Lãi suất: Chia rẽ sâu sắc trong Fed báo hiệu biến động thị trường gia tăng

Các quan chức Fed đang bộc lộ sự chia rẽ nội bộ gay gắt về chính sách lãi suất, với hai luồng quan điểm đối lập: một bên ủng hộ cắt giảm lãi suất để hạ nhiệt lạm phát, trong khi bên kia cảnh báo cần tăng thêm để đối phó với áp lực giá dai dẳng. Biên bản cuộc họp FOMC mới nhất cho thấy các cuộc tranh luận nội bộ quyết liệt, tạo ra bất định lớn cho chính sách tiền tệ và định giá tài sản.

Dù Ủy ban đã bỏ phiếu nhất trí giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,5%-3,75%, Chủ tịch Fed Kevin Warsh vẫn mô tả cuộc tranh cãi nội bộ là một "cuộc cãi vã trong gia đình". Một số quan chức kỳ vọng lạm phát hạ nhiệt sẽ là cơ sở để cắt giảm lãi suất trong tương lai, trong khi những người khác cảnh báo rằng lạm phát cứng đầu có thể đòi hỏi thắt chặt bổ sung.

Lạm phát vẫn là biến số xung đột cốt lõi, với rủi ro tăng vẫn chiếm ưu thế.

Các quan chức nhận định chung rằng rủi ro đối với triển vọng lạm phát vẫn nghiêng về chiều hướng tăng.

Tác động từ thuế quan, áp lực lạm phát dư thừa từ xung đột Iran, và chi tiêu vốn mạnh mẽ cho hạ tầng AI tiếp tục củng cố sức mạnh của lạm phát. Dù giá năng lượng gần đây đã hạ nhiệt, nhu cầu liên quan đến AI vẫn duy trì áp lực tăng giá. Trong khi đó, Warsh giữ quan điểm ngược lại, cho rằng AI cuối cùng sẽ tạo ra tác động giảm phát thông qua cải thiện năng suất.

Biểu đồ dot-plot phản ánh sự phân kỳ chính sách rộng rãi giữa các thành viên FOMC.

Tóm tắt các dự báo kinh tế nghiêng nhẹ về một đợt tăng lãi suất trong năm 2026, tiếp theo là các đợt cắt giảm dần trong hai năm tới, trong khi Warsh không tham gia dự báo. Các nhà hoạch định chính sách có quan điểm trái chiều: nhiều người kỳ vọng lãi suất cuối năm sẽ ở trong hoặc thấp hơn một chút so với biên độ hiện tại, nhưng nhiều thành viên khác lại đánh giá rằng mức lãi suất phù hợp sẽ cao hơn phạm vi mục tiêu hiện tại vào cuối năm nay.

Jeffrey Roach, nhà kinh tế trưởng của LPL Financial, chỉ ra rằng phản ứng thờ ơ của thị trường cho thấy sự tách rời rõ ràng giữa cuộc chia rẽ nội bộ gay gắt của Fed và mức định giá hiện tại của nhà đầu tư.

Fed áp dụng sự thay đổi triệt để trong truyền thông dưới thời Warsh.

Các tuyên bố sau cuộc họp đã được rút ngắn xuống còn khoảng một phần ba so với độ dài truyền thống, loại bỏ các từ ngữ thừa và định hướng chính sách rõ ràng. Hầu hết các thành viên ủng hộ việc thu hẹp định hướng trước, nhằm tăng tính linh hoạt trong chính sách và ngăn chặn thị trường suy đoán quá mức về tín hiệu của Fed.

Kịch bản đầu tư: Cơ hội và Rủi ro

Yếu tố hỗ trợ tăng điểm:

Lạm phát hạ nhiệt nhanh hơn dự kiến có thể mở đường cho việc cắt giảm lãi suất sớm, có lợi cho các cổ phiếu tăng trưởng và công nghệ. Lãi suất ổn định cũng giúp củng cố kế hoạch đầu tư của doanh nghiệp và hỗ trợ thu nhập. Việc Fed giảm định hướng bằng lời nói càng làm giảm biến động đến từ tin tức, cho phép các yếu tố cơ bản chi phối hiệu suất tài sản.

Rủi ro giảm điểm:

Lạm phát dai dẳng và các đợt tăng lãi suất bất ngờ sẽ gây áp lực lên các cổ phiếu có đòn bẩy cao. Sự mơ hồ kéo dài về chính sách làm gia tăng biến động thị trường và khó khăn trong dự báo vĩ mô. Lãi suất cao thắt chặt thanh khoản tổng thể, làm tăng chi phí vay và kìm hãm mở rộng kinh doanh.

Những điểm chính từ biên bản cuộc họp:

- Lãi suất chính sách: Giữ nguyên ở mức 3,5%-3,75%

- Triển vọng lạm phát: Rủi ro tăng trong ngắn hạn đến từ thuế quan, địa chính trị Iran và nhu cầu hạ tầng AI

- Xu hướng dot-plot: Nghiêng nhẹ về tăng lãi suất trong năm 2026, với các đợt cắt giảm dự kiến vào 2027-2028

- Phản ứng thị trường: Trầm lắng; hợp đồng tương lai chứng khoán yếu đi, lợi suất trái phiếu kho bạc nhích tăng

Ý nghĩa đối với thị trường và giao dịch

Sự bất định về lãi suất định hình lại đường cong lợi suất và logic giao dịch cổ phiếu.

Lợi suất trái phiếu kho bạc đã tăng sau khi biên bản được công bố, khi thị trường định giá kỳ vọng lãi suất cao kéo dài. Quan điểm chia rẽ trong Fed tạo áp lực không đồng đều lên đường cong: kỳ vọng diều hâu đẩy lợi suất ngắn và trung hạn tăng, làm tăng rủi ro đường cong dẹt và thu hẹp chênh lệch kỳ hạn.

Khi định hướng trước rõ ràng không còn, giá tài sản sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào dữ liệu kinh tế. Ngành công nghệ và công nghiệp vẫn là những mục tiêu theo dõi chính: AI tạo áp lực lạm phát ngắn hạn nhưng mang lại tiềm năng giảm phát dài hạn thông qua năng suất, trong khi cổ phiếu công nghiệp vẫn dễ bị tổn thương trước các cú sốc thuế quan, hàng hóa và địa chính trị.

Fed đã bước vào kỷ nguyên chính sách dựa trên dữ liệu và ít định hướng. Bất định vĩ mô gia tăng sẽ giữ cho biến động thị trường ở mức cao, đòi hỏi các nhà đầu tư phải quản lý rủi ro chặt chẽ hơn.