Breaking: Ketua The Fed Warsh Mengatakan Fokus Utama saat Ini Seharusnya pada Harga

Ketua Federal Reserve Kevin Warsh mengatakan bahwa mereka harus yakin bahwa inflasi inti bergerak menuju target, seraya menambahkan bahwa jika tidak, mereka masih memiliki pekerjaan yang harus diselesaikan, saat menyampaikan sambutan pembuka di Simposium Kebijakan Ekonomi 2026 Kansas City The Fed di Jackson Hole, Wyoming.

Warsh Menandai Perjuangan Inflasi yang Belum Selesai saat Kondisi Keuangan Tetap Longgar

Ketua The Fed Warsh menyampaikan pesan dengan nada yang jelas cenderung hawkish, dengan skor FXS Speechtracker 7,4/10, di atas rata-rata historis 6,5/10, dan menegaskan fokus yang lebih kuat dari biasanya pada mandat inflasi. Pernyataannya bahwa The Fed harus “yakin inflasi inti bergerak menuju target, atau kami masih memiliki pekerjaan yang harus dilakukan,” bersama komentar bahwa sulit untuk menyebut kondisi keuangan sebagai restriktif dan bahwa disinflasi terbaru belum “mengubah secara berarti” tren inflasi inti, menunjukkan bias untuk tidak melonggarkan kebijakan terlalu cepat meskipun pertumbuhan, belanja konsumen, dan investasi bisnis tetap kuat. Secara keseluruhan, nada tersebut mempertegas komitmen terhadap target PCE 2% dan memberi sinyal bahwa aktivitas ekonomi yang tangguh serta kondisi kredit yang longgar dapat membuat The Fed berhati-hati dalam memangkas suku bunga terlalu cepat, sebuah konfigurasi yang biasanya mendukung Dolar AS melalui perbedaan kebijakan relatif.

Indeks Sentimen Fed FXS (FXS Fed Sentiment Index) tidak berubah pada hari itu, bertahan di 129,70, sehingga sikap kebijakan tetap kokoh di wilayah hawkish meskipun tidak ada pergeseran tambahan pada ukuran agregat. Kombinasi skor FXS Speechtracker yang berada di atas rata-rata historis dan level Indeks Sentimen Fed FXS yang jauh di atas angka netral 100 menunjukkan bahwa, bahkan tanpa lonjakan hawkish baru pada indeks, pasar kemungkinan akan terus memperhitungkan jalur kebijakan The Fed yang relatif lebih restriktif dibandingkan bank sentral lain, dengan implikasi positif bagi Dolar AS melalui diferensial suku bunga.

Poin-Poin Utama

"Sulit untuk menggambarkan kondisi keuangan sebagai restriktif."

"Belanja konsumen sehat, pasar tenaga kerja stabil."

"Angka-angka lebih mengkhawatirkan dalam hal stabilitas harga."

"Data inflasi musim panas ini lebih baik dari yang diprakirakan, tetapi jangan bilang kepada saya bahwa tren inti telah berubah secara berarti."

"Fokus utama The Fed saat ini seharusnya pada harga."

"Pada pertemuan Juli, mayoritas yang baik merasa langkah yang lebih bijak adalah menunggu."

"Terkesan oleh kinerja ekonomi secara keseluruhan, tampaknya telah menguat."

"Pasar kredit dan pinjaman menunjukkan sedikit tanda-tanda pengetatan kebijakan."

"Pertumbuhan upah moderat, tetapi bukan indikator yang andal untuk inflasi di masa depan."

"Ekspektasi inflasi secara umum terlihat stabil dalam jangka menengah."

"Harga pasar menunjukkan keyakinan bahwa kami akan mewujudkan stabilitas harga."

"Investasi bisnis meningkat pesat."

"Penting untuk mengukur dampak ekspektasi pertumbuhan yang tinggi terhadap belanja modal, laba korporasi."

"Ekspektasi inflasi cenderung terlihat tahan lama sampai tidak lagi; harus dicermati dengan saksama."

"Target PCE 2% The Fed tegas dan tetap; tugas The Fed adalah mewujudkan harga yang stabil."

Reaksi Pasar

Dolar AS (USD) menguat seiring reaksi langsung terhadap komentar Ketua The Fed Warsh. Pada saat berita ini ditulis, Indeks USD naik 0,3% pada hari itu ke 99,43.

Bagian di bawah ini diterbitkan pada 26 Agustus pukul 13:15 GMT sebagai pratinjau pidato yang telah disiapkan Ketua Federal Reserve Kevin Warsh di Simposium Jackson Hole.

Kevin Warsh bersiap menyampaikan pidato Jackson Hole pertamanya sebagai Ketua Federal Reserve (The Fed) pada hari Jumat, dan ekspektasi melampaui sekadar apakah suku bunga akan dinaikkan atau dibiarkan tidak berubah pada bulan September.

Simposium Jackson Hole, yang berlangsung dari 27 hingga 29 Agustus, memiliki tema resmi "Inovasi Keuangan: Implikasi bagi Pembayaran dan Kebijakan." Namun, para investor kemungkinan akan jauh lebih memperhatikan apa yang dikatakan Warsh, atau tidak dikatakannya, tentang inflasi, suku bunga, dan volatilitas yang baru-baru ini meningkat di pasar obligasi AS.

Sejak mengambil alih The Fed pada bulan Mei, Warsh berupaya untuk mengurangi ketergantungan pasar pada forward guidance. Tujuannya adalah agar data ekonomi dan pasar memainkan peran yang lebih besar dalam membentuk ekspektasi suku bunga ketimbang pidato para pengambil kebijakan. Namun, strategi ini datang dengan konsekuensi: Investor kesulitan memahami secara tepat bagaimana fungsi reaksi The Fed yang baru bekerja.

Karena itu, Jackson Hole bisa jadi bukan lagi soal kenaikan suku bunga berikutnya, melainkan soal kredibilitas Warsh.

Mengapa Pidato Jackson Hole Warsh Begitu Penting

Jackson Hole tidak selalu menghasilkan perubahan dalam kebijakan moneter. Namun, beberapa ketua The Fed telah menggunakan simposium ini untuk menyampaikan pesan yang sangat memengaruhi pasar keuangan.

Ben Bernanke membuka peluang untuk langkah pelonggaran kuantitatif lebih lanjut pada 2010 dan 2012. Jerome Powell menggunakan pidatonya pada 2022 untuk menegaskan kembali prioritas memerangi inflasi, sebelum mempersiapkan pasar untuk dimulainya siklus pelonggaran moneter dua tahun kemudian.

Kevin Warsh tiba di Wyoming dengan filsafat yang berbeda. Dalam konferensi pers bulan Juli, ia mengatakan bahwa ia belum memutuskan apakah pidatonya akan berfokus pada pertanyaan struktural yang lebih luas atau mengambil pendekatan yang lebih tradisional yang berpusat pada keputusan kebijakan moneter yang diprakirakan antara September dan Desember.

Deutsche Bank percaya bahwa opsi pertama dapat membuat Warsh membahas lima gugus tugas yang dibentuk oleh The Fed atau implikasi ekonomi dari Kecerdasan Buatan (AI). Dalam format yang lebih tradisional, ia justru dapat meninjau kembali beberapa ambiguitas yang tersisa dari konferensi pers bulan Juli dan memperjelas penilaiannya terhadap inflasi dan kondisi keuangan.

Pertaruhannya tinggi karena pasar masih terbelah mengenai keputusan The Fed berikutnya. Kontrak berjangka saat ini mengindikasikan peluang sekitar 38% bahwa bank sentral akan menaikkan suku bunga pada bulan September, menurut alat FedWatch.

Strategi Komunikasi Warsh Mulai Menjadi Risiko Pasar 

Paradoksnya, upaya Warsh untuk membuat pasar tidak terlalu bergantung pada The Fed justru dapat, setidaknya dalam jangka pendek, membuat kebijakan moneter lebih sulit dipahami. Forward guidance secara tradisional memungkinkan investor mengantisipasi keputusan bank sentral, sehingga mengurangi risiko perubahan ekspektasi yang mendadak. Sebaliknya, Warsh percaya bahwa The Fed yang terlalu komunikatif dapat menghalangi pasar untuk menjalankan perannya secara penuh.

Perubahan dari pendekatan sebelumnya itu kini menjadi inti perdebatan. Strategis DBS Bank Philip Wee melihat Jackson Hole sebagai ujian penting bagi ketua baru tersebut: "Pasar membutuhkan kerangka kebijakan yang koheren." Ia menambahkan: "Tanpa itu, berkurangnya forward guidance berisiko menjadi bukan lagi kembalinya penemuan harga pasar, melainkan sumber ketidakpastian."

Warsh tidak perlu memberi tahu pasar apa yang akan dilakukan The Fed pada bulan September. Namun, ia mungkin perlu menjelaskan dengan lebih jelas apa yang akan mendorong bank sentral untuk bertindak.

Bisakah Warsh Menenangkan Pasar Tanpa Menjanjikan Kenaikan Suku Bunga?

Ujian utama kemungkinan besar akan berkaitan dengan inflasi. The Fed mempertahankan target inflasi 2%, tetapi tekanan harga masih cukup tinggi untuk mempertahankan perdebatan mengenai kenaikan suku bunga lagi. Sejumlah pengambil kebijakan juga khawatir bahwa inflasi yang tetap berada di atas target terlalu lama pada akhirnya dapat melemahkan ekspektasi inflasi di kalangan rumah tangga dan dunia usaha.

Masalah bagi Warsh adalah bahwa sekadar menegaskan kembali target 2% mungkin tidak lagi cukup. Standard Chartered meyakini Ketua The Fed perlu, antara lain, memulihkan kepercayaan terhadap tekad bank sentral untuk menurunkan inflasi dan meyakinkan investor bahwa The Fed yang kurang intervensionis tidak mengancam stabilitas makroekonomi.

Pesan yang eksplisit mengenai kemungkinan kenaikan suku bunga dapat membantu memulihkan kredibilitas. Warsh kemungkinan perlu memperjelas bahwa Federal Open Market Committee (FOMC) siap menaikkan suku bunga jika inflasi gagal melambat secara memadai.

Namun, MUFG berpendapat bahwa prospek inflasi tidak membenarkan retorika yang semakin hawkish dari beberapa anggota FOMC. Meskipun inflasi inti Personal Consumption Expenditures (PCE) meningkat selama paruh pertama tahun ini, tekanan harga diprakirakan akan mereda dalam beberapa kuartal mendatang seiring memudarnya guncangan pasokan. MUFG mencatat bahwa prakiraan inflasi dalam Survey of Professional Forecasters milik Philadelphia Fed hampir tidak berubah dalam beberapa bulan terakhir. Bank tersebut juga menyoroti bahwa ukuran inflasi alternatif yang disukai Warsh, termasuk Trimmed-Mean dan Median PCE, menunjukkan inflasi berjalan jauh lebih dekat ke target 2% The Fed, yang mengindikasikan bahwa Federal Funds Rate (FFR) saat ini masih bersifat restriktif.

Pasar Obligasi AS Membuat Tugas Warsh Semakin Rumit

Tantangan Warsh kini tidak lagi terbatas pada suku bunga kebijakan. Volatilitas yang meningkat pada obligasi Treasury AS, khususnya di kurva jangka panjang, telah menciptakan sumber ketegangan baru. Imbal hasil Treasury 30 tahun baru-baru ini mencapai level tertingginya sejak 2007 di tengah kekhawatiran terhadap inflasi, lintasan utang publik, dan besarnya kebutuhan pembiayaan pemerintah AS.

The Fed secara langsung mengendalikan suku bunga jangka sangat pendek. Namun, bank sentral tidak mengendalikan premi tambahan yang diminta investor untuk meminjamkan kepada pemerintah AS selama sepuluh, dua puluh, atau tiga puluh tahun.

Di sinilah masalahnya menjadi sama politisnya dengan moneter. Menteri Keuangan AS Scott Bessent baru-baru ini mengumumkan peningkatan buyback atas surat berharga bertenor lebih panjang untuk memperbaiki likuiditas pasar. Intervensi ini bertolak belakang dengan keinginan Warsh untuk membiarkan pasar memainkan peran yang lebih besar dalam menentukan imbal hasil itu sendiri.

Respons The Fed terhadap langkah Treasury merupakan salah satu isu utama yang perlu dicermati pada hari Jumat. Ahli strategi BNY Geoff Yu menulis: "Untuk suku bunga, pertanyaan utamanya sederhana: Apakah Warsh mendukung, menantang, atau menghindari dorongan buyback terbaru Treasury dan dampaknya terhadap kurva?"

Pertanyaan ini melampaui buyback itu sendiri. Jika investor mulai percaya bahwa The Fed menyesuaikan kebijakan moneter untuk membatasi biaya pinjaman pemerintah, kredibilitasnya dalam memerangi inflasi dapat terkikis. Sebaliknya, mengabaikan ketegangan pada imbal hasil jangka panjang dapat meningkatkan volatilitas dan memperketat kondisi keuangan secara independen dari keputusan yang diambil FOMC.

Pada Akhirnya, Warsh Bisa Mengatakan Banyak Hal Tanpa Memberi Sinyal September

Meskipun perhatian terhadap Jackson Hole sangat besar, sejumlah bank memperingatkan bahwa investor bisa kecewa jika mereka mengharapkan sinyal yang jelas mengenai pertemuan September.

"Warsh menahan diri untuk tidak menguraikan fungsi reaksi jangka pendeknya, sebuah taktik yang menurut kami tidak akan ia tinggalkan hanya beberapa bulan setelah masa jabatannya," kata Wells Fargo. Société Générale juga memperkirakan Ketua The Fed akan memprioritaskan agenda reformasinya dan pekerjaan lima gugus tugas daripada memberikan indikasi eksplisit mengenai jalur suku bunga.

Sementara itu, MUFG melihat tiga kemungkinan besar: Pidato yang berfokus terutama pada keuangan digital, pesan seimbang yang menggabungkan tema struktural dengan komentar makroekonomi, atau presentasi yang jauh lebih ambisius mengenai kerangka kebijakan moneter baru Warsh.

Skenario tengah tampaknya paling konsisten dengan strateginya sejauh ini, dengan memberikan informasi yang cukup untuk menghindari lonjakan volatilitas lainnya, tetapi tidak cukup untuk menjadikan Jackson Hole sebagai pengumuman awal keputusan September.

Apa yang Sebenarnya Perlu Didengarkan Pasar pada Hari Jumat

Pertanyaan utamanya kemungkinan bukan apakah Warsh sekadar hawkish atau dovish. Sebaliknya, investor perlu menentukan apakah Ketua The Fed dapat menggantikan forward guidance dengan sesuatu yang cukup jelas untuk menjaga ekspektasi tetap terjangkar.

Tiga elemen bisa menjadi sangat penting. Pertama, Warsh dapat memperjelas kondisi yang akan membenarkan kenaikan suku bunga lagi tanpa berkomitmen pada tanggal tertentu. Pernyataan yang jelas bahwa FOMC tetap siap memperketat kebijakan jika inflasi gagal bergerak mendekati 2% dapat menenangkan pasar mengenai kredibilitas The Fed.

Kedua, investor akan memantau penilaiannya terhadap kenaikan imbal hasil jangka panjang. Menyajikan pergerakan tersebut sebagai contoh normal dari penemuan harga pasar akan konsisten dengan filosofinya, tetapi dapat mengecewakan investor yang mengharapkan respons terhadap ketegangan terbaru.

Akhirnya, setiap rujukan terhadap hubungan antara The Fed dan Treasury akan dicermati dengan saksama untuk menentukan apakah kedua institusi tersebut mengejar tujuan yang saling melengkapi atau apakah mulai muncul divergensi mengenai bagaimana kondisi keuangan seharusnya dikelola.

TD Securities meyakini konsekuensinya dapat bersifat asimetris bagi Dolar AS. "Risiko USD condong sedikit ke sisi bawah. Setiap klarifikasi hawkish mengenai kredibilitas inflasi mungkin hanya memberikan dukungan terbatas bagi USD. Sebaliknya, kegagalan untuk menangani kredibilitas inflasi dapat membebani dolar secara lebih material."

Mungkin di situlah letak pertaruhan sebenarnya dari Jackson Hole. Pidato yang sangat hawkish dapat mendorong imbal hasil dan ekspektasi kenaikan suku bunga lebih lanjut menjadi lebih tinggi. Pesan yang lebih dovish dapat membebani Dolar AS dan mendukung aset-aset yang sensitif terhadap suku bunga. Namun, pidato yang terlalu samar dapat meningkatkan ketidakpastian atas kebijakan moneter dan premi risiko yang tetap lebih tinggi pada obligasi pemerintah AS.

Warsh menginginkan The Fed yang kurang dapat diprediksi. Pada hari Jumat, pasar terutama akan melihat apakah ia dapat membuatnya kurang dapat diprediksi tanpa membuatnya kurang kredibel.