ธนาคารกลางอังกฤษ: แนวทางการคุมเข้มเชิงป้องกันแบบค่อยเป็นค่อยไป – Deutsche Bank

นักเศรษฐศาสตร์สหราชอาณาจักรจาก Deutsche Bank Research อย่าง Sanjay Raja และ Maui Brennan ได้เปลี่ยนกรณีฐานของ BoE จากไม่มีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นการปรับขึ้น 25 จุดเบสิสสองครั้งในเดือนพฤศจิกายนและกุมภาพันธ์ พวกเขาให้เหตุผลว่าอัตราดอกเบี้ยธนาคารอยู่ในระดับที่เข้มงวดอยู่แล้ว เงินเฟ้อส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดยพลังงาน และผลกระทบรอบสองยังคงจำกัด ตราบใดที่ผลกระทบจากราคาพลังงานยังคงอยู่ พวกเขาคาดว่าจะมีการปรับนโยบายให้เข้มงวดขึ้นเพียงเล็กน้อยในลักษณะ “ประกัน” มากกว่าจะเป็นวัฏจักรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรง

มองว่าอัตราดอกเบี้ยธนาคารอยู่ในระดับที่เข้มงวดอยู่แล้ว

"เราได้เปลี่ยนมุมมองอย่างเป็นทางการต่อ BoE แล้ว หลังการตัดสินใจในเดือนกันยายน เราได้เปลี่ยนกรณีฐานจากไม่มีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งละ 25 จุดเบสิสสองครั้ง (ครั้งหนึ่งในเดือนพฤศจิกายนและอีกครั้งในเดือนกุมภาพันธ์)"

"เมื่อพิจารณาจากปัจจัยข้างต้น เราไม่คิดว่าคลื่นเงินเฟ้อในปัจจุบันตามที่เรามองเห็นจะผลักดันให้ MPC เข้าสู่วัฏจักรการคุมเข้มนโยบายอย่างรุนแรง สำหรับเรา ฟังก์ชันการตอบสนองของ MPC อาจสอดคล้องกับวัฏจักรการคุมเข้มในระดับปานกลางมากกว่า ซึ่งคล้ายกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อเป็นหลักประกันสองครั้ง (และไม่เกินสามครั้ง) ครั้งละ 25 จุดเบสิส (หากราคาพลังงานเคลื่อนไหวตามการคาดการณ์ของตลาด) เหตุใดเราจึงมองว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในลักษณะประกันเพียงเล็กน้อยเป็นกรณีฐานของเรา?"

"BoE ยังมีพื้นที่ให้ดำเนินการ สมาชิก MPC ที่อยู่ตรงกลางเกือบทั้งหมดมองว่าอัตราดอกเบี้ยธนาคารอยู่สูงกว่าระดับอัตราดอกเบี้ยเป็นกลางที่พวกเขาประเมินแบบผ่อนคลาย (3-3.5%) เมื่ออัตราดอกเบี้ยธนาคารอยู่ที่ 3.75% ในมุมมองของพวกเขา อัตราดอกเบี้ยธนาคารจึงอยู่ในระดับที่เข้มงวดอยู่แล้ว (ต่างจาก ECB เป็นต้น ซึ่งเพิ่งปรับอัตราดอกเบี้ยขึ้นมาที่ระดับสูงสุดของช่วงอัตราดอกเบี้ยเป็นกลางเท่านั้น) กล่าวโดยสรุป การผ่อนคลายนโยบายอย่างช้า ๆ ตลอดสองปีที่ผ่านมาได้เปิดพื้นที่ให้ MPC ดำเนินนโยบายได้มากขึ้นในช่วงคลื่นเงินเฟ้อปัจจุบัน เนื่องจากนโยบายที่เข้มงวดกำลังกดดันแรงกดดันด้านเงินเฟ้ออยู่แล้ว"

"กฎนโยบายบ่งชี้ถึงการคุมเข้มเพียงเล็กน้อย การประมาณการตามกฎเทย์เลอร์ของเรา (ทั้งแบบร่วมสมัย แบบมองไปข้างหน้า และแบบผลต่างอันดับหนึ่ง) ชี้ถึงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่คาดการณ์ไว้สูงขึ้นบ้าง โดยอยู่สูงกว่า 4% เพียงเล็กน้อย การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้สะท้อนตัวเลข GDP ที่ออกมาสูงกว่าคาดและแนวโน้มเงินเฟ้อที่แข็งแกร่งขึ้น อย่างไรก็ตาม กฎเชิงกลไกเหล่านี้บ่งชี้เพียงการเพิ่มขึ้นเล็กน้อยของอัตราดอกเบี้ยธนาคาร ซึ่งแตกต่างอย่างมากจากวัฏจักรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงที่เกิดขึ้นในปี 2022"

"แล้วอะไรที่เปลี่ยนแปลงไป? นั่นคือความอดทนของ MPC ต่อผลกระทบจากราคาพลังงานที่กำลังเกิดขึ้น ยิ่ง CPI เคลื่อนไหวอยู่ในระดับสูงที่ไม่สบายใจเป็นเวลานานเท่าใด โอกาสที่ผลกระทบรอบสองจะก่อตัวขึ้นก็ยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น กล่าวโดยสรุป เราคิดว่า MPC อาจเริ่มวัฏจักรการคุมเข้มในระดับปานกลาง เพื่อเป็นนโยบายประกันรับมือกับผลกระทบรอบสอง ทั้งนี้ หากเราเห็นการปรับราคาใหม่อย่างรวดเร็วในตลาดพลังงานจนทำให้ราคาพลังงานลดลงในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เหตุผลสนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจเริ่มอ่อนลง"

(บทความนี้จัดทำขึ้นโดยได้รับความช่วยเหลือจากเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์และผ่านการตรวจสอบโดยบรรณาธิการ ดูข้อมูลเพิ่มเติม)