Trader Opsi Bertaruh Sikap Hawkish Fed Akan Memudar

Para trader opsi meningkatkan taruhan bahwa pasar telah melebih-lebihkan agresivitas kenaikan suku bunga Fed di 2026, membentuk pergeseran dovish yang halus namun jelas di seluruh derivatif suku bunga.

Pergeseran ini bermula pekan lalu, menyusul pernyataan Ketua Fed Kevin Warsh di Forum Sintra ECB, di mana ia mengakui risiko inflasi yang mereda. Sejak itu, aliran opsi SOFR secara konsisten mendukung posisi yang diuntungkan dari ekspektasi pengetatan Fed yang memudar. Sebagai tolok ukur yang sensitif terhadap kebijakan, SOFR secara akurat mencerminkan harga pasar real-time untuk jalur suku bunga Fed.

"Nada Warsh di Sintra kurang hawkish dibandingkan konferensi pers 17 Juni, meskipun tidak sepenuhnya dovish secara absolut," catat ahli strategi BMO Capital Markets Will Hartmann.

Perdagangan kontrarian yang menonjol telah muncul minggu ini: para trader secara aktif membeli opsi beli SOFR untuk memposisikan pergeseran kebijakan, memperhitungkan potensi pemotongan suku bunga pada akhir tahun daripada kenaikan lebih lanjut yang saat ini diperhitungkan pasar.

Tren lindung nilai ini dibangun di atas aksi harga pekan lalu. Data payroll Juni yang lunak dikombinasikan dengan retorika inflasi Warsh yang lebih lunak memicu permintaan luas untuk lindung nilai dovish. Ini sangat kontras dengan posisi pra-Sintra, di mana pasar sangat memperhitungkan kenaikan Fed dalam waktu dekat.

Fundamental makro semakin melemahkan taruhan pengetatan agresif. Meredanya ketegangan Timur Tengah telah mendorong harga minyak mentah kembali ke level pra-konflik, secara efektif meredakan tekanan inflasi yang lebih luas.

Pasar swap saat ini memperhitungkan sekitar 32 basis poin pengetatan Fed untuk 2026, setara dengan satu atau dua kenaikan 25-basis-poin di empat pertemuan FOMC yang tersisa.

"Harga kebijakan Fed telah tertinggal dari sinyal disinflasi dari penurunan harga minyak dan metrik inflasi yang lebih lunak," peringatan ahli strategi Citi Andrew Hollenhorst.

Singkatnya: Pasar bertaruh bahwa Fed TIDAK akan menaikkan suku bunga seperti yang diharapkan. Aliran opsi SOFR bergeser kuat ke posisi yang diuntungkan jika Fed membalikkan kebijakan, daripada terus mengetatkan.

Ikhtisar Posisi Pasar Suku Bunga Terbaru

Survei Klien Treasury AS JPMorgan

Pada pekan yang berakhir 6 Juli, investor mengurangi eksposur Treasury panjang sebesar 5 poin persentase, menggeser posisi keseluruhan ke netral, sementara posisi pendek tetap tidak berubah.

Posisi Opsi SOFR

Aliran risiko baru yang besar telah masuk ke opsi jual Desember 2026 di seluruh tenor SOFR September 2026, Desember 2026 dan Maret 2027, dipimpin oleh pembelian agresif butterfly opsi jual SFRZ6 96.1875/96.0625/95.75/95.625.

Strike 96.3125 melihat aktivitas yang meningkat, dengan permintaan kuat untuk pohon opsi beli SFRZ6 96.0625/96.3125/96.50 dan butterfly opsi jual SFRZ6 96.125/96.3125/96.50.

Level 96.50 tetap menjadi kluster open interest terbesar, dengan opsi beli terbuka yang substansial untuk kontrak September dan Desember 2026. Open interest untuk opsi beli 96.75 September 2026 juga meningkat secara signifikan, didorong oleh pembelian blok 1,25-basis-poin. Strike 96.375 juga aktif, didominasi oleh pembelian struktur pohon opsi beli SFRU6 96.25/96.3125/96.375.

Skew Opsi Treasury

Premi lindung nilai opsi jual Treasury jangka panjang melebar secara moderat selama sepekan terakhir, karena imbal hasil 30 tahun pulih menuju 5%, mendorong peningkatan permintaan lindung nilai downside untuk obligasi panjang. Sementara itu, skew opsi di bagian depan dan perut kurva tetap netral secara luas.