Ekuitas AS Melonjak Sementara Dolar AS Tertinggal; Goldman Sachs Menjelaskan Divergensi

Rally yang didorong AI di saham AS memimpin kenaikan aset berisiko global, namun Dolar AS gagal menguat seiring ekuitas. Riset terbaru Goldman Sachs menguraikan tiga faktor inti yang mendorong dekopling lintas aset ini.

Bank tersebut menyatakan keunggulan saham AS yang didukung AI dibandingkan pasar negara maju lainnya telah memecah korelasi positif yang sudah lama berlangsung antara rasio S&P 500 / MSCI ACWI ex-US dan Indeks Dolar yang tertimbang perdagangan.

Tiga Pendorong Inti di Balik Divergensi Saham-Dolar

1. Saham AS hanya mengungguli ekuitas pasar negara maju lainnya

Pasar Asia yang berat teknologi seperti Korea Selatan juga mencatat kenaikan tajam karena optimisme belanja modal AI, terkadang melampaui tolok ukur AS, dan pasar ini berada di luar cakupan indeks MSCI developed ex-US. Analisis regresi Goldman menunjukkan arus masuk ekuitas AS menghasilkan tekanan bullish yang jauh lebih kuat pada USD terhadap mata uang negara berkembang daripada terhadap mata uang negara maju, membatasi efek limpahan ke atas bagi Dolar AS dalam siklus ini.

2. Optimisme laba jangka pendek yang bersifat sementara membatasi permintaan dolar yang berkelanjutan

Perkiraan pertumbuhan laba 1 tahun pasar AS jauh di atas proyeksi 2 tahun, memperhitungkan perlambatan ekspansi laba perusahaan di masa depan. Peningkatan jangka pendek pada perkiraan laba mendorong pembelian dolar yang jauh lebih sedikit dan stabil dibandingkan siklus pertumbuhan laba yang berkepanjangan.

3. Kompresi breadth pasar yang ekstrem melemahkan transmisi FX

Rally saat ini sangat terkonsentrasi pada saham kapitalisasi besar, dengan 10 konstituen teratas S&P 500 menyumbang hampir 40% kapitalisasi pasar indeks — salah satu pembacaan tersempit dalam beberapa dekade. Data historis Goldman mengonfirmasi rally saham yang timpang berkorelasi dengan kesenjangan yang lebih besar antara kenaikan ekuitas dan apresiasi dolar yang teredam.

Meskipun ada pemutusan ini, Goldman menekankan bahwa ekuitas AS telah berubah dari hambatan menjadi tailwind yang solid bagi dolar, pembalikan tajam dari dinamika pasar di awal tahun.

Goldman Membunyikan Alarm atas Valuasi Sektor AI yang Terlalu Tinggi

Rich Privorotsky, ahli strategi Goldman Sachs, mengeluarkan peringatan tentang perdagangan AI yang ramai. Investor telah mengabaikan sinyal bearish yang tersebar luas di seluruh sektor dalam beberapa pekan terakhir: perusahaan cloud hyperscale meningkatkan belanja AI secara terus-menerus sementara saham mereka tertinggal dari tolok ukur utama, menciptakan perpecahan struktural yang tajam dari pemimpin perangkat keras seperti NVIDIA dan TSMC.

Valuasi tinggi dari seluruh kompleks AI bertumpu sepenuhnya pada asumsi tunggal tentang pertumbuhan tak terbatas dalam belanja modal infrastruktur AI. Jika ada raksasa teknologi teratas yang mengumumkan rencana untuk memangkas belanja modal AI, kerangka valuasi inti untuk semua saham terkait AI akan menghadapi reset total.