Amerika Serikat: Supercore dan Perdebatan Pengukuran Membentuk Jalur The Fed – BNY

Para ahli strategi BNY, John Velis dan David Tam, melihat inflasi supercore AS yang tinggi sebagai argumen utama untuk pengetatan lebih lanjut, tetapi tetap mendukung penahanan suku bunga pada bulan Juli. Mereka mencatat bahwa jasa inti tidak termasuk tempat tinggal telah bergerak di atas laju pra-COVID dan membahas Satuan Tugas Kerangka Inflasi Ketua Kevin Warsh, yang akan menilai kembali pengukur seperti inflasi rata-rata dipangkas dan implikasi kebijakannya.

Tekanan Supercore dan Tinjauan Satuan Tugas

"Argumen paling meyakinkan untuk kenaikan suku bunga tetaplah tingkat inflasi. Kami tidak memandang rujukan Ketua Kevin Warsh yang belakangan ini sering muncul terhadap stabilitas harga secara otomatis menunjukkan arah baru yang hawkish dari The Fed, tetapi kami mengakui bahwa pembicara lainnya telah menyatakan bahwa mereka melihat inflasi tidak hanya terlalu tinggi tetapi juga mencerminkan tekanan ke atas di luar sekadar efek tarif dan guncangan pasokan dari Timur Tengah. Kami berbagi kekhawatiran itu, dan mencatat bahwa sejak pertengahan 2023, yang disebut "supercore" (yaitu, inflasi jasa inti tidak termasuk tempat tinggal) telah bergerak hampir satu poin persentase di atas laju pra-COVID."

"Jadi mengapa, lalu, tidak menaikkan suku bunga minggu ini? Pertama, kami tidak menganggap argumen untuk kenaikan suku bunga sepenuhnya meyakinkan, meskipun kami mengakui (lagi) bahwa pertemuan ini merupakan keputusan yang sangat ketat dan inflasi supercore telah menarik perhatian kami selama beberapa waktu. Walaupun kami tidak mengabaikan inflasi supercore yang kaku, lajunya stabil dan belum meningkat."

"Selain itu, sebagian besar kenaikan dalam subkategori inflasi penting ini berasal dari jasa transportasi – terutama tarif penerbangan, yang jelas dipengaruhi oleh guncangan energi. Komponen-komponen lain yang menjaga tekanan pada jasa adalah biaya perawatan kesehatan – yang mencerminkan premi asuransi yang meningkat, yang sendiri terdampak oleh berkurangnya subsidi Obamacare – dan jasa keuangan. Transportasi dan perawatan kesehatan bersama-sama menyumbang 0,7% dari kenaikan 3,0% pada supercore. Tidak satu pun dari komponen ini yang sangat sensitif terhadap kebijakan moneter yang lebih ketat."

"Warsh mengatakan bahwa Satuan Tugas Kerangka Inflasi akan menelaah "penggerak inflasi, prinsip-prinsip dasar, dan menimbang seluruh spektrum gagasan untuk mewujudkan stabilitas harga dalam ekonomi yang berubah." Penggunaan istilah "prinsip-prinsip dasar" patut dicatat karena, meskipun The Fed secara formal menargetkan PCE umum, Warsh pada beberapa kesempatan mengisyaratkan bahwa ia lebih menyukai pengukur-pengukur lainnya, seperti bentuk inflasi rata-rata dipangkas."

"Yang penting, meskipun inflasi rata-rata dipangkas meremehkan kenaikan inflasi setelah COVID dibandingkan dengan PCE inti y/y, hal itu tidak selalu harus bersifat dovish. Dalam periode disinflasi yang didorong oleh komponen-komponen volatil tertentu, rata-rata dipangkas juga akan meremehkan disinflasi. Menyusul krisis keuangan global, dengan inflasi umum turun cepat pada akhir 2008, sementara rata-rata dipangkas Dallas baru membutuhkan waktu hingga pertengahan 2009 untuk menunjukkan penurunan serupa."

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan ditinjau oleh editor. Pelajari lebih lanjut.)