European Central Bank: LTRO Struktural Dapat Meredakan Tekanan Pendanaan - Rabobank

Bas van Geffen dari Rabobank menganalisis bagaimana Longer-term Refinancing Operations (LTRO) struktural yang akan datang dapat melengkapi operasi refinancing standar European Central Bank (ECB) seiring menurunnya likuiditas berlebih. Laporan tersebut berpendapat bahwa LTRO 12 bulan, yang kemungkinan akan dilelang melalui variable-rate tenders setelah permintaan Main Refinancing Operations (MRO) mencapai sekitar €100-125 miliar, mungkin sedikit meratakan suku bunga tenor pasar uang EUR tanpa sepenuhnya mengimbangi dampak pengetatan kuantitatif.

LTRO Struktural dan Permintaan Cadangan

"ECB dapat mulai membahas desain LTRO struktural menjelang akhir tahun ini, tetapi tanggal peluncurannya bergantung pada permintaan cadangan dari bank-bank. Kami percaya tenor 12 bulan adalah jatuh tempo yang masuk akal untuk operasi ini. Selain itu, ECB mungkin menerbitkan LTRO melalui lelang, alih-alih prosedur fixed-rate, full-allotment."

"Jika ECB melanjutkan rencana yang dilaporkan untuk menaikkan giro wajib minimum, itu dapat mempercepat pembahasan mengenai desain LTRO struktural. Kami bisa melihat Dewan Gubernur membahas ini pada Kuartal IV, atau awal tahun depan, dengan peluncuran pada akhir 2027. Namun, pada akhirnya, tanggal peluncuran LTRO ini bergantung pada permintaan cadangan dari bank-bank."

"Sejauh konteks historis dapat diekstrapolasikan ke situasi likuiditas saat ini, data mengindikasikan bahwa LTRO dapat dimulai ketika permintaan MRO mencapai €100 hingga 125 miliar. Tender LTRO 3 bulan terkecil adalah €15 miliar, ketika permintaan MRO secara struktural setidaknya €100 miliar."

"Berbagai metrik ketersediaan dan biaya pendanaan tenor saat ini sedang dipantau sebagai indikator seberapa dekat likuiditas dengan titik infleksi. Saat normalisasi kuantitatif berlanjut, kami memprakirakan tekanan pada suku bunga tenor akan meningkat. Namun, LTRO mungkin akan membalikkan sebagian dari hal ini."

"Ini berarti bahwa, secara agregat, LTRO kemungkinan akan dialokasikan kepada bank-bank dengan biaya pendanaan tertinggi di pasar tenor. Peralihan mereka ke likuiditas bank sentral dapat menekan rata-rata tertimbang suku bunga pendanaan tenor lebih rendah – meskipun kami skeptis bahwa itu akan secara signifikan mempersempit spread Euribor-OIS, karena komposisi panel Euribor."

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan ditinjau oleh editor. Pelajari lebih lanjut.)