ธนาคารกลางสหรัฐฯ: แนวทางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลก – BNY

จอห์น เวลิส จาก BNY คาดว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในการประชุม FOMC ประจำสัปดาห์นี้ และมองว่ามีความเป็นไปได้ที่จะปรับขึ้นอีกครั้งในช่วงปลายปีนี้ ขณะที่ตลาดกำลังประเมินว่าจะมีการคุมเข้มนโยบายการเงินเกือบ 100 จุดพื้นฐานจนถึงสิ้นปี 2027 เวลิสเชื่อว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ อาจเผชิญความยากลำบากในการรองรับอัตราดอกเบี้ยที่เข้มงวดในระดับดังกล่าวเป็นเวลานาน นอกจากนี้ เขายังมองว่าความคาดหวังต่อนโยบายการเงินทั่วโลกมีแนวโน้มไปในทางเข้มงวดมากขึ้น และพันธบัตรที่มีอายุคงเหลือยาวกำลังเผชิญแรงกดดัน พร้อมเตือนว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุสั้นอาจปรับตัวไปไกลเกินไปในท้ายที่สุด

ทิศทางของเฟด อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง และความเสี่ยง

"เราคาดว่า FOMC จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในวันพุธนี้ ซึ่งสอดคล้องกับความน่าจะเป็นที่สะท้อนอยู่ในตลาด โดยปัจจุบันตลาดประเมินว่ามีโอกาสมากกว่า 90% ที่จะดำเนินการดังกล่าว การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่คาดการณ์โดยเฟดมีแนวโน้มที่จะมาพร้อมกับความเห็นต่างอย่างน้อยหนึ่งเสียง โดยสมาชิกคณะกรรมการที่มีท่าทีเข้มงวดน้อยกว่าจะสนับสนุนการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ ในการประชุมเดือนกรกฎาคมซึ่งมีการคงอัตราดอกเบี้ย ประธานเฟดประจำภูมิภาคสามคนได้แสดงความเห็นต่าง โดยสนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย"

"แม้เราคาดว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้ และอาจมีอีกหนึ่งครั้งในปีนี้ แต่เรามองว่าเส้นทางไปสู่อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่สูงขึ้นยังเต็มไปด้วยอุปสรรคที่อาจขัดขวางการใช้นโยบายที่เข้มงวดมากขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ"

"เรายอมรับว่าแนวโน้มในปี 2027 ยังมีความไม่แน่นอน และมีความเป็นไปได้ที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินเฟดเพิ่มเติมอีกหนึ่งครั้งหรือมากกว่านั้นในปีหน้า แม้ว่าเราจะมีมุมมองแตกต่างจากตลาดเกี่ยวกับแนวโน้มในช่วงครึ่งหลังของปี 2027 ตลาดมองว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยรวมเกือบสี่ครั้ง หรือประมาณ 100 จุดพื้นฐาน จนถึงสิ้นปีหน้า เราคิดว่าเมื่อถึงเวลานั้น เศรษฐกิจจะไม่สามารถรองรับอัตราดอกเบี้ยที่สูงเช่นนั้นได้นานนัก และเฟดจะพิจารณาผ่อนคลายความเข้มงวดของนโยบายลงในช่วงครึ่งหลังของปี"

"เรามองว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเกือบ 100 จุดพื้นฐาน ซึ่งเทียบเท่ากับการปรับขึ้นสี่ครั้งตามกรอบมาตรฐานครั้งละ 25 จุดพื้นฐานที่ตลาดประเมินไว้ในขณะนี้ จะเกิดขึ้นจริง เราไม่พร้อมที่จะมองว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุสั้นจะลดลงในเร็ว ๆ นี้ แต่คิดว่าในท้ายที่สุดอัตราผลตอบแทนดังกล่าวอาจปรับตัวไปไกลเกินกว่าปัจจัยพื้นฐาน"

"การสร้างแบบจำลองปัจจัยพลวัตของอัตราดอกเบี้ยและโครงสร้างอัตราผลตอบแทนทั่วโลกบอกเราสองประการ ได้แก่ 1) การยอมรับความเสี่ยงของตลาดทั่วโลกต่อพันธบัตรอายุยาวกำลังลดลงเมื่อเวลาผ่านไป และ 2) ความคาดหวังต่อนโยบายการเงินกำลังมีท่าทีเข้มงวดมากขึ้นทั่วโลก ดังที่กล่าวไว้ข้างต้น อย่างน้อยสำหรับสหรัฐฯ มีโอกาสสูงที่ความคาดหวังเชิงเข้มงวดเหล่านี้จะได้รับการยืนยันในช่วงไตรมาส 4 ของปีนี้ แต่อาจถูกประเมินสูงเกินไปและอาจยังคงอยู่ในระดับดังกล่าวต่อไปอีกหลายเดือน ขณะที่ตลาดเริ่มเห็นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม รวมถึงจากสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม อีกไม่นานความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยก็มีโอกาสแตะระดับสูงสุดและแม้กระทั่งปรับลดลงได้บ้าง"

(บทความนี้จัดทำขึ้นโดยได้รับความช่วยเหลือจากเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์และผ่านการตรวจสอบโดยบรรณาธิการ รู้เพิ่มเติม)