Imbal Hasil Obligasi AS Membaca Serangan Iran sebagai Inflasi

US10Y diperdagangkan di dekat 4,79%, level tertingginya sejak Januari 2025.
Imbal hasil dua tahun bergerak lebih cepat daripada imbal hasil bertenor 10 tahun, naik hampir lima basis poin.
Diprakirakan tidak ada pemangkasan suku bunga pada pertemuan mana pun hingga akhir 2027.

Imbal hasil obligasi Pemerintah AS bertenor 10 tahun diperdagangkan di dekat 4,79%, sekitar empat basis poin lebih tinggi dan di level tertinggi sejak Januari 2025, dalam sesi jual kelima berturut-turut. Imbal hasil bertenor dua tahun bergerak lebih jauh lagi, naik hampir lima basis poin untuk diperdagangkan di dekat 4,39%, dan itu terjadi ketika pasukan Amerika mulai menyerang target-target Islamic Revolutionary Guard Corps (IRGC) di dalam Iran. Eskalasi militer yang diumumkan biasanya akan mendorong obligasi dalam penawaran beli, dan yang satu ini justru menghasilkan kebalikannya.

Obligasi Jangka Pendek yang Beraksi

Bentuk pergerakan pada hari Selasa lebih penting daripada besarannya. Imbal hasil bertenor dua tahun naik sekitar 1,06% dibandingkan 0,80% pada acuan, dan menjadi yang bergerak lebih cepat sepanjang penilaian ulang ini, naik dari dekat 3,35% di level terendah Maret ke dalam beberapa basis poin dari 4,40%. Kepemimpinan dalam pergerakan obligasi tenor pendek bukanlah seperti apa tampilan premi risiko geopolitik terlihat.

Pasar yang benar-benar membeli di balik risiko perang akan membeli durasi dan membuat kurva semakin curam karena premi risiko. Yang satu ini justru paling keras menjual imbal hasil bertenor dua tahun, yang merupakan pernyataan tentang pertemuan 16 September ketimbang tentang Selat Hormuz. Selat itu tetap penting, tetapi dampaknya pada kurva melalui harga per barel dan karenanya melalui masalah inflasi komite, bukan melalui pelarian ke aset-aset safe haven.

Buyback Telah Kembali ke Titik Awal

Imbal hasil bertenor 30 tahun kembali berada di dekat 5,28%, kira-kira di posisi sebelum Departemen Keuangan menggandakan besaran operasi buyback tenor panjang pada bulan Agustus, menaikkan maksimum dari US$2 miliar menjadi setidaknya US$4 miliar untuk program berjalan hingga November. Pengumuman itu awalnya menekan imbal hasil turun ke 5,19%. Semua itu telah dipangkas dalam waktu kurang dari dua pekan.

Utang federal melampaui US$40 triliun dua minggu lalu dan tenor panjang diminta untuk menyerap implikasi terhadap penerbitan. Buyback adalah instrumen likuiditas, dan pergerakan bolak-balik ini adalah penilaian pasar atas apakah likuiditas pernah menjadi kendalanya. Masalahnya bersifat global, bukan Amerika: imbal hasil Jepang bertenor 10 tahun menyentuh 3% untuk pertama kalinya sejak 1996 pada hari Selasa, dan tenor panjang Prancis serta Jerman ikut melanjutkan kenaikan ke tertinggi multi-tahun.

Obligasi Jangka Pendek Mematok sebuah Dasar, bukan Siklus

Pasar kontrak berjangka menilai peluang kenaikan suku bunga pada pertemuan 16 September di dekat 68%, naik dari sekitar 35% sebelum pidato utama Jackson Hole, dan menilai pertemuan 28 Oktober dengan probabilitas 95% untuk kisaran target di 3,75% hingga 4,00% atau lebih tinggi. Desember terbagi hampir seimbang untuk perubahan kedua, dan kisaran yang lebih tinggi sudah diantisipasi 81% pada pertemuan 27 Januari.

Apa yang dilakukan penilaian setelah itu adalah bagian yang sebenarnya diperdagangkan oleh imbal hasil bertenor dua tahun. Mulai Desember dan seterusnya, kisaran saat ini 3,50% hingga 3,75% tidak memiliki probabilitas sama sekali, dan setiap pertemuan 2027 mematok dasar 4,00% hingga 4,25% atau di atasnya. Ini bukan kurva yang mendiskontokan siklus defensif singkat dengan jalan keluar. Ini mendiskontokan sebuah level.

Pernyataan tersebut mengarah ke arah yang sama. Seorang gubernur Federal Reserve yang memiliki hak suara mengatakan pada Selasa pagi bahwa komite harus bertindak tegas untuk menaikkan suku bunga jika inflasi tidak tampak mereda secara memadai, dan menunjuk pada pertemuan 15-16 September. Survei manufaktur Institute for Supply Management (ISM) yang dirilis pada pagi yang sama memperkuat argumennya, dengan angka umum meleset di 54,6 dibandingkan konsensus 55,2 sementara indeks harga yang dibayar tercatat di 71,1 untuk bulan kedua.

Data yang Menjadi Penentu Pekan Ini

Data payroll swasta dirilis pada Rabu pukul 12:15 GMT (19:15 WIB) dengan prakiraan 48 ribu dibandingkan 44 ribu, diikuti Beige Book pada pukul 18:00 GMT (Kamis, 01:00 WIB). Indeks Manajer Pembelian (Purchasing Managers Index/PMI) jasa ISM pada Kamis pukul 14:00 GMT (21:00 WIB) dengan prakiraan 54,3 dibandingkan 54,1, dan komponen harga yang dibayar terakhir di 70,3.

Laporan ketenagakerjaan Agustus pada hari Jumat diprakirakan di 58 ribu setelah kontraksi 23 ribu, dengan tingkat pengangguran bertahan di 4,1% dan rata-rata pendapatan per jam diprakirakan meningkat ke 0,3% MoM dari 0,1% dibandingkan 3% YoY dari 3,2%. Dua data inflasi lagi, Indeks Harga Konsumen (IHK atau CPI) dan Indeks Harga Produsen (IHP atau PPI), akan dirilis pada pekan berikutnya menjelang pemungutan suara. Untuk durasi jangka pendek yang menilai probabilitas di 68%, data harga jasa dan dua rilis tersebut memiliki bobot lebih besar daripada data payroll.

Level-Level yang Perlu Diperhatikan

Resistance: Level tertinggi sesi yang sedikit di bawah 4,80% menjadi garis terdekat pada obligasi bertenor 10 tahun, dengan puncak Januari 2025 di dekat 4,81% tepat di atasnya dan tidak ada struktur di antaranya hingga 5,00%. Obligasi bertenor dua tahun menghadapi 4,40% lalu area 4,50%.

Support: Obligasi bertenor 10 tahun bertahan di atas level terendah sesi di dekat 4,75%, dengan 4,70% di bawahnya dan dasar kisaran Agustus di dekat 4,60% sebagai level yang akan mengakhiri rangkaian tersebut. Obligasi bertenor dua tahun memiliki support di 4,35% lalu 4,25% di bawahnya.

Bias: Lebih tinggi. Obligasi bertenor 10 tahun menembus puncak Januari 2025 dan obligasi bertenor dua tahun menembus 4,50% sementara pemungutan suara September tetap aktif, dengan penutupan harian kembali di bawah 4,70% pada acuan utama menjadi satu-satunya hal yang berargumen sebaliknya. Kedua pembacaan harian Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) berada di tengah kisaran, mendekati 47 pada obligasi bertenor dua tahun dan 49 pada acuan utama, sehingga tidak ada yang berada dalam kondisi jenuh.