歐元：對美元的兩階段疲軟與復甦前景 – 德國商業銀行

德國商業銀行（Commerzbank）的 Thu Lan Nguyen 分析了歐元/美元自 9 月以來的急劇下跌，最初是由美元整體走強推動，隨後則受到市場對法國公共財政狀況的歐元特定擔憂所拖累。她認為，只要德國國債仍保持其避險資產角色，歐元的下行空間就應有限，並預計歐元/美元將在明年回升，預測值將從 2026 年 12 月的 1.15 升至 2027 年 12 月的 1.18。

歐元承壓但下行受限

"歐元/美元自 9 月以來明顯下跌。最初，這一走勢是由美元整體走強推動的，當時利率前景更為有利。然而，自 10 月初以來，歐元疲軟已成為焦點，反映出市場對法國公共財政可持續性的擔憂日益加劇。"

"不過，只要德國政府債券仍保持其避險吸引力，歐元的下行空間就應保持有限。隨著能源市場預計趨於緩和，以及利率預期重新調整，我們認為歐元/美元明年有望回升。"

"歐元/美元在 10 月中旬跌至自 2025 年春季以來的最低水平。自 9 月開始的這輪下跌可分為兩個階段。"

"我們預計美元將比歐元更受這種修正的衝擊，尤其是因為較低的能源價格應當比對美國更有利於改善歐元區的經濟前景。因此，我們認為歐元/美元明年仍有進一步上行空間。"

"不過，如果債券市場狀況趨於穩定，我們認為單一貨幣短期內有望回升。這一點也得到了以下事實的支持：如有必要，歐洲央行（ECB）擁有有效的危機管理工具，例如傳導保護工具（TPI）。"

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