Nhà giao dịch quyền chọn đặt cược lập trường cứng rắn của Fed sẽ phai nhạt

Các nhà giao dịch quyền chọn đang gia tăng các vụ đặt cược rằng thị trường đã đánh giá quá cao mức độ mạnh tay trong việc tăng lãi suất của Fed trong năm 2026, tạo ra một sự dịch chuyển tinh tế nhưng rõ ràng theo hướng ôn hòa trên khắp các phái sinh lãi suất.

Sự dịch chuyển bắt nguồn từ tuần trước, sau phát biểu của Chủ tịch Fed Kevin Warsh tại Diễn đàn Sintra của ECB, khi ông thừa nhận rủi ro lạm phát đang hạ nhiệt. Kể từ đó, dòng vốn quyền chọn SOFR liên tục ủng hộ các vị thế có lợi từ kỳ vọng Fed thắt chặt phai nhạt. Là một chuẩn mực nhạy cảm với chính sách, SOFR phản ánh chính xác định giá thị trường theo thời gian thực đối với lộ trình lãi suất của Fed.

"Tông điệu của Warsh tại Sintra ít cứng rắn hơn so với cuộc họp báo ngày 17/6, mặc dù không hề ôn hòa ở mức độ tuyệt đối," chiến lược gia Will Hartmann của BMO Capital Markets nhận xét.

Một giao dịch trái chiều đáng chú ý đã xuất hiện trong tuần này: các nhà giao dịch tích cực mua quyền chọn mua SOFR để định vị cho sự xoay chuyển chính sách, định giá khả năng cắt giảm lãi suất vào cuối năm thay vì các đợt tăng thêm mà thị trường hiện đang định giá.

Xu hướng phòng ngừa rủi ro này được xây dựng dựa trên diễn biến giá tuần trước. Dữ liệu bảng lương tháng 6 yếu kết hợp với lập trường ôn hòa hơn của Warsh về lạm phát đã kích hoạt nhu cầu rộng rãi đối với các công cụ phòng ngừa rủi ro theo hướng nới lỏng. Điều này trái ngược hoàn toàn với vị thế trước Sintra, khi thị trường định giá mạnh mẽ khả năng Fed tăng lãi suất trong ngắn hạn.

Các yếu tố cơ bản vĩ mô càng làm suy yếu các kỳ vọng thắt chặt mạnh tay. Căng thẳng Trung Đông hạ nhiệt đã đẩy giá dầu thô trở lại mức trước xung đột, giúp giảm áp lực lạm phát trên diện rộng.

Thị trường hoán đổi hiện định giá khoảng 32 điểm cơ bản thắt chặt của Fed trong năm 2026, tương đương một hoặc hai đợt tăng 25 điểm cơ bản trong bốn cuộc họp FOMC còn lại.

"Định giá chính sách của Fed đã tụt hậu so với các tín hiệu giảm phát từ giá dầu giảm và các chỉ số lạm phát mềm hơn," chiến lược gia Andrew Hollenhorst của Citi cảnh báo.

Tóm lại: Thị trường đang đặt cược Fed sẽ KHÔNG tăng lãi suất như kỳ vọng. Dòng tiền quyền chọn SOFR đang dịch chuyển mạnh sang các vị thế có lợi nếu Fed đảo chiều chính sách, thay vì tiếp tục thắt chặt.

Tổng quan vị thế thị trường lãi suất mới nhất

Khảo sát khách hàng trái phiếu kho bạc Mỹ của JPMorgan

Trong tuần kết thúc ngày 6/7, các nhà đầu tư đã giảm tỷ trọng nắm giữ trái phiếu dài hạn 5 điểm phần trăm, đưa vị thế tổng thể về trạng thái trung lập, trong khi vị thế bán không thay đổi.

Định vị quyền chọn SOFR

Dòng vốn mới lớn đã đổ vào các quyền chọn bán tháng 12/2026 trên các kỳ hạn SOFR tháng 9/2026, tháng 12/2026 và tháng 3/2027, dẫn đầu là hoạt động mua mạnh mẽ cấu trúc bướm quyền chọn bán SFRZ6 96.1875/96.0625/95.75/95.625.

Mức giá 96.3125 chứng kiến hoạt động gia tăng, với nhu cầu mạnh đối với cây quyền chọn mua SFRZ6 96.0625/96.3125/96.50 và bướm quyền chọn bán SFRZ6 96.125/96.3125/96.50.

Mức 96.50 vẫn là điểm tập trung khối lượng mở lớn nhất, với khối lượng quyền chọn mua đáng kể cho các hợp đồng tháng 9 và tháng 12/2026. Khối lượng mở cho quyền chọn mua 96.75 tháng 9/2026 cũng đã tăng đáng kể, được thúc đẩy bởi các giao dịch mua khối lượng lớn 1,25 điểm cơ bản. Mức giá 96.375 cũng hoạt động sôi động, chi phối bởi các giao dịch mua cấu trúc cây quyền chọn mua SFRU6 96.25/96.3125/96.375.

Độ lệch quyền chọn trái phiếu kho bạc

Phí bảo hiểm quyền chọn bán trái phiếu dài hạn đã mở rộng vừa phải trong tuần qua, khi lợi suất 30 năm phục hồi về 5%, thúc đẩy nhu cầu phòng ngừa rủi ro giảm cho trái phiếu dài hạn. Trong khi đó, độ lệch quyền chọn ở phần đầu và phần bụng đường cong vẫn ở mức trung lập rộng rãi.