波兰兹罗提：通胀回落料将推迟紧缩 - 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 报告称，波兰 10 月份初步消费者物价指数（CPI）同比放缓至 3.5%，低于 9 月份的 4.1%，环比下降 0.3%，这可能会推迟波兰国家银行的紧缩政策。他强调，这一下降是由暂时性的燃油税减免所驱动，而非真正的通胀放缓。尽管通胀数据表面上意外向好，Ghose 预计兹罗提仍将因政治和央行不确定性而继续表现不佳。

临时燃油因素掩盖政策信号

"继我们近期对波兰央行前景的评论之后，10 月份初步 CPI 估值在周五公布时弱于预期：整体通胀率从 9 月份的 4.1%y/y 放缓至 3.5%y/y（市场共识预期为放缓至 3.7%y/y）。按我们偏好的经季节性调整口径，价格水平环比下降 0.3%m/m。这很可能会推迟波兰国家银行（NBP）的货币紧缩，但这一读数作为潜在通胀动态的信号具有很强的误导性。"

"乘用燃油价格因此环比下跌 9.7%m/m，估计使其对年度通胀的贡献减少了 0.8pp。这并不是真正的通胀放缓，而是一项暂时性的税收干预，目前计划在年底到期（尽管可能会延长）。"

"较为疲软的核心通胀估值将为 NBP 在本周会议（周三）上维持按兵不动提供理由。但潜在的宏观经济图景并不能否定收紧政策的理由。"

"在我们看来，由于政治和央行不确定性，兹罗提将继续表现不佳——这一表面上的积极通胀意外不会带来帮助。"

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