Tertinggi Imbal Hasil Dua Dekade Tidak Memberi Apa-Apa pada Indeks Dolar

• DXY bertahan sedikit di atas 99,50 di dalam kisaran sesi 17 poin.
• Probabilitas kenaikan suku bunga The Fed pada Desember turun ke 67%, dari sepenuhnya diprakirakan pada 10 Agustus.
• Ujung tenor panjang mencapai level tertinggi multi-dekade di Tokyo, Berlin, dan Paris.

Imbal hasil AS bertenor panjang tertinggi dalam hampir dua dekade telah menggerakkan Indeks Dolar AS (DXY) sebesar tiga per seratus poin. Harga spot bertahan sedikit di atas 99,50 pada hari Selasa setelah rentang sesi 17 poin, masih di bawah Exponential Moving Average (EMA) 200 hari yang datar di dekat 99,75 yang telah membatasi setiap upaya selama dua pekan.

Selisih yang Tak Pernah Terbuka

Imbal hasil obligasi Treasury 30 tahun di sekitar 5,3%, yang tertinggi sejak Juni 2007, biasanya akan menjadi cerita Dolar tersendiri. Namun tidak demikian di sini, karena pergerakan yang sama terjadi di mana-mana. Imbal hasil 10 tahun Jepang berada di level tertinggi tiga dekade, imbal hasil 30 tahun Jerman di level terkuat sejak 2011 dan imbal hasil 30 tahun Prancis di level yang belum terlihat sejak 2008, dengan Inggris, Italia, Swiss, dan Kanada semuanya lebih tinggi.

Mata uang adalah harga relatif dan ini adalah pergerakan absolut. Imbal hasil hanya mengangkat mata uang ketika naik lebih cepat daripada sisi lain dari pasangan mata uang, dan pelebaran premi tenor yang tersinkronisasi tidak membuka celah bagi siapa pun. Indeks ini memiliki bobot euro 57,6%, sehingga aksi jual di ujung tenor panjang Jerman yang bergerak seiring dengan Amerika menetralkan lebih dari separuh keranjang sebelum lima mata uang lainnya dihitung.

Sisi Jepang bahkan lebih buruk daripada sekadar netral. Dengan bobot 13,6%, imbal hasil obligasi domestik yang berada di level tertinggi dalam sekitar tiga dekade memberi alasan bagi salah satu basis modal luar negeri terbesar di dunia untuk membawa dana kembali ke dalam negeri, alih-alih menggunakannya untuk mendanai carry trade. Jika ditambah bobot Pound Sterling dan Dolar Kanada, yang juga menghadapi kenaikan imbal hasil tenor panjang di pasar masing-masing, maka lebih dari 80% keranjang tengah mengalami penilaian ulang akibat kekuatan yang sama.

Satu Sisi yang Menggerakkan Dolar Justru Bergerak Mundur

Ekspektasi kebijakan merupakan bagian dari kurva yang secara konsisten memengaruhi penilaian mata uang, dan saat ini bergerak melawan Dolar AS. Probabilitas berbasis pertemuan menunjukkan peluang The Fed mempertahankan suku bunga pada 16 September sebesar 65,4%, pada 28 Oktober sebesar 52,4%, dan pada 9 Desember sebesar 33,0%. Padahal, pada 10 Agustus, kenaikan suku bunga pada Desember masih diprakirakan hampir pasti.

Sekitar sepertiga dari pengetatan terminal telah hilang dalam delapan hari, dan kolom di bawah batas tetap kosong pada setiap pertemuan 2026, tidak mencetak apa pun hingga jauh masuk 2027. Ini bukan siklus pelonggaran yang tiba. Ini adalah siklus kenaikan suku bunga yang ditunda, yang menghapus argumen carry dari Dolar tanpa memberinya kekhawatiran pertumbuhan untuk berlindung di baliknya.

Rilis hari Selasa tidak memberi alasan untuk penundaan itu. Perumahan baru (Housing starts) bulan Juli tercatat 1,239 juta dibandingkan konsensus 1,35 juta dan sebelumnya 1,415 juta, Penjualan Rumah Tertunda (Pending Home Sales) turun 2,3% padahal diprakirakan naik 0,3%, dan produksi industri berada di 0,2% dibandingkan 0,3%. Hanya indeks manufaktur Empire State bulan Agustus pada hari Senin yang panas di 20,6 dibandingkan 11, dan optimisme survei bukanlah sesuatu yang didiskon oleh pasar suku bunga.

Tidak Ada Permintaan Safe Haven Juga

Selera risiko memburuk selama perdagangan sesi Asia dan Eropa akibat berita utama yang sama yang mendorong kenaikan imbal hasil tenor panjang. Minyak mentah menembus US$85,00 setelah Washington mengonfirmasi bahwa tidak ada pembicaraan dengan Iran yang sedang berlangsung maupun dijadwalkan dan blokade laut tetap berlaku. Dalam kondisi yang berdasarkan korelasi lima tahun terakhir biasanya positif bagi Dolar AS, keranjang Dolar justru nyaris tidak bergerak.

Kisaran hanya 17 poin dalam kondisi seperti itu bukan sekadar mencerminkan perdagangan yang tenang, melainkan pasar yang tampaknya sudah tidak memiliki banyak dorongan baru untuk diekspresikan setelah sebelumnya menjual Dolar dari puncak akhir Juni di dekat 101,75 menuju dua pekan perdagangan berfluktuasi di sekitar EMA 200 hari. Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) harian berada di sekitar 14 dan bertahan di dasar rentangnya selama dua pekan tanpa menghasilkan rebound, mencerminkan tekanan jual yang persisten alih-alih tanda-tanda kelelahan penjual.

Apa yang Tersisa Minggu Ini

Risalah rapat Federal Open Market Committee (FOMC) dari pertemuan 28–29 Juli akan dirilis pada hari Rabu pukul 18:00 GMT (Kamis, 01:00 WIB) dan menjadi agenda merah pertama minggu ini. Tiga presiden bank sentral regional berbeda pendapat untuk kenaikan seperempat poin pada pertemuan itu, dan pasar telah menghabiskan tiga minggu sejak saat itu untuk menghapus kenaikan yang mereka dukung, sehingga risalah ini menjadi ujian seberapa terisolasi sebenarnya blok tersebut.

Hari Kamis akan menghadirkan klaim tunjangan pengangguran awal dengan konsensus 210 Ribu dan sebelumnya 209 Ribu, sementara survei manufaktur The Fed Philadelphia diprakirakan turun setengahnya menjadi 25 dari 41,4. Pembacaan awal Indeks Manajer Pembelian (Purchasing Managers Index/PMI) bulan Agustus pada hari Jumat menjadi agenda merah kedua dan satu-satunya survei minggu ini yang cukup luas cakupannya untuk menggerakkan harga September, dengan manufaktur diperkirakan di 53,8 dari 53,9 dan jasa di 54 dari 54,6.

Level Indeks Dolar

Resistance: EMA 200 hari di dekat 99,75 membatasi pergerakan secara langsung, dengan level 100,00 di atasnya dan EMA 50 hari yang menurun di dekat 100,25 menjadi garis yang akan mengakhiri tren turun ini.

Support: 99,50 adalah dasar sesi yang sedang diperhatikan, dan penembusan di sana membuka 99,25, dengan basis akhir Mei di dekat 98,75 menjadi target di bawahnya.

Bias: Bearish. Dolar kehilangan satu-satunya arah suku bunga yang menopangnya sementara tenor panjang global menyesuaikan ulang secara serempak, dan rentang 17 poin di bawah EMA 200 hari yang datar adalah kompresi yang terselesaikan lebih rendah, bukan pembentukan basis. Invalidation terjadi pada penutupan harian di atas 100,25.

Grafik Harian DXY