波蘭茲羅提：偏鷹派言論但PLN前景疲弱 – 德國商業銀行

德國商業銀行（Commerzbank）的塔塔·戈斯（Tatha Ghose）報告稱，NBP行長亞當·格拉平斯基（Adam Glapinski）發表了鷹派言論，但實際上暗示至少在第一季度之前不會採取行動，排除了12月加息的可能性。新的預測顯示，即便有稅收減免，通脹也將持續高於目標直至2027年。戈斯警告稱，依賴臨時燃油價格措施可能會使貨幣政策過於寬鬆，這對兹羅提不利。

延遲收緊拖累兹羅提

"波蘭國家銀行（NBP）昨日舉行了月度會後新聞發布會，行長亞當·格拉平斯基在會上將貨幣政策委員會（MPC）描繪為鷹派，但其實際釋放的信號仍是不作為。他承認進行了"激烈"討論，並表示MPC擔心可能不得不加息，但實際上已排除了12月，因為這通常是一個"假日"會議。這意味著第一季度是最早可能收緊政策的時間。"

"新的預測削弱了等待的理由。如果政府不將燃油稅減免延長至2027年，消費者物價指數（CPI）通脹率將在第一季度和第二季度躍升至接近5%y/y。但即便稅收減免得以延長，預計2027年上半年通脹率仍將超過3.5%y/y——快於NBP目標區間的上限。更高的大宗商品和食品價格、居高不下的生產者物價指數（PPI）通脹以及第二輪效應風險上升，都強化了這一信息。"

"格拉平斯基將增長放緩、工資增速減慢以及10月通脹回到目標作為11月按兵不動的理由。但10月表面上的通脹回落，源於臨時性的行政燃油價格干預，而非潛在通脹真正放緩。貨幣政策不應繼續受制於政府對燃油稅、電價和保護措施的決定。"

"兹羅提已經在大幅下跌。由於受管制價格推動的通脹回落而維持貨幣政策現狀，最終將對該貨幣不利。"

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