歐元區：滯脹風險與歐洲央行路徑——渣打銀行

渣打銀行的 Christopher Graham 指出，自 2025 年第四季度以來，剔除愛爾蘭後的歐元區 GDP 增長一直在穩步放緩，而通脹卻持續上升，這增加了滯脹風險，儘管尚未達到滯脹的定義。他強調，能源價格走高以及歐洲央行（ECB）緊縮政策的滯後效應是主要逆風，並預計 12 月將再次加息 25 個基點，且通脹將在明年年初開始回落。

增長放緩與通脹困境

"歐盟統計局今晨公佈的數據顯示，歐元區 10 月份整體通脹率同比升至 4.0%，高於我們預期的 3.8%。這表明歐洲央行（ECB）9 月預測的第四季度平均通脹率 3.6% 存在上行風險。"

"剔除愛爾蘭後，歐元區 GDP 增長僅為 0.2%，更重要的是，自 2025 年第四季度以來，增長動能一直在穩步下降。"

"增長動能走弱（使用剔除愛爾蘭後的歐元區數據）與通脹仍在上升的組合，給歐洲央行帶來了日益嚴峻的政策困境。通脹動態（以及二輪效應的風險）短期內可能將佔據主導地位，這也支撐了我們對 12 月會議再次加息 25 個基點的預期。"

"滯脹並非我們的基準情景；我們預計增長將保持正值，且通脹將在明年年初開始回落。"

"但整體方向正朝著那個方向發展，未來幾個季度可能導致滯脹的力量已然顯現：更高的能源價格正在擠壓實際收入並拖累企業利潤率；歐洲央行貨幣緊縮對家庭和企業借貸成本的影響存在滯後；而更緊的金融條件正在拖累更廣泛的經濟活動。"

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