ข่าวด่วน: วอร์ช ประธานเฟดเผยว่า ขณะนี้ควรให้ความสำคัญเป็นหลักกับราคา

เควิน วอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ กล่าวว่า พวกเขาต้องมั่นใจว่าเงินเฟ้อพื้นฐานกำลังมุ่งหน้าไปสู่เป้าหมาย พร้อมเสริมว่ามิฉะนั้นพวกเขายังมีงานที่ต้องทำ ขณะกล่าวเปิดงานการประชุมสัมมนานโยบายเศรษฐกิจประจำปี 2026 ของธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาแคนซัสซิตี้ที่เมืองแจ็กสันโฮล รัฐไวโอมิง

วอร์ชชี้การต่อสู้กับเงินเฟ้อยังไม่จบ ขณะที่ภาวะการเงินยังคงผ่อนคลาย

ประธานเฟด วอร์ช ส่งสัญญาณที่โน้มเอียงไปในทางเข้มงวดนโยบายการเงินอย่างชัดเจน โดยได้คะแนน 7.4/10 จาก FXS Speechtracker ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 6.5/10 และตอกย้ำการให้ความสำคัญกับพันธกิจด้านเงินเฟ้อที่มากกว่าปกติ การยืนกรานว่าเฟดต้อง “มั่นใจว่าเงินเฟ้อพื้นฐานกำลังมุ่งหน้าไปสู่เป้าหมาย มิฉะนั้นเรายังมีงานที่ต้องทำ” ประกอบกับความเห็นที่ว่าเฟด “แทบไม่สามารถ” เรียกภาวะการเงินว่าตึงตัวได้ และการลดลงของเงินเฟ้อในช่วงที่ผ่านมาไม่ได้ “เปลี่ยนแปลง” แนวโน้มพื้นฐานอย่างมีนัยสำคัญ ชี้ให้เห็นถึงแนวโน้มที่จะไม่เร่งผ่อนคลายนโยบาย แม้การเติบโต การใช้จ่ายของผู้บริโภค และการลงทุนภาคธุรกิจยังคงแข็งแกร่ง โดยรวมแล้ว น้ำเสียงดังกล่าวตอกย้ำเป้าหมาย PCE ที่ 2% อย่างมั่นคง และส่งสัญญาณว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ยืดหยุ่นและภาวะสินเชื่อที่ผ่อนคลายอาจทำให้เฟดระมัดระวังต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเร็วเกินไป ซึ่งโดยทั่วไปแล้วเป็นปัจจัยหนุนดอลลาร์เมื่อพิจารณาจากนโยบายการเงินที่แตกต่างกัน

ดัชนีความเชื่อมั่นเฟดของ FXS ไม่เปลี่ยนแปลงในวันนี้ โดยทรงตัวที่ 129.70 ซึ่งทำให้จุดยืนนโยบายยังคงอยู่ในเขตเข้มงวดนโยบายการเงินอย่างชัดเจน แม้ไม่มีการเปลี่ยนแปลงเพิ่มเติมในดัชนีโดยรวม การผสมผสานระหว่างคะแนน FXS Speechtracker ที่สูงกว่าระดับพื้นฐานและระดับดัชนีความเชื่อมั่นเฟดของ FXS ที่สูงกว่าระดับกลาง 100 อย่างมาก บ่งชี้ว่าแม้ดัชนีจะไม่ได้พุ่งขึ้นในทิศทางเข้มงวดนโยบายการเงินเพิ่มเติม แต่ตลาดก็ควรเดินหน้าคาดการณ์แนวทางนโยบายของเฟดที่ค่อนข้างตึงตัวเมื่อเทียบกับธนาคารกลางอื่นๆ ซึ่งมีนัยต่อการแข็งค่าของดอลลาร์จากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย

ประเด็นสำคัญ

“แทบไม่สามารถอธิบายภาวะการเงินว่าตึงตัวได้”

“การใช้จ่ายของผู้บริโภคแข็งแกร่ง ตลาดแรงงานมีเสถียรภาพ”

“ตัวเลขต่างๆ น่าวิตกมากขึ้นในด้านเสถียรภาพของราคา”

“ข้อมูลเงินเฟ้อในช่วงฤดูร้อนนี้ดีกว่าที่คาดไว้ แต่ไม่ได้บอกผมว่าแนวโน้มพื้นฐานเปลี่ยนแปลงไปอย่างมีนัยสำคัญ”

“ขณะนี้ สิ่งที่เฟดควรให้ความสำคัญเป็นหลักคือราคา”

“ในการประชุมเดือนกรกฎาคม เสียงส่วนใหญ่เห็นว่าทางเลือกที่รอบคอบกว่าคือการรอ”

“ผมประทับใจกับผลการดำเนินงานโดยรวมของเศรษฐกิจ ซึ่งดูเหมือนจะแข็งแกร่งขึ้น”

“ตลาดสินเชื่อและสินเชื่อเงินกู้แสดงสัญญาณเพียงเล็กน้อยถึงการยับยั้งจากนโยบาย”

“การเติบโตของค่าจ้างอยู่ในระดับปานกลาง แต่ไม่ใช่ตัวชี้วัดที่เชื่อถือได้ของเงินเฟ้อในอนาคต”

“โดยรวมแล้ว การคาดการณ์เงินเฟ้อดูมีเสถียรภาพในระยะกลาง”

“ราคาตลาดแสดงให้เห็นถึงความเชื่อมั่นว่าเราจะทำให้เกิดเสถียรภาพด้านราคา”

“การลงทุนภาคธุรกิจกำลังเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว”

“สิ่งสำคัญคือการประเมินผลกระทบของการคาดการณ์การเติบโตที่สูงต่อรายจ่ายลงทุนและผลประกอบการของบริษัท”

“การคาดการณ์เงินเฟ้อมักดูยั่งยืนจนกระทั่งไม่เป็นเช่นนั้น จึงต้องติดตามอย่างใกล้ชิด”

“เป้าหมาย PCE ที่ 2% ของเฟดนั้นมั่นคงและตายตัว หน้าที่ของเฟดคือการทำให้ราคามีเสถียรภาพ”

ปฏิกิริยาของตลาด

ดอลลาร์สหรัฐ (USD) แข็งค่าขึ้นทันทีหลังจากความเห็นของประธานเฟด วอร์ช ในขณะที่เผยแพร่ ดัชนีดอลลาร์ปรับตัวขึ้น 0.3% ในวันนี้ แตะระดับ 99.43

เนื้อหาส่วนด้านล่างนี้เผยแพร่เมื่อวันที่ 26 สิงหาคม เวลา 13:15 GMT เพื่อเป็นการ preview สุนทรพจน์ที่เควิน วอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เตรียมกล่าวในการประชุมสัมมนาที่แจ็กสันโฮล

เควิน วอร์ชกำลังเตรียมกล่าวสุนทรพจน์ที่แจ็กสันโฮลเป็นครั้งแรกในฐานะประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ในวันศุกร์ และความคาดหวังไม่ได้จำกัดอยู่เพียงว่าอัตราดอกเบี้ยจะถูกปรับขึ้นหรือคงไว้เท่าเดิมในเดือนกันยายน

การประชุมสัมมนาที่แจ็กสันโฮล ซึ่งจัดขึ้นระหว่างวันที่ 27-29 สิงหาคม มีหัวข้ออย่างเป็นทางการว่า “นวัตกรรมทางการเงิน: นัยต่อการชำระเงินและนโยบาย” อย่างไรก็ตาม นักลงทุนมีแนวโน้มที่จะให้ความสนใจมากกว่าต่อสิ่งที่วอร์ชจะพูด หรือไม่พูด เกี่ยวกับเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ย และความผันผวนที่เพิ่มสูงขึ้นในตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ เมื่อไม่นานมานี้

นับตั้งแต่เข้ารับตำแหน่งที่เฟดในเดือนพฤษภาคม วอร์ชพยายามที่จะ ลดการพึ่งพาคำแนะนำล่วงหน้าของตลาด เป้าหมายของเขาคือการเปิดทางให้ข้อมูลเศรษฐกิจและตลาดมีบทบาทมากขึ้นในการกำหนดความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย แทนที่จะอาศัยสุนทรพจน์ของผู้กำหนดนโยบาย อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์นี้มีต้นทุน นักลงทุนประสบปัญหาในการทำความเข้าใจอย่างแม่นยำว่าฟังก์ชันการตอบสนองของเฟดชุดใหม่นั้นทำงานอย่างไร

ดังนั้น แจ็กสันโฮลอาจไม่ได้มุ่งเน้นไปที่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งถัดไปมากนัก แต่จะมุ่งเน้นไปที่ ความน่าเชื่อถือของวอร์ช มากกว่า

เหตุใดสุนทรพจน์ของวอร์ชที่แจ็กสันโฮลจึงมีความสำคัญอย่างมาก

แจ็กสันโฮลไม่ได้ทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินเสมอไป อย่างไรก็ตาม ประธานเฟดหลายคนเคยใช้การประชุมสัมมนานี้เพื่อส่งสารที่ มีอิทธิพลอย่างลึกซึ้งต่อตลาดการเงิน

เบน เบอร์นันเกเปิดทางให้มีมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณเพิ่มเติมในปี 2010 และ 2012 ส่วนเจอโรม พาวเวลล์ใช้สุนทรพจน์ในปี 2022 เพื่อยืนยันอย่างหนักแน่นถึงความสำคัญของการต่อสู้กับเงินเฟ้อ ก่อนเตรียมตลาดให้พร้อมสำหรับการเริ่มต้นวัฏจักรผ่อนคลายนโยบายการเงินในอีกสองปีต่อมา

เควิน วอร์ชเดินทางมายังรัฐไวโอมิงพร้อมกับ ปรัชญาที่แตกต่างออกไป ในการแถลงข่าวเดือนกรกฎาคม เขากล่าวว่ายังไม่ได้ตัดสินใจว่าสุนทรพจน์ของเขาจะมุ่งเน้นไปที่ประเด็นเชิงโครงสร้างในวงกว้าง หรือใช้แนวทางแบบดั้งเดิมที่เน้นการตัดสินใจด้านนโยบายการเงินซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นระหว่างเดือนกันยายนถึงธันวาคม

Deutsche Bank เชื่อว่าตัวเลือกแรกอาจทำให้ Warsh หารือเกี่ยวกับคณะทำงานทั้งห้าคณะที่เฟดจัดตั้งขึ้น หรือผลกระทบทางเศรษฐกิจของปัญญาประดิษฐ์ (AI) ภายใต้รูปแบบดั้งเดิมมากขึ้น เขาอาจย้อนกลับไปทบทวนประเด็นคลุมเครือบางส่วนที่หลงเหลือจากการแถลงข่าวในเดือนกรกฎาคม และชี้แจงการประเมินของเขาเกี่ยวกับเงินเฟ้อและภาวะการเงิน

เดิมพันครั้งนี้อยู่ในระดับสูง เนื่องจากตลาดยังคงมีความคิดเห็นแตกต่างกันเกี่ยวกับการตัดสินใจครั้งต่อไปของเฟด ตามข้อมูลของเครื่องมือ FedWatch ขณะนี้ฟิวเจอร์สบ่งชี้ว่ามีโอกาสประมาณ 38% ที่ธนาคารกลางจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน

กลยุทธ์การสื่อสารของ Warsh กำลังกลายเป็นความเสี่ยงต่อตลาด 

ความย้อนแย้งก็คือ ความพยายามของ Warsh ที่จะทำให้ตลาดพึ่งพาเฟดน้อยลง อาจทำให้นโยบายการเงินเข้าใจได้ยากขึ้น อย่างน้อยก็ในระยะสั้น โดยทั่วไปแล้ว การให้คำแนะนำล่วงหน้าช่วยให้นักลงทุนคาดการณ์การตัดสินใจของธนาคารกลางได้ ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลันของการคาดการณ์ แต่ Warsh เชื่อว่าเฟดที่สื่อสารมากเกินไปอาจทำให้ตลาดไม่สามารถทำหน้าที่ของตนได้อย่างเต็มที่

การเปลี่ยนแปลงจากแนวทางในอดีตดังกล่าวกลายเป็นหัวใจสำคัญของการถกเถียงในขณะนี้ Philip Wee นักยุทธศาสตร์ของ DBS Bank มองว่า Jackson Hole จะเป็นบททดสอบสำคัญสำหรับประธานเฟดคนใหม่ โดยกล่าวว่า: “ตลาดต้องการกรอบนโยบายที่สอดคล้องกัน” เขากล่าวเพิ่มเติมว่า: “หากไม่มีกรอบดังกล่าว การลดการให้คำแนะนำล่วงหน้าอาจไม่ได้หมายถึงการกลับไปสู่การค้นหาราคาตลาดมากขึ้น แต่กลับกลายเป็นแหล่งที่มาของความไม่แน่นอน”

Warsh ไม่จำเป็นต้องบอกตลาดว่าเฟดจะดำเนินการอย่างไรในเดือนกันยายน แต่เขาอาจจำเป็นต้องอธิบายให้ชัดเจนยิ่งขึ้นว่า อะไรจะเป็นสาเหตุให้ธนาคารกลางดำเนินการ

Warsh จะสร้างความมั่นใจให้ตลาดได้หรือไม่โดยไม่ให้คำมั่นว่าจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย?

บททดสอบหลักน่าจะเกี่ยวข้องกับเงินเฟ้อ เฟดยังคงเป้าหมายเงินเฟ้อไว้ที่ 2% แต่แรงกดดันด้านราคายังคงอยู่ในระดับสูงเพียงพอที่จะทำให้เกิดการถกเถียงเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง ผู้กำหนดนโยบายหลายคนยังกังวลว่า การที่เงินเฟ้ออยู่สูงกว่าเป้าหมายนานเกินไปอาจบั่นทอนความคาดหวังเงินเฟ้อของภาคครัวเรือนและภาคธุรกิจในท้ายที่สุด

ปัญหาสำหรับ Warsh คือ การยืนยันเป้าหมาย 2% เพียงอย่างเดียว อาจไม่เพียงพออีกต่อไป Standard Chartered เชื่อว่าประธานเฟดจำเป็นต้องดำเนินการหลายประการ ซึ่งรวมถึงการฟื้นฟูความเชื่อมั่นที่มีต่อความมุ่งมั่นของธนาคารกลางในการลดเงินเฟ้อ และสร้างความมั่นใจให้กับนักลงทุนว่าเฟดที่เข้ามาแทรกแซงน้อยลงจะไม่เป็นภัยต่อเสถียรภาพเศรษฐกิจมหภาค

การส่งสัญญาณอย่างชัดเจนเกี่ยวกับความเป็นไปได้ในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย อาจช่วยฟื้นฟูความน่าเชื่อถือ Warsh น่าจะจำเป็นต้องทำให้ชัดเจนว่า คณะกรรมการตลาดเสรีกลาง (FOMC) พร้อมที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย หากเงินเฟ้อไม่ชะลอตัวลงอย่างเพียงพอ

อย่างไรก็ตาม MUFG ระบุว่าแนวโน้มเงินเฟ้อไม่ได้สนับสนุนถ้อยแถลงที่มีท่าทีเข้มงวดนโยบายการเงินมากขึ้นจากสมาชิก FOMC บางคน แม้เงินเฟ้อพื้นฐานจากดัชนีการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) จะเร่งตัวขึ้นในช่วงครึ่งแรกของปี แต่คาดว่าแรงกดดันด้านราคาจะผ่อนคลายลงในไตรมาสต่อ ๆ ไป เนื่องจากผลกระทบจากภาวะช็อกด้านอุปทานลดลง MUFG ระบุว่า การคาดการณ์เงินเฟ้อในผลสำรวจนักพยากรณ์มืออาชีพของเฟดสาขาฟิลาเดลเฟียเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อยในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา นอกจากนี้ ธนาคารยังเน้นย้ำว่า มาตรวัดเงินเฟ้อทางเลือกที่ Warsh ให้ความสำคัญ ซึ่งรวมถึง PCE แบบ Trimmed-Mean และ Median แสดงให้เห็นว่าเงินเฟ้ออยู่ใกล้เป้าหมาย 2% ของเฟดมากขึ้น ซึ่งบ่งชี้ว่าอัตราดอกเบี้ยกองทุนรัฐบาลกลาง (FFR) ในปัจจุบันยังคงอยู่ในระดับเข้มงวด

ตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ ทำให้ภารกิจของ Warsh ซับซ้อนยิ่งขึ้น

ความท้าทายของ Warsh ไม่ได้จำกัดอยู่ที่อัตราดอกเบี้ยนโยบายอีกต่อไป ความผันผวนที่เพิ่มขึ้นในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ โดยเฉพาะพันธบัตรระยะยาว ได้สร้างแหล่งที่มาของความตึงเครียดใหม่ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปีเพิ่งแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ท่ามกลางความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อ แนวโน้มของหนี้สาธารณะ และขนาดความต้องการกู้ยืมของรัฐบาลสหรัฐฯ

เฟดควบคุมอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นมากได้โดยตรง อย่างไรก็ตาม เฟดไม่ได้ควบคุมส่วนเพิ่มของผลตอบแทนที่นักลงทุนเรียกร้องเพื่อปล่อยกู้ให้รัฐบาลสหรัฐฯ เป็นระยะเวลาสิบ ยี่สิบ หรือสามสิบปี

และนี่คือจุดที่ปัญหากลายเป็นเรื่องการเมืองพอ ๆ กับเรื่องการเงิน Scott Bessent รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เพิ่งประกาศเพิ่มการซื้อคืนหลักทรัพย์ที่มีอายุคงเหลือยาวขึ้น เพื่อปรับปรุงสภาพคล่องในตลาด การแทรกแซงดังกล่าว ขัดแย้งกับความต้องการของ Warsh ที่จะเปิดโอกาสให้ตลาดมีบทบาทมากขึ้น ในการกำหนดอัตราผลตอบแทนด้วยตัวเอง

การตอบสนองของเฟดต่อการดำเนินการของกระทรวงการคลังเป็นหนึ่งในประเด็นสำคัญที่ต้องจับตาในวันศุกร์ Geoff Yu นักยุทธศาสตร์ของ BNY เขียนว่า: “สำหรับอัตราดอกเบี้ย คำถามสำคัญนั้นเรียบง่าย: Warsh สนับสนุน ท้าทาย หรือหลีกเลี่ยงการผลักดันการซื้อคืนพันธบัตรล่าสุดของกระทรวงการคลัง และผลกระทบที่มีต่อเส้นอัตราผลตอบแทน?”

คำถามนี้มีขอบเขตกว้างไกลกว่าการซื้อคืนพันธบัตร หากนักลงทุนเริ่มเชื่อว่าเฟดกำลังปรับนโยบายการเงินเพื่อจำกัดต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาล ความน่าเชื่อถือในการต่อสู้กับเงินเฟ้ออาจถูกบั่นทอน ในทางกลับกัน การเพิกเฉยต่อความตึงเครียดในอัตราผลตอบแทนระยะยาวอาจเพิ่มความผันผวนและทำให้ภาวะการเงินตึงตัวขึ้นโดยไม่ขึ้นอยู่กับการตัดสินใจของ FOMC

ท้ายที่สุดแล้ว Warsh อาจกล่าวหลายประเด็นโดยไม่ส่งสัญญาณเกี่ยวกับเดือนกันยายน

แม้ Jackson Hole จะได้รับความสนใจอย่างมาก แต่ธนาคารหลายแห่งเตือนว่า นักลงทุนอาจผิดหวัง หากคาดหวังว่าจะได้รับสัญญาณที่ชัดเจนเกี่ยวกับการประชุมในเดือนกันยายน

Wells Fargo ระบุว่า: “Warsh หลีกเลี่ยงการวางกรอบแนวทางการตอบสนองในระยะใกล้ และเราไม่คิดว่าเขาจะละทิ้งกลยุทธ์นี้เพียงไม่กี่เดือนหลังเข้ารับตำแหน่ง” Société Générale ก็คาดหวังเช่นกันว่า ประธานเฟดจะให้ความสำคัญกับวาระการปฏิรูปและการทำงานของคณะทำงานทั้งห้า มากกว่าการให้สัญญาณอย่างชัดเจนเกี่ยวกับทิศทางอัตราดอกเบี้ย

ขณะเดียวกัน MUFG มองเห็นความเป็นไปได้ในวงกว้างสามประการ ได้แก่ สุนทรพจน์ที่เน้นการเงินดิจิทัลเป็นหลัก ข้อความที่สมดุลระหว่างประเด็นเชิงโครงสร้างกับความเห็นด้านเศรษฐกิจมหภาค หรือการนำเสนอกรอบนโยบายการเงินใหม่ของ Warsh ที่มีความทะเยอทะยานมากกว่านั้น

สถานการณ์ตรงกลางดูจะสอดคล้องกับกลยุทธ์ของเขาจนถึงขณะนี้มากที่สุด โดยให้ข้อมูลเพียงพอเพื่อ หลีกเลี่ยงความผันผวนที่พุ่งขึ้นอีกครั้ง แต่ไม่มากพอที่จะทำให้ Jackson Hole กลายเป็นการประกาศล่วงหน้าเกี่ยวกับการตัดสินใจในเดือนกันยายน

สิ่งที่ตลาดจำเป็นต้องจับตาอย่างแท้จริงในวันศุกร์

คำถามสำคัญอาจไม่ใช่ว่า Warsh มีท่าทีเข้มงวดหรือผ่อนคลายนโยบายการเงิน แต่เป็นการที่นักลงทุนจะต้องประเมินว่า ประธานเฟดสามารถแทนที่การให้คำแนะนำล่วงหน้าด้วยสิ่งที่ชัดเจนเพียงพอ เพื่อรักษาการคาดการณ์ให้มีเสถียรภาพได้หรือไม่

มีสามองค์ประกอบที่อาจมีความสำคัญเป็นพิเศษ ประการแรก Warsh อาจชี้แจงเงื่อนไขที่จะทำให้การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งมีความเหมาะสม โดยไม่ผูกมัดกับวันที่เฉพาะเจาะจง การแถลงอย่างชัดเจนว่า FOMC ยังคงพร้อมที่จะดำเนินนโยบายให้เข้มงวดขึ้น หากเงินเฟ้อไม่ปรับเข้าใกล้ระดับ 2% อาจ ช่วยสร้างความมั่นใจให้ตลาดเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือของเฟด

ประการที่สอง นักลงทุนจะจับตาการประเมินของเขาเกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนระยะยาว การนำเสนอการเคลื่อนไหวดังกล่าวว่าเป็นตัวอย่างปกติของการค้นหาราคาตลาดจะสอดคล้องกับแนวคิดของเขา แต่อาจทำให้นักลงทุนที่กำลังมองหาการตอบสนองต่อความตึงเครียดล่าสุดผิดหวัง

ท้ายที่สุด การอ้างอิงใด ๆ ถึงความสัมพันธ์ระหว่างเฟดกับกระทรวงการคลังจะถูก ตรวจสอบอย่างใกล้ชิด เพื่อประเมินว่าสถาบันทั้งสองกำลังดำเนินเป้าหมายที่เกื้อหนุนกันหรือไม่ หรือกำลังเกิดความแตกต่างกันเกี่ยวกับวิธีจัดการภาวะการเงิน

TD Securities เชื่อว่าผลกระทบ อาจไม่สมมาตรต่อดอลลาร์สหรัฐ โดยระบุว่า: “ความเสี่ยงของ USD มีแนวโน้มเอียงไปทางขาลงเล็กน้อย การชี้แจงเชิงเข้มงวดเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือด้านเงินเฟ้ออาจช่วยหนุน USD ได้เพียงจำกัด ในทางกลับกัน การไม่จัดการกับความน่าเชื่อถือด้านเงินเฟ้ออาจส่งผลกดดันต่อดอลลาร์อย่างมีนัยสำคัญมากกว่า”

และนี่อาจเป็นจุดที่เดิมพันที่แท้จริงของ Jackson Hole อยู่ สุนทรพจน์ที่มีท่าทีเข้มงวดอย่างมากอาจผลักดันอัตราผลตอบแทนและการคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมให้สูงขึ้น ขณะที่ข้อความที่มีท่าทีผ่อนคลายมากกว่าอาจกดดันดอลลาร์สหรัฐและหนุนสินทรัพย์ที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย แต่สุนทรพจน์ที่คลุมเครือมากเกินไปอาจเพิ่มความไม่แน่นอนเกี่ยวกับนโยบายการเงิน และทำให้ส่วนเพิ่มของความเสี่ยงในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่อง

Warsh ต้องการให้เฟดคาดการณ์ได้ยากขึ้น ในวันศุกร์ ตลาดจะจับตาเป็นหลักว่าเขาจะทำให้เฟด คาดการณ์ได้ยากขึ้นโดยไม่ทำให้ความน่าเชื่อถือลดลง ได้หรือไม่