Bank Sentral Tekan Pause — Tapi Langkah FX Berikutnya Bisa Lebih Dekat dari Perkiraan

Bank sentral utama sedang menekan tombol jeda — tetapi itu tidak berarti siklus pengetatan sudah berakhir.

The Fed dan ECB sama-sama mempertahankan suku bunga pekan ini, sementara Bank of Japan juga diperkirakan akan bertahan setelah menaikkan suku bunga pada September. Namun inflasi tetap menjadi kekhawatiran, terbantu oleh harga energi yang lebih tinggi, dan pasar sudah melihat ke putaran kenaikan suku bunga berikutnya.

Bagi trader FX, itu menciptakan pergeseran penting. Pertanyaannya bukan lagi sekadar bank sentral mana yang akan menaikkan suku bunga, tetapi mana yang akan berubah lebih hawkish dari yang sudah diharapkan pasar.

Jeda Oktober Fed terjadi setelah kenaikan 25 basis poin pada September. Dengan inflasi yang masih tinggi, trader saat ini melihat sekitar 80% probabilitas kenaikan lain pada Desember.

ECB mengikuti jalur serupa. Bank ini mempertahankan suku bunga pada 29 Oktober, tetapi harga energi yang naik menciptakan risiko baru terhadap inflasi. Para pembuat kebijakan semakin melihat Desember sebagai peluang berikutnya untuk mengetatkan kebijakan.

Jepang bisa bergabung. Setelah menaikkan suku bunga kebijakan ke 1,25% pada September, BOJ diperkirakan akan berhenti pada Oktober. Survei Reuters menemukan sebagian besar ekonom memperkirakan kenaikan lain ke 1,50% pada Desember.

Sementara itu, BOE dan RBA bisa bergerak lebih cepat. Pasar hampir sepenuhnya memperhitungkan kenaikan BOE pekan depan, sementara kenaikan suku bunga Australia lainnya juga semakin mungkin setelah inflasi yang lebih kuat dan komentar hawkish dari Gubernur RBA Michele Bullock.

EUR/USD: Jika Keduanya Naik, Siapa Lebih Hawkish?

EUR/USD bisa menjadi salah satu contoh paling jelas mengapa fase berikutnya perdagangan FX adalah tentang ekspektasi relatif, bukan sekadar suku bunga yang lebih tinggi.

Baik Fed maupun ECB bisa menaikkan suku bunga pada Desember. ING saat ini memperkirakan kenaikan 25 basis poin dari kedua bank sentral.

Itu berarti kenaikan Fed saja mungkin tidak otomatis diterjemahkan menjadi dolar yang jauh lebih kuat.

Jika inflasi AS tetap panas dan Fed mengisyaratkan pengetatan lebih lanjut bisa menyusul, dolar bisa mendapatkan kembali momentum dan menekan EUR/USD.

Namun jika ECB menjadi lebih khawatir tentang inflasi dan memperkuat kasus kenaikan Desember, euro bisa menemukan dukungan — terutama jika ekspektasi pengetatan Fed lebih lanjut sebagian besar sudah tercermin di dolar.

Yang perlu dicermati: inflasi dan data pekerjaan AS, inflasi zona euro, dan setiap perubahan ekspektasi suku bunga Desember.

USD/JPY: Desember Bisa Mengubah Cerita

USD/JPY mungkin menawarkan perdagangan divergensi kebijakan yang lebih menarik.

Pasangan ini baru-baru ini diperdagangkan di sekitar 158-an atas, dengan dolar didukung oleh imbal hasil AS yang tinggi dan ekspektasi pengetatan Fed lebih lanjut.

Namun BOJ menjadi kurang dovish.

Setelah kenaikan suku bunga September, ekonom yang disurvei Reuters sebagian besar memperkirakan BOJ akan bergerak lagi pada Desember, membawa suku bunga kebijakan dari 1,25% ke 1,50%. Para pembuat kebijakan juga semakin fokus mencegah inflasi dasar bergerak terlalu jauh di atas target 2%.

Itu menciptakan dua skenario yang sangat berbeda.

Fed tetap hawkish + BOJ menunda: USD/JPY bisa tetap didukung, menjaga 160 dalam fokus.

BOJ mengisyaratkan kenaikan Desember + ekspektasi Fed melunak: yen bisa pulih dengan cepat, meningkatkan tekanan downside pada USD/JPY.

Bagi trader, panduan BOJ karenanya bisa sama pentingnya dengan keputusan suku bunga sebenarnya.

GBP/USD: BOE Bisa Bergerak Lebih Dulu

Sterling menghadapi pengaturan yang berbeda.

Sementara Fed dan ECB melihat ke Desember, Bank of England bisa menaikkan suku bunga paling cepat November.

Pasar hampir sepenuhnya memperhitungkan kenaikan setelah inflasi September yang lebih kuat dari perkiraan dan tekanan upah baru. ING memperkirakan BOE menaikkan suku bunga pada November dan lagi pada Februari.

Namun kenaikan pertama mungkin sudah sebagian besar diperhitungkan.

Bagi GBP/USD, pertanyaan yang lebih besar adalah apa yang terjadi selanjutnya. Jika BOE mengisyaratkan November hanya awal dari fase pengetatan baru, sterling bisa mendapat dukungan lebih lanjut. Pesan hati-hati "sekali saja" akan kurang bullish.

Perdagangan FX Bergeser dari "Apakah Mereka Akan Naik?" menjadi "Siapa yang Akan Naik Lebih Banyak?"

Pertemuan bank sentral terbaru mungkin terlihat tenang di permukaan, tetapi kesenjangan kebijakan antara ekonomi utama mulai bergerak lagi.

Fed dan ECB sama-sama bisa mengetatkan pada Desember. BOJ mungkin menyusul. BOE dan RBA bisa bergerak lebih awal.

Itu membuat pekan-pekan mendatang sangat penting bagi EUR/USD, GBP/USD, dan USD/JPY.

Bagi trader FX, sekadar mengetahui bahwa suku bunga bisa naik tidak lagi cukup. Sebagian besar ekspektasi itu mungkin sudah tercermin dalam harga mata uang.

Pergerakan yang lebih besar bisa datang ketika sebuah bank sentral berubah lebih — atau kurang — hawkish dari yang diharapkan pasar.