Bảng lương Mỹ "bốc hơi" 57.000: Fed có còn dám tăng lãi suất?

Báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 6 của Mỹ công bố ngày 3/7 đã gây bất ngờ lớn theo chiều hướng tiêu cực, với số liệu thấp hơn đáng kể so với dự báo thị trường, kéo theo làn sóng định giá lại theo hướng nới lỏng trên toàn cầu. Dữ liệu lao động yếu hơn đã loại bỏ hoàn toàn kỳ vọng Fed tăng lãi suất trong tháng 7, đánh dấu sự thay đổi rõ rệt trong tâm lý chính sách tiền tệ ngắn hạn.

Số liệu tổng thể thất vọng và điều chỉnh giảm mạnh

Theo dữ liệu từ Cục Thống kê Lao động Mỹ, nền kinh tế Mỹ chỉ tạo thêm 57.000 việc làm trong tháng 6, thấp hơn nhiều so với dự báo trung vị 113.000 của các nhà kinh tế. Khu vực tư nhân thậm chí còn yếu hơn, chỉ tăng 49.000, thấp xa so với dự báo 107.000.

Bên cạnh đó, số liệu việc làm các tháng trước cũng bị điều chỉnh giảm mạnh. Số liệu tháng 4 và tháng 5 đã bị cắt giảm tổng cộng 74.000 việc làm, xóa bỏ phần lớn sức mạnh lao động mà thị trường đã định giá gần đây. Mức tăng việc làm trung bình 3 tháng đã hạ nhiệt xuống 111.000, báo hiệu sự chậm lại đáng kể của đà tăng trưởng lao động.

Các chỉ số phụ trái chiều làm mờ triển vọng chính sách của Fed

Báo cáo cung cấp một loạt các chỉ số phụ trái chiều, khiến Fed phải duy trì lập trường dựa trên dữ liệu. Tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ giảm nhẹ xuống 4,2% từ 4,3% trong tháng 5, nhưng sự cải thiện này đến từ lực lượng lao động thu hẹp chứ không phải tuyển dụng mạnh hơn.

Trong khi đó, tăng trưởng tiền lương vẫn dai dẳng, khiến lo ngại lạm phát vẫn còn đó. Tăng trưởng tiền lương bình quân theo giờ vẫn vững chắc, ngăn thị trường định giá cắt giảm lãi suất sắp xảy ra, ngay cả khi đà tuyển dụng chậm lại. Các nhà phân tích tại Daiwa Capital Markets nhấn mạnh xu hướng phân hóa: việc làm mới hạ nhiệt làm giảm áp lực tăng lãi suất, nhưng sự cứng nhắc của tiền lương vẫn duy trì rủi ro lạm phát.

Định giá lại tài sản ngay lập tức trên thị trường

Thị trường toàn cầu phản ứng nhanh chóng để xóa bỏ các vị thế định giá theo hướng cứng rắn của Fed:

1. Trái phiếu Mỹ: Lợi suất trái phiếu kỳ hạn ngắn giảm hơn 10 điểm cơ bản. Hợp đồng hoán đổi lãi suất đã xóa bỏ phần lớn các điều chỉnh cứng rắn đã được định giá trước đó cho cuối quý III.

1. Đồng USD: Chỉ số DXY giảm xuống mức thấp nhất hai tuần quanh 100,58. Sự thu hẹp chênh lệch lợi suất của USD đã kéo USD/JPY giảm mạnh khỏi vùng đỉnh bốn thập kỷ, trong khi hầu hết các đồng tiền chính và mới nổi đều phục hồi.

1. Tài sản rủi ro: Chứng khoán Mỹ ổn định sau khi giảm trước dữ liệu, và vàng phục hồi, khi lo ngại Fed thắt chặt mạnh tay giảm đáng kể.

Theo CME FedWatch, xác suất tăng lãi suất trong tháng 7 đã giảm xuống 17,6% trong khi xác suất giữ nguyên chính sách là 82,4%. Báo cáo đã đảo ngược hoàn toàn tâm lý cứng rắn được thúc đẩy bởi dữ liệu ADP tư nhân mạnh mẽ trước đó.

Bối cảnh chính sách của Fed phù hợp với xu hướng lao động hạ nhiệt

Báo cáo việc làm tháng 6 yếu hơn củng cố lập trường thận trọng mà Chủ tịch Fed Kevin Warsh đã đưa ra tại diễn đàn Sintra gần đây. Warsh nhấn mạnh rằng các nhà hoạch định chính sách sẽ tránh phản ứng thái quá với biến động dữ liệu ngắn hạn và ưu tiên tiến độ lạm phát bền vững. Số liệu bảng lương trầm lắng xác nhận cách tiếp cận chờ và xem của Fed.

Phân tích của Scotiabank cho thấy bối cảnh lao động hiện tại "trung lập về mặt chính sách": quá yếu để biện minh cho thắt chặt thêm, nhưng vẫn đủ mạnh để loại trừ nới lỏng trong ngắn hạn.

Các chất xúc tác thị trường phía trước

Với kỳ vọng tăng lãi suất tháng 7 đã được loại bỏ, thị trường hiện tập trung vào dữ liệu lạm phát PCE lõi sắp tới để định hình kỳ vọng cho cuộc họp FOMC tháng 9. Dữ liệu lạm phát cao có thể tạo áp lực cứng rắn nhẹ và hỗ trợ đồng USD, trong khi dữ liệu lạm phát mềm hơn sẽ củng cố câu chuyện tạm dừng của Fed và duy trì hỗ trợ cho tài sản rủi ro trong quý III/2026.