เงนเฟอดานอาหารพงขนแตะ 552 ขณะทธนาคารกลางอนเดยคงอตราดอกเบยไวท 525: เหตใดการปรบขนอตราดอกเบยยงคงเปนทางเลอกทเปนไปได

อัตราเงินเฟ้อดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของอินเดียเร่งตัวขึ้นเล็กน้อยเป็น 4.45% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนกรกฎาคม จาก 4.38% ในเดือนมิถุนายน โดยมีแรงขับเคลื่อนหลักจากต้นทุนอาหารที่เพิ่มขึ้น แม้จะเป็นเดือนที่สองติดต่อกันที่อัตราเงินเฟ้อทั่วไปอยู่เหนือเป้าหมายค่ากึ่งกลางที่ 4.0% ของธนาคารกลางอินเดีย (RBI) แต่ยังคงอยู่ภายในกรอบความผันผวนที่กว้างขึ้นของธนาคารกลาง ซึ่งอยู่ที่ 2–6% อย่างสบาย ๆ ทั้ง MUFG และ DBS Group Research เห็นพ้องกันว่าข้อมูลล่าสุดยืนยันการตัดสินใจของ RBI ที่จะคงอัตราดอกเบี้ยซื้อคืนพันธบัตรไว้ที่ 5.25% แต่ทั้งสองฝ่ายมีมุมมองแตกต่างกันเกี่ยวกับระยะเวลาที่การหยุดนโยบายนี้จะดำเนินต่อไป

ภาพรวมจากสถาบันการเงิน: MUFG เทียบกับ DBS Group Research

พลวัตเงินเฟ้อ: MUFG เน้นย้ำถึงอัตราเงินเฟ้อด้านอาหารที่เพิ่มขึ้น (พุ่งขึ้นเป็น 5.52% y/y) และเตือนว่าอุปสงค์ภายในประเทศที่แข็งแกร่งอาจทำให้แรงกดดันด้านราคาขยายวงกว้างขึ้น ขณะที่ DBS Group Research เน้นย้ำถึงอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่อยู่ในระดับไม่น่ากังวลและการไม่มีแรงกระแทกด้านราคาที่เกิดขึ้นในวงกว้างทั่วทั้งเศรษฐกิจ
ทิศทางนโยบายของ RBI: MUFG คาดว่า RBI จะคงจุดยืนเป็นกลางในระยะใกล้ แต่คาดการณ์วัฏจักรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 50 จุดเบสิกพอยต์ที่จะเริ่มต้นในเดือนธันวาคม 2026 ส่วน DBS คาดว่าจะหยุดนโยบายเป็นเวลานานขึ้น โดยยังไม่มีความจำเป็นเร่งด่วนที่จะต้องใช้นโยบายคุมเข้ม
ปัจจัยกันชนของตลาดและอัตราผลตอบแทน: MUFG ชี้ถึงความเสี่ยงจากสภาพอากาศที่ผันผวนและการเติบโตของสินเชื่อที่เร่งตัวขึ้น ขณะที่ DBS ระบุว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีที่มีเสถียรภาพ (6.75–6.85%) และราคาหน้าปั๊มน้ำมันในประเทศที่ไม่เปลี่ยนแปลง เป็นปัจจัยกันชนที่แข็งแกร่งสำหรับตลาดภายในประเทศ

เงินเฟ้อด้านอาหารเป็นแรงขับเคลื่อนการเพิ่มขึ้นของ CPI ส่งสัญญาณถึงความเป็นไปได้ในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยระยะยาว

Michael Wan จาก MUFG ระบุว่า ตัวเลข CPI เดือนกรกฎาคมที่ 4.45% y/y ตอกย้ำมุมมองว่าเงินเฟ้อภายในประเทศกำลังสะสมตัวขึ้นอย่างช้า ๆ ปัจจัยหลักที่อยู่เบื้องหลังการเร่งตัวขึ้นคือเงินเฟ้อด้านอาหาร ซึ่งเพิ่มขึ้นเป็น 5.52% y/y จาก 5.32% ในเดือนมิถุนายน ส่งผลให้ราคาผู้บริโภคมีความเสี่ยงต่อผลกระทบจากสภาพอากาศและภาวะช็อกจากอุปทาน แม้ตัวชี้วัดเงินเฟ้อทั่วไปยังคงอยู่ภายในกรอบเป้าหมายของ RBI อย่างมาก แต่ MUFG เตือนว่าการเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่งและอุปสงค์ภายในประเทศที่มั่นคงอาจส่งผลกระทบต่อหมวดราคาอื่น ๆ ในท้ายที่สุด

"เราเชื่อว่า RBI จะยังคงรักษาจุดยืนเป็นกลางต่อไปในขณะนี้ แต่เราเห็นสัญญาณบางประการว่าเงินเฟ้อมีแนวโน้มขยายวงกว้างขึ้นในอนาคต เนื่องจากอุปสงค์ภายในประเทศที่แข็งแกร่ง การเติบโตของสินเชื่อที่เร่งตัวขึ้น และสถานะทางการคลังโดยรวมที่ยังคงสนับสนุนเศรษฐกิจ เราคาดว่า RBI จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 50 จุดเบสิกพอยต์ในวัฏจักรนี้ต่อไป แต่เมื่อไม่นานมานี้เราได้เลื่อนช่วงเวลาการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยออกไป โดยคาดว่าจะเริ่มต้นตั้งแต่เดือนธันวาคม 2026 แทน"

เงินเฟ้อพื้นฐานที่อยู่ในระดับต่ำสนับสนุนการคงนโยบายต่อไป

Radhika Rao จาก DBS Group Research มีมุมมองที่ผ่อนคลายมากขึ้น โดยระบุว่าการประกาศข้อมูลเงินเฟ้อเดือนกรกฎาคมเปิดโอกาสอย่างเพียงพอให้คณะกรรมการนโยบายการเงินของ RBI คงการหยุดปรับอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันต่อไป แม้ว่าราคาน้ำมันดิบทั่วโลกจะอยู่ในระดับสูงในช่วงต้นปี แต่ราคาขายปลีกเชื้อเพลิงในประเทศยังคงทรงตัว นอกจากนี้ เนื่องจากเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงอยู่ในระดับต่ำและไม่มีสัญญาณของการส่งผ่านต้นทุนไปยังราคาที่เกิดขึ้นในวงกว้าง ธนาคารกลางจึงสามารถบริหารสภาพแวดล้อมที่อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่แท้จริงอยู่ใกล้ศูนย์ได้อย่างสบาย ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรในประเทศเคลื่อนไหวอยู่ในกรอบแคบ

"มาตรวัดเงินเฟ้อพื้นฐานที่อยู่ในระดับต่ำและการไม่มีแรงกดดันด้านราคาที่เพิ่มขึ้นในวงกว้าง สนับสนุนมุมมองพื้นฐานของเราที่คาดว่าธนาคารกลางจะคงนโยบายในการทบทวนครั้งถัดไป... ตลาดในประเทศมีท่าทีไม่ชัดเจนต่อการเคลื่อนไหวที่ผันผวนของดัชนีราคาน้ำมันทั่วโลกในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีเคลื่อนไหวอยู่ในช่วง 6.75-6.85%."

ธนาคารคาดว่านโยบายระยะใกล้จะทรงตัว ขณะที่แนวทางในอนาคตแตกต่างกัน

จากการประเมินของสถาบันการเงินทั้งสองแห่ง ธนาคารต่างคาดการณ์ว่าธนาคารกลางอินเดียจะคงเสถียรภาพด้านนโยบายการเงินต่อเนื่อง โดยคงอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานไว้ที่ 5.25% DBS Group Research คาดว่าธนาคารกลางจะคงนโยบายไว้อย่างมั่นคง เนื่องจากเงินเฟ้อพื้นฐานที่อยู่ในระดับต่ำช่วยควบคุมแรงกดดันด้านราคาในวงกว้าง ขณะที่ MUFG ยังคงมีมุมมองระยะยาวที่แข็งกร้าวมากกว่า โดยคาดว่าความเสี่ยงด้านราคาอาหารที่ยังคงอยู่และการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งจะทำให้ RBI ต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยรวม 50 จุดเบสิสในท้ายที่สุด โดยเริ่มตั้งแต่ช่วงปลายปี 2026

(บทความนี้จัดทำขึ้นโดยได้รับความช่วยเหลือจากเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์และผ่านการตรวจสอบโดยบรรณาธิการ ดูข้อมูลเพิ่มเติม.)