ธนาคารกลางสหรัฐฯ: ข้อสงสัยเกี่ยวกับมาตรการรองรับและเกณฑ์การแทรกแซงที่สูง – BNY

เดวิด แทม จาก BNY เน้นย้ำว่า แม้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะยังมีอำนาจตามกฎหมายในการสนับสนุนสินเชื่อภาคธุรกิจ แต่เฟดยุคเควิน วอร์ช ในปัจจุบันไม่น่าจะดำเนินมาตรการแทรกแซงซ้ำแบบเดียวกับช่วงโควิด เขามองว่ายังไม่มีสัญญาณที่น่าตกใจในทันที โดยส่วนต่างราคาเสนอซื้อ-ขายยังแคบและอุปสงค์ยังแข็งแกร่ง แต่เตือนว่าในกรณีที่ตลาดเทขายในอนาคต นักลงทุนไม่สามารถพึ่งพาดีลเลอร์หรือเฟดให้เข้าควบคุมการขยายตัวอย่างรวดเร็วของส่วนต่างเครดิตได้ทันที

มองว่าเฟดยุคเควิน วอร์ช ไม่เต็มใจเข้าแทรกแซง

"เฟดมีอำนาจตามกฎหมายและศักยภาพเชิงสถาบันในการเข้าแทรกแซง หากส่วนต่างเครดิตขยายตัวอย่างไร้ระเบียบอย่างแท้จริง ในช่วงแรกๆ ของการแพร่ระบาดโควิด เฟดได้จัดตั้งโครงการสินเชื่อภาคธุรกิจในตลาดแรก (PMCCF) และโครงการสินเชื่อภาคธุรกิจในตลาดรอง (SMCCF) ท้ายที่สุดแล้ว PMCCF ไม่มีผู้ขอใช้วงเงิน ขณะที่ SMCCF มีการใช้วงเงินเพียง 1.4 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าวงเงินตามที่ประกาศไว้มาก แต่โดยทั่วไปแล้ว โครงการเหล่านี้ได้รับการยกย่องว่าช่วยให้ส่วนต่างแคบลงผ่านผลกระทบจากการประกาศมาตรการ"

"อย่างไรก็ตาม นักวิจารณ์มาตรการแทรกแซงช่วงโควิดโต้แย้งว่า PMCCF, SMCCF และโครงการอื่นๆ ของเฟดเพิ่มความเสี่ยงจากปัญหา moral hazard มุมมองของเราคือ เฟดยุคเควิน วอร์ช จะต้องมีเหตุผลที่หนักแน่นอย่างยิ่งจึงจะเข้าแทรกแซงตลาดเอกชนเพื่อจัดการกับการขยายตัวของส่วนต่างเครดิตในแบบที่เฟดเคยทำในอดีต เฟดยุคเควิน วอร์ช มีแนวโน้มที่จะมองเหตุการณ์ดังกล่าวว่าเป็นวิกฤตเฉพาะจุด หรือเป็นโอกาสที่จะกำหนดวินัยให้กับตลาดที่ได้รับประโยชน์จากเฟดซึ่งมีแนวโน้มแทรกแซงมากขึ้นมาเกือบ 20 ปี"

"เพื่อความชัดเจน เรามองว่ายังไม่มีสาเหตุให้ต้องตื่นตระหนกในทันที อย่างน้อยก็ในขณะนี้ ส่วนต่างราคาเสนอซื้อ-ขายยังคงแคบ ดีลเลอร์มีสถานะขายสุทธิในเครดิตระดับน่าลงทุน (IG) ในเชิงโครงสร้าง อุปสงค์จากนักลงทุนปลายทางดูเหมือนยังทรงตัวได้ และส่วนต่างยังคงอยู่ใกล้ระดับที่แคบที่สุด แต่ นักลงทุนควรตระหนักว่าในกรณีที่เกิดการเทขาย กลไกป้องกันความผันผวนตามปกติบางอย่าง ไม่ว่าจะเป็นนักลงทุนปลายทางที่พร้อมเข้าซื้อ ดีลเลอร์ต่างๆ หรือเฟด อาจไม่เต็มใจหรือไม่สามารถควบคุมการขยายตัวอย่างฉับพลันของส่วนต่างได้เช่นเดิม"

"เนื่องจากดีลเลอร์เป็นแนวป้องกันด่านแรกในช่วงที่ตลาดเทขาย ควรจับตาสถานะสุทธิของดีลเลอร์และยอดรวมของรายการส่งมอบที่ไม่สำเร็จ สถานะของดีลเลอร์ที่ขยับเข้าใกล้เป็นกลางมากขึ้น หรือแม้แต่เปลี่ยนเป็นสถานะซื้อสุทธิ อาจบ่งชี้ถึงข้อจำกัดด้านงบดุลที่เพิ่มขึ้น ขณะที่การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของรายการส่งมอบที่ไม่สำเร็จอาจสะท้อนถึงแรงเสียดทานในการทำหน้าที่เป็นตัวกลาง"

"ควรจับตาทั้งส่วนต่างเครดิตและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว การขยายตัวของส่วนต่างเครดิตอาจบ่งชี้ว่าความเชื่อมั่นของนักลงทุนกำลังเย็นลง ขณะที่การลดลงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวอาจทำให้ข้อดีด้านความคุ้มค่าของการลงทุนลดน้อยลง"

(บทความนี้จัดทำขึ้นโดยได้รับความช่วยเหลือจากเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์ และผ่านการตรวจสอบโดยบรรณาธิการ เรียนรู้เพิ่มเติม)