Imbal hasil yang Lebih Tinggi Berhenti Menopang Indeks Dolar

• DXY diperdagangkan tepat di bawah 99,00, level terlemah sejak Mei.
• Imbal hasil sepenuhnya membalik penurunan Rabu sementara Dolar tidak membalik apa pun.
• Emas di atas US$4.550 dan Bitcoin naik lebih dari 20% dalam sepekan.

Indeks Dolar diperdagangkan tepat di bawah 99,00 dan tidak berubah pada sesi ini, dengan seluruh pergerakan hari ini berada dalam kisaran 35 pip antara area 98,50 dan level tertinggi sedikit di bawah level tersebut. Itu membuat indeks berada di level terlemah sejak Mei, di akhir pekan ketika imbal hasil jangka panjang AS justru naik, bukan turun.

Mata uang yang obligasi pemerintahnya mengalami penilaian ulang terhadap imbal hasil yang lebih tinggi seharusnya menarik modal, bukan mengusirnya, dan selama sebagian besar siklus ini Indeks Dolar memang diperdagangkan persis seperti itu. Pekan ini mematahkan pola tersebut ke dua arah. Indeks jatuh tajam pada hari ketika Departemen Keuangan AS mencoba memaksa imbal hasil turun, lalu tidak membalik apa pun ketika pasar memaksa imbal hasil naik kembali.

Kedua Cabang Perdagangan Fiskal Menjual Dolar

Pengumuman hari Rabu yang menggandakan pembelian kembali untuk mendukung likuiditas pada kupon bertenor lebih panjang, dari 2 miliar Dolar per operasi menjadi setidaknya 4 miliar, memangkas sembilan basis poin dari obligasi bertenor 30 tahun dan menyeret Indeks Dolar turun mendekati satu poin dalam satu sesi. Pada hari Kamis, pergerakan obligasi sepenuhnya berbalik, dengan obligasi bertenor 30 tahun kembali di atas 5,25% dan obligasi bertenor 10 tahun di atas 4,70%. Mata uang itu tidak membalik apa pun.

Melihat kedua sesi itu secara bersamaan dan pendorongnya menjadi jelas. Penurunan imbal hasil yang direkayasa oleh penerbit tidak memberi imbalan kepada mata uang, karena itu merupakan pengakuan bahwa level kliring natural berada di level lebih yang lebih tinggi. Kenaikan imbal hasil yang didorong oleh utang federal sebesar 40 triliun Dolar, defisit yang melampaui 2 triliun Dolar, dan gelombang pinjaman korporasi untuk infrastruktur kecerdasan buatan (artificial intelligence/AI) juga tidak memberinya imbalan. Kedua cabang itu sama-sama memperhitungkan premi risiko yang sama.

Ekspektasi suku bunga juga tidak memikul beban tersebut, dengan pasar berjangka menilai peluang kenaikan suku bunga September di sekitar sepertiga dibandingkan puncak di atas 80% pada akhir Juli. Indeks Dolar kehilangan pijakan sepanjang penilaian ulang itu dan terus kehilangan pijakan sejak saat itu, sementara obligasi tenor pendek bergerak hanya sebagian kecil dari tenor panjang pekan ini. Mata uang yang mengabaikan baik level imbal hasil maupun arah kebijakan sedang diperhitungkan berdasarkan sesuatu yang lain.

Rilis Pertumbuhan yang Hanya Mendorong 35 Pip

Indeks Manajer Pembelian (Purchasing Managers Index/PMI) gabungan pendahuluan bulan Agustus tercatat 56 dibandingkan 54,5 sebelumnya, angka terkuat dalam seri ini sejak April 2022, dengan sektor jasa di 56,8 dibandingkan konsensus 54 dan ekspansi paling tajam di sektor tersebut sejak Desember 2024. Manufaktur meleset di 53,2 dibandingkan 53,9, dengan output barang berada di level terendah 13 bulan, tetapi jasa mencakup sekitar tiga perempat ekonomi. Itu adalah kejutan dalam pertumbuhan domestik yang biasanya akan menilai ulang obligasi tenor pendek dan mengangkat mata uang bersamanya.

Namun yang dilihat justru kenaikan menuju level 99,00 yang tidak mampu dipertahankan indeks. Mata uang yang tidak mampu mempertahankan penawaran beli di seputar rilis data aktivitas domestik terkuat dalam lebih dari empat tahun tidak lagi memperdagangkan ekonominya sendiri. Mata uang itu memperdagangkan siapa yang bersedia mendanainya, dan di harga berapa.

Yang lain selain Dolar sedang Dibeli

Emas diperdagangkan di atas US$4.550 dan berada di level tertinggi sejak awal Juni, kembali menembus moving average 200 hari. Bitcoin berada di jalur untuk mencatat kenaikan mingguan lebih dari 20%. Imbal hasil obligasi Pemerintah AS jangka panjang berada di atau dekat level tertinggi dalam hampir dua dekade. Ketiga pergerakan itu memiliki satu informasi yang sama, dan itu bukan tentang siklus pertumbuhan Amerika.

Pidato utama Ketua The Fed di Jackson Hole pada hari Jumat akan menjadi ajang pengujian informasi tersebut. Komite yang telah mempertahankan suku bunga selama lima kali berturut-turut, memiliki tiga penentang yang menginginkan perubahan seperempat poin dan telah menyaksikan suku bunga pasar melakukan sebagian pekerjaannya memiliki setiap insentif untuk terdengar hawkish. Nada hawkish yang mendorong imbal hasil naik tanpa mengangkat Dolar akan mengonfirmasi pesan pekan ini, alih-alih membaliknya.

Pekan Depan untuk Menilai Ulang

Harga Belanja Konsumsi Pribadi (Personal Consumption Expenditure/PCE) bulan Juli akan dirilis pada Rabu pukul 12:30 GMT (19:30 WIB), dengan inti diprakirakan 0,2% MoM dibandingkan 0,1% sebelumnya dan 3,3% YoY tidak berubah, bersamaan dengan data pendahuluan Produk Domestik Bruto (PDB) kuartal II di 1,5%, belanja pribadi di 0,2% dan barang tahan lama Juli di 0,7%. Keyakinan konsumen Agustus akan dirilis pada Selasa pukul 14:00 GMT (21:00 WIB).

Simposium Jackson Hole berlangsung pada 27-29 Agustus, dan Jumat merangkum sisa pekan itu dalam satu menit. Pada pukul 14:00 GMT (21:00 WIB) Ketua The Fed berbicara, revisi benchmark pendahuluan nonfarm payrolls dirilis dan sentimen Michigan final Agustus dirilis, dengan ekspektasi inflasi satu tahun di 4,3% sebelum itu. Revisi benchmark yang secara material mengurangi basis payrolls akan berdampak lebih besar pada mata uang ini daripada apa pun yang dikatakan dari podium.

Teknis Indeks Dolar

Resistance: Level 99,00 membatasi tertinggi sesi dan menjadi batas pertama untuk kembali naik. Di atasnya ada 99,50 lalu zona moving average, Exponential Moving Average (EMA) 200-hari tepat di bawah 99,75 dan EMA 50-hari yang menurun di level 100,00, dengan puncak akhir Juni sedikit di atas 101,75 sebagai batas atas tahun ini.

Support: Area 98,50 menahan terendah sesi, dengan 98,00 di bawahnya dan lembah Mei sedikit di atas 97,50 sebagai dasar kisaran.

Bias: Bearish di bawah zona moving average. EMA 50-hari sedang berbalik turun menuju EMA 200-hari yang sudah ditembus harga, yang merupakan kondisi untuk bearish crossover alih-alih membentuk dasar, dan Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) harian di bawah 20 belum menghasilkan pemantulan selama dua sesi. Targetnya area 98,50 lalu 98,00. Tidak valid jika terjadi penutupan harian kembali di atas 99,75.

Grafik Harian DXY