Mọi người đang tháo chạy. Amundi thì mua vào.

Thị trường trái phiếu đang hoảng loạn. Dầu vượt 100 USD. Lợi suất trái phiếu kho bạc quay lại gần 5%.

Và đúng lúc tất cả dường như đã sẵn sàng tháo chạy, công ty quản lý tài sản lớn nhất châu Âu lại làm một điều khá bất ngờ: mua trái phiếu kho bạc Mỹ.

Amundi, đơn vị đang quản lý khoảng 2.800 tỷ USD tài sản, đã bắt đầu xây dựng vị thế trên trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm — thực chất là đặt cược rằng Fed có thể không duy trì được đà tăng lãi suất lâu như thị trường lo sợ.

Đó thực sự là một cú twist.

Câu chuyện thị trường hiện tại trông gần như đơn giản đến mức nhàm chán. Giá dầu tăng vọt, nỗi lo lạm phát quay trở lại, chi phí vay tăng và lợi suất trái phiếu kho bạc leo thang.

Giao dịch hiển nhiên? Lãi suất cao hơn, lợi suất cao hơn, tránh xa trái phiếu.

Amundi dường như đang đặt một câu hỏi rất khác: Điều gì sẽ xảy ra nếu nền kinh tế gãy trước khi Fed kịp tiếp tục thắt chặt?

Giám đốc danh mục Nicolas Dahan lập luận rằng sự kết hợp giữa năng lượng đắt đỏ và chi phí vay tăng cao cuối cùng có thể gây áp lực nghiêm trọng lên tăng trưởng của Mỹ. Với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm đã trên 4,50%, loại trái phiếu này đang trở nên hấp dẫn hơn như một kênh phòng vệ trước suy thoái kinh tế.

Nói cách khác, thị trường có thể đang định giá "lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn" đúng lúc nền kinh tế bắt đầu thì thầm "còn bao lâu nữa?"

Đó chính là cược.

Và Amundi không chỉ nhúng một ngón chân vào nước. Công ty này đang dần đóng các vị thế bán khống trên trái phiếu thị trường phát triển và kéo dài kỳ hạn khi lợi suất trở nên hấp dẫn hơn.

Hiện tại, lạm phát vẫn là nhân vật phản diện của câu chuyện. Nhưng nếu dầu vẫn cao và chi phí vay tiếp tục tăng, nhân vật phản diện có thể bất ngờ thay đổi.

Thị trường hôm nay lo ngại Fed sẽ tăng lãi suất quá nhiều. Amundi đặt cược rằng vấn đề lớn hơn có thể là Fed đơn giản sẽ không thể tiếp tục.

Thị trường trái phiếu lúc này có thể trông như một thảm họa.

Hoặc, như Amundi dường như đang nhìn nhận, nó có thể bắt đầu trông như một món hời.