Zona euro: Uji Tekanan Obligasi Prancis Membatasi Intervensi ECB – Societe Generale

Anatoli Annenkov dari Societe Generale memprakirakan ketidakpastian fiskal Perancis akan mempertahankan volatilitas pasar obligasi melampaui pemilu 2027. Ia menjelaskan mengapa intervensi ECB masih kecil kemungkinannya untuk saat ini dan bagaimana TPI serta OMT dapat memberikan dukungan bersyarat jika fragmentasi mengancam transmisi kebijakan moneter.

Perangkat ECB untuk Risiko Fragmentasi

"Pasar obligasi kemungkinan akan tetap mencermati perkembangan di Prancis hingga jauh setelah pemilu 2027, sehingga volatilitas dan risiko penularan ke pasar lain akan tetap tinggi sampai muncul strategi fiskal yang jelas dan kredibel. Kondisi ini mengharuskan Bank Sentral Eropa (ECB) terus mewaspadai perkembangan pasar yang dapat mengganggu transmisi kebijakan moneter. Meskipun ambang batas untuk melakukan intervensi masih tinggi, memburuknya likuiditas dan fungsi pasar secara tajam akan segera mengembalikan perhatian pada ECB sebagai garda pertahanan pertama kawasan Euro terhadap fragmentasi pasar keuangan."

"Banyak pertanyaan dari klien berfokus pada langkah yang dapat dan akan diambil ECB apabila fragmentasi pasar obligasi pemerintah semakin parah, ditandai oleh aksi jual yang tidak beralasan dan tidak terkendali terhadap obligasi pemerintah Prancis, serta kemungkinan obligasi negara-negara lain, sehingga mengancam kelancaran transmisi kebijakan moneter. Hal penting yang perlu diingat adalah ECB tidak memiliki mandat untuk 'menyelamatkan' negara-negara. Sebaliknya, karena pasar keuangan yang berfungsi dengan baik sangat penting bagi ECB untuk menjalankan mandat utamanya menjaga stabilitas harga, bank sentral tersebut juga memiliki tanggung jawab terhadap stabilitas keuangan."

"Untuk saat ini, baik besarnya penyesuaian harga maupun gangguan fungsi pasar belum cukup untuk membenarkan intervensi ECB, sementara ambang batas untuk mengambil tindakan secara sepihak tetap tinggi. Tidak ada tingkat selisih imbal hasil (spread) atau gangguan pasar tertentu yang secara otomatis akan memicu intervensi. Pada 2018, spread obligasi pemerintah Italia terhadap obligasi pemerintah Jerman (Bunds) bahkan melampaui 300 basis poin tanpa mendorong ECB untuk bertindak."

"Kami menilai penggunaan instrumen oleh ECB, seperti Transmission Protection Instrument (TPI), Outright Monetary Transactions (OMT)—yang keduanya belum pernah digunakan—atau bahkan pembelian aset secara luas untuk sementara waktu, baru dapat dipertimbangkan apabila terdapat prospek langkah perbaikan yang kredibel dari pemerintah negara terdampak, kemungkinan dengan dukungan Uni Eropa, atau jika muncul dampak rambatan yang tidak beralasan terhadap pasar dan negara-negara lain. Langkah tersebut ditujukan untuk mengatasi kondisi pasar yang tidak terkendali dan mengancam transmisi kebijakan moneter. Setiap tindakan harus bersifat sementara, terarah, dan disesuaikan dengan kebutuhan, dengan persyaratan penerapan langkah perbaikan fiskal serta strategi penghentian intervensi yang jelas."

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan ditinjau oleh editor. Pelajari lebih lanjut.)