ทำไมการรีบาวด์ของดอลลาร์แคนาดาจึงไม่ได้เป็นเพียงเรื่องของการเก็งการขึ้นอัตราดอกเบี้ย

ดอลลาร์แคนาดา (CAD) กลายเป็นประเด็นสำคัญในการถกเถียงเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายครั้งต่อไปของธนาคารกลางแคนาดา (BoC) ตลาดเร่งเพิ่มการคาดการณ์ว่าธนาคารกลางจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมครั้งถัดไป ส่งผลให้ USD/CAD ร่วงลงมาที่ 1.4071 ซึ่งต่ำกว่าระดับสูงสุดที่ 1.4300 เมื่อวันที่ 14 ตุลาคมอย่างมาก ขณะที่ MUFG เชื่อว่า BoC มีแนวโน้มที่จะดำเนินการดังกล่าว และอาจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนธันวาคม Standard Chartered มองต่างออกไป โดยให้เหตุผลว่าการเก็งกำไรเกี่ยวกับการคุมเข้มทางการเงินของตลาดนั้นมากเกินไป และคาดว่า BoC จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 2.25% ไปจนถึงสิ้นปี 2026 ขณะเดียวกัน หลักฐานจากการสำรวจของ RBC อธิบายว่าเหตุใดการปรับคาดการณ์ไปสู่ท่าทีเข้มงวดจึงเกิดขึ้น นั่นคือความคาดหวังเงินเฟ้อของแคนาดากำลังเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ในขณะที่การเจรจาการค้ากับสหรัฐฯ ล่มลง สำหรับ CAD การเคลื่อนไหวครั้งต่อไปขึ้นอยู่กับว่า BoC จะยืนยันการเก็งกำไรเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยดังกล่าวหรือไม่

Standard Chartered: BoC ไม่มีความจำเป็นต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยตามที่ตลาดกำลังคาดการณ์

แดน แพน นักเศรษฐศาสตร์จาก Standard Chartered คาดว่า BoC จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 2.25% ไปจนถึงสิ้นปี 2026 และปี 2027 แม้ว่าตลาดจะกดดันให้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วที่สุดภายในเดือนนี้ก็ตาม ในมุมมองของเขา อุปสงค์ภายในประเทศที่อ่อนแอ อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่ซบเซา และตลาดแรงงานที่อ่อนแอ ทำให้ความเสี่ยงที่แรงกดดันด้านเงินเฟ้อจะขยายวงกว้างมีอยู่น้อย การปรับอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมจะมีเหตุผลจาก “ความระมัดระวัง ไม่ใช่ความจำเป็น” และการคุมเข้มทางการเงินราว 100 จุดเบสที่ตลาดได้สะท้อนในราคาไปแล้วนั้น ไม่มีปัจจัยขับเคลื่อนด้านการเติบโตที่แข็งแกร่งรองรับ โดยเขาเรียกการกำหนดราคาดังกล่าวสั้น ๆ ว่า “มากเกินไป”

“ขณะนี้เราคาดว่าธนาคารกลางแคนาดา (BoC) จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 2.25% จนถึงสิ้นปี 2026 และปี 2027 (จากเดิมที่คาดว่าจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 และปรับขึ้นในปี 2027) ราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับสูงทำให้โอกาสในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในระยะใกล้ลดลง แต่ภาวะเศรษฐกิจที่ซบเซาอย่างต่อเนื่องและอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่ยังอยู่ภายใต้การควบคุม ยังคงเป็นเหตุผลให้ BoC มองข้ามแรงกระแทกจากราคาพลังงานในระยะใกล้”

MUFG: การปรับคาดการณ์ไปสู่ท่าทีเข้มงวดได้หนุนการฟื้นตัวของดอลลาร์แคนาดาไปแล้ว

ลี ฮาร์ดแมน จาก MUFG ระบุว่า ดอลลาร์แคนาดายังคงฟื้นตัวเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ โดย USD/CAD ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดที่ 1.4071 ซึ่งต่ำกว่าระดับสูงสุดเมื่อวันที่ 14 ตุลาคมที่ 1.4300 มากขึ้น ปัจจัยขับเคลื่อนคือการปรับคาดการณ์เกี่ยวกับ BoC ไปสู่ท่าทีเข้มงวด โดยขณะนี้ตลาดอัตราดอกเบี้ยได้สะท้อนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยราว 21 จุดเบส เทียบกับเพียง 9 จุดเบส ณ สิ้นสัปดาห์ที่แล้ว หลังธนาคารรายใหญ่ของแคนาดา 3 แห่งเปลี่ยนมุมมองเป็นคาดว่า BoC จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมสัปดาห์หน้า การสำรวจภาคธุรกิจและผู้บริโภคของ BoC เอง ซึ่งพบว่าความคาดหวังเงินเฟ้อในระยะยาวของครัวเรือนเพิ่มขึ้น ก็ช่วยสนับสนุนมุมมองดังกล่าว แม้ว่าฮาร์ดแมนจะยอมรับว่าเรื่องนี้ “ยังไม่ใช่ข้อสรุปที่แน่นอน” เนื่องจากการจ้างงานลดลงอย่างหนักเป็นเดือนที่สองติดต่อกันในเดือนกันยายน

“เมื่อไม่นานมานี้ BoC ส่งสัญญาณว่ากำลังเข้าใกล้การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากขึ้น หาก BoC ให้น้ำหนักกับมาตรวัดความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่มองไปข้างหน้ามากขึ้น และตลาดอัตราดอกเบี้ยแคนาดายังคงสะท้อนความเป็นไปได้สูงที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนการประชุมในสัปดาห์หน้า เราคาดว่า BoC จะตัดสินใจดำเนินการและคุมเข้มนโยบายการเงิน”

RBC: การเจรจาการค้าที่ชะลอตัวกำลังผลักดันความคาดหวังเงินเฟ้อของแคนาดาให้สูงขึ้น

Claire Fan จาก Royal Bank of Canada (RBC) รายงานว่า ความเชื่อมั่นทางธุรกิจของแคนาดาปรับตัวดีขึ้นจนถึงช่วงต้นเดือนสิงหาคม แต่กลับอ่อนแอลงอย่างมากหลังการเจรจาการค้าระหว่างแคนาดาและสหรัฐฯ ล้มเหลวเมื่อวันที่ 21 สิงหาคม การเสื่อมถอยของความเชื่อมั่น การส่งออก และการลงทุน เกิดขึ้นพร้อมกับการเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังเงินเฟ้อ โดยความคาดหวังเงินเฟ้อของบริษัทในช่วงหนึ่งปีและสองปีข้างหน้ากลับมาพุ่งขึ้นในเดือนกันยายนสู่ระดับ 3.7% และ 3.1% ตามลำดับ ซึ่งใกล้เคียงกับระดับสูงสุดในช่วงฤดูใบไม้ผลิ และบริษัทครึ่งหนึ่งที่ตอบแบบสำรวจ ซึ่งมีจำนวนมากกว่าไตรมาสก่อนหน้า มีแผนที่จะผลักต้นทุนที่เพิ่มขึ้นไปยังลูกค้า ในฝั่งผู้บริโภค ความคาดหวังเงินเฟ้อระยะยาวในช่วงห้าปีข้างหน้าเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจนอยู่ในระดับเดียวกับความคาดหวังระยะสั้น โดยมีความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ยังคงดำเนินอยู่เป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลัก

"ภาวะต่าง ๆ ของบริษัทโดยทั่วไปปรับตัวดีขึ้นจนถึงช่วงต้นเดือนสิงหาคม แต่ข้อมูลที่รวบรวมหลังการเจรจาการค้าระหว่างแคนาดาและสหรัฐฯ ล้มเหลวเมื่อวันที่ 21 สิงหาคม ชี้ให้เห็นถึงความอ่อนแอครั้งใหม่ของความเชื่อมั่น การส่งออก และการลงทุน ควบคู่ไปกับความคาดหวังเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น"

ธนาคารต่าง ๆ มองการเคลื่อนไหวครั้งต่อไปของดอลลาร์แคนาดาอย่างไร

ธนาคารทั้งสามแห่งมีมุมมองต่อปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจมหภาคเหมือนกัน ได้แก่ ความคาดหวังเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น ความไม่แน่นอนด้านการค้า และตลาดแรงงานที่เปราะบาง แต่มีความเห็นแตกต่างกันอย่างมากเกี่ยวกับการตอบสนองของ BoC และความหมายที่มีต่อ CAD โดย MUFG คาดว่า BoC จะลงมือปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์หน้า และอาจปรับขึ้นอีกครั้งก่อนเดือนธันวาคม ซึ่งจะช่วยหนุนดอลลาร์แคนาดาเพิ่มเติม ขณะที่ Standard Chartered คาดว่า BoC จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 2.25% ตลอดปี 2026 และ 2027 และมองว่าการคุมเข้มทางการเงินที่ตลาดสะท้อนราคาไว้มากเกินไป ซึ่งหมายความว่า CAD อาจมีความเสี่ยงปรับตัวลดลง หากการเก็งการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยดังกล่าวคลายตัวลง ส่วน RBC อยู่ตรงกลางระหว่างทั้งสองฝ่าย โดยข้อมูลแสดงให้เห็นถึงแรงกดดันจากความคาดหวังเงินเฟ้อที่สนับสนุนมุมมองเชิงเข้มงวดอย่างชัดเจน แต่ขณะเดียวกันก็สะท้อนถึงความอ่อนแอครั้งใหม่ในเศรษฐกิจที่แท้จริง ซึ่งทำให้การตัดสินใจของ BoC มีความซับซ้อนมากขึ้น

บทสรุป

ทิศทางระยะสั้นของดอลลาร์แคนาดาจะถูกตัดสินในการประชุมครั้งต่อไปของ BoC การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งเป็นสิ่งที่ MUFG คาดการณ์ไว้ มีแนวโน้มที่จะยืนยันการปรับการประเมินมูลค่าของตลาด ขยายการปรับตัวลดลงของ USD/CAD และเปิดทางให้มีการเก็งเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนธันวาคม หาก BoC มองข้ามแรงกระทบจากราคาพลังงานและคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 2.25% ตามที่ Standard Chartered ระบุ การวางสถานะเชิงเข้มงวดอาจคลายตัวลงและฉุดให้ CAD ปรับตัวลดลง ไม่ว่าจะเป็นกรณีใด หลักฐานของ RBC ที่แสดงให้เห็นว่าทั้งบริษัทและผู้บริโภคต่างเพิ่มความคาดหวังเงินเฟ้อ โดยบริษัทครึ่งหนึ่งมีแผนที่จะส่งต่อต้นทุนที่เพิ่มขึ้นไปยังลูกค้า บ่งชี้ว่าเรื่องราวความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อจะไม่จางหายไปในเร็ว ๆ นี้ ส่งผลให้ BoC ยังคงเผชิญแรงกดดัน และ CAD ยังคงอ่อนไหวต่อทุกสัญญาณเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวครั้งต่อไป

(บทความนี้จัดทำขึ้นโดยได้รับความช่วยเหลือจากเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์และผ่านการตรวจสอบโดยบรรณาธิการ อ่านเพิ่มเติม.)