石油：脆弱的供需和库存 – 道明证券

道明证券（TD Securities）的 Ryan McKay 描述了一个岌岌可危的全球原油市场：中东原油流量已回到战前水平，但物流仍然扭曲，使得相当可观的风险溢价仍然嵌入其中。高频数据显示，原油过剩主要体现在海上库存增加，而陆上库存则在下降；与此同时，成品油市场仍处于严重赤字状态，未来可能迫使原油市场再次收紧。

全球原油平衡与成品油缺口

"全球能源市场仍处于岌岌可危的状态。尽管通过霍尔木兹海峡、阿曼湾以及绕行管道的中东原油流量已回到战前水平，但市场定价仍然居高不下。需求改善、成品油市场依然紧张，以及由于胡塞武装持续袭击沙特基础设施和伊朗革命卫队（IRGC）油轮袭击而导致的供应风险溢价上升，是油价维持高位的主要原因。"

"阿曼海岸附近的油轮接驳运输成本高昂，需要美国海军持续支持，并且由于船对船转运导致装载和航行时间增加，物流摩擦明显，这也推高了运费至极高水平。"

"供应-需求关系趋于宽松，但库存下降且价格更高。我们的高频原油供需数据显示，近期过剩已扩大至接近 2-3m b/d，然而这一隐含过剩迄今仅导致海上原油库存增加，而陆上商业库存仍在继续下降。"

"另一方面，全球石油产品市场仍估计存在超过 2m b/ d 的缺口，这表明原油市场在某个时点可能需要再次收紧，以缓解成品油市场的压力。"

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