Semua Orang Kabur. Amundi Justru Membeli.

Pasar obligasi sedang panik. Minyak di atas 100 Dolar. Imbal hasil Treasury kembali mendekati 5%.

Dan tepat saat semua orang tampak siap kabur, manajer aset terbesar Eropa justru melakukan sesuatu yang cukup tak terduga: membeli Treasury AS.

Amundi, yang mengelola sekitar 2,8 triliun Dolar aset, telah mulai membangun posisi di Treasury AS dua tahun — efektifnya bertaruh bahwa Federal Reserve mungkin tidak akan mampu terus menaikkan suku bunga selama yang ditakutkan pasar.

Itu sungguh twist yang menarik.

Cerita pasar saat ini terlihat hampir menyakitkan karena sederhananya. Harga minyak melonjak, kekhawatiran inflasi kembali, biaya pinjaman naik, dan imbal hasil Treasury memanjat.

Trade yang jelas? Suku bunga lebih tinggi, imbal hasil lebih tinggi, jauhi obligasi.

Amundi tampaknya mengajukan pertanyaan yang sangat berbeda: Bagaimana jika ekonomi runtuh sebelum Fed sempat terus mengetatkan?

Manajer portofolionya, Nicolas Dahan, berpendapat bahwa kombinasi energi mahal dan biaya pinjaman yang meningkat pada akhirnya dapat memberi tekanan serius pada pertumbuhan AS. Dengan imbal hasil Treasury dua tahun sudah di atas 4,50%, obligasi ini menjadi lebih menarik sebagai lindung nilai terhadap perlambatan ekonomi.

Dengan kata lain, pasar mungkin sedang memperhitungkan "lebih tinggi lebih lama" tepat saat ekonomi mulai berbisik "berapa lama lagi?"

Itulah taruhannya.

Dan Amundi tidak sekadar mencelupkan kaki ke air. Perusahaan ini secara bertahap menutup posisi short pada obligasi pasar maju dan memperpanjang durasi seiring imbal hasil menjadi lebih menarik.

Untuk saat ini, inflasi masih menjadi antagonis cerita. Namun jika minyak tetap tinggi dan biaya pinjaman terus naik, antagonisnya bisa tiba-tiba berubah.

Pasar hari ini khawatir Fed akan menaikkan suku bunga terlalu banyak. Amundi bertaruh bahwa masalah yang lebih besar mungkin adalah Fed tidak akan mampu terus melakukannya.

Pasar obligasi mungkin terlihat seperti bencana saat ini.

Atau, seperti yang tampaknya dilihat Amundi, mungkin mulai terlihat seperti peluang.