Vì sao đồng yen yếu đã trở thành vấn đề của Mỹ

Trong nhiều năm, đồng yen yếu chủ yếu là cơn đau đầu của Nhật Bản. Giờ đây, mọi chuyện đã khác.

Đợt can thiệp chung Mỹ - Nhật vừa qua cho thấy Washington giờ đây sẵn sàng chi tiêu cả vốn chính trị lẫn tài chính để ngăn đồng yen rơi quá sâu. Bản thân động thái đó đã đủ bất thường. Nhưng mối lo lớn hơn có thể là những gì sẽ xảy ra nếu Nhật Bản phải tiếp tục chiến đấu với đà giảm của yen.

Nhật Bản là một trong những quốc gia nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ lớn nhất. Nếu Tokyo cần thêm đô la để bảo vệ đồng tiền của mình, việc bán bớt số trái phiếu đó sẽ là một nguồn tài trợ rõ ràng.

Đó là lúc vấn đề bắt đầu xuất hiện với Washington.

Việc bán tháo trái phiếu kho bạc Mỹ sẽ đẩy lợi suất tăng cao và làm gia tăng chi phí vay trên toàn nền kinh tế Mỹ. Vào thời điểm Mỹ đã phải hấp thụ một lượng lớn nợ công, một nguồn áp lực bán mới không phải là điều được chào đón.

Cách thức can thiệp lần này cũng rất đáng chú ý. Fed New York đã bán euro để mua yen thay vì bán đô la, theo những người quen thuộc với hoạt động này. Trên thực tế, Mỹ đã hỗ trợ đồng yen mà không gây tác động trực tiếp lên chính đồng tiền của mình hay thị trường trái phiếu.

Tiếp theo là một mảnh ghép khác.

Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã kêu gọi mở rộng vai trò của cơ sở FIMA repo của Fed, công cụ có thể cung cấp cho các ngân hàng trung ương nước ngoài quyền tiếp cận đô la bằng tài sản thế chấp là trái phiếu kho bạc Mỹ mà không buộc họ phải bán trái phiếu ra thị trường.

Điều đó có ý nghĩa quan trọng với Nhật Bản.

Nếu Tokyo cần đô la cho một đợt can thiệp khác, họ có thể huy động nguồn tiền đó mà không phải xả trái phiếu kho bạc Mỹ.

Tổng thể, thông điệp từ Washington khá rõ ràng: hỗ trợ yen, nhưng đừng để cuộc chiến bảo vệ yen biến thành một đợt bán tháo trái phiếu kho bạc.

Đối với các nhà giao dịch ngoại hối, điều này thay đổi cuộc chơi.

Đồng yen vẫn đang bị kéo theo hai hướng bởi lãi suất thấp của Nhật Bản, chênh lệch lợi suất Mỹ - Nhật và sức mạnh cốt lõi của đồng đô la. Nhưng can thiệp không còn là mối đe dọa xa vời ở hậu cảnh.

Washington đã cho thấy họ sẵn sàng tham gia.

Điều đó không có nghĩa là USD/JPY không thể tăng trở lại. Nó có nghĩa là thị trường phải suy nghĩ kỹ về việc cặp tiền có thể chạy xa đến đâu trước khi các nhà hoạch định chính sách lại nhảy vào.

Đồng yen yếu bắt đầu là câu chuyện của Nhật Bản. Nó cũng đang trở thành câu chuyện của thị trường Mỹ.