กระแสพูดถึงการลดทอนมูลค่าดอลลาร์ การคลายสถานะ carry trade เยนญี่ปุ่น ล้างสินทรัพย์ปลอดภัยของ USD

• ดัชนีดอลลาร์สหรัฐดีดตัวจากจุดต่ำสุดที่ 98.60 แต่ยังคงถูกจำกัดการปรับขึ้นไว้ต่ำกว่า 99.00 ซึ่งต่ำกว่าระดับสูงสุดของสัปดาห์ที่แล้วมากกว่า 1%
• การเทรดเพื่อรับประโยชน์จากการลดค่าดอลลาร์ การคลายสถานะ carry trade และความหวังว่าธนาคารกลางทั่วโลกจะดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น กำลังส่งผลกระทบต่อ USD
• BBH มองว่า USD ไม่น่าจะปรับตัวขึ้นต่อ แม้ดัชนี CPI ของสหรัฐฯ จะยืนยันการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในสัปดาห์หน้า

ดอลลาร์สหรัฐ (USD) ไม่สามารถใช้ประโยชน์จากตลาดที่หลีกเลี่ยงความเสี่ยงในสัปดาห์นี้ได้ ขณะที่ความตึงเครียดในอ่าวเปอร์เซียทวีความรุนแรงขึ้น และเสี่ยงขยายวงไปสู่สงครามเต็มรูปแบบในระดับภูมิภาค ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) ลดการขาดทุนลงบางส่วน แต่ยังคงอยู่ใกล้จุดต่ำสุดในรอบ 4 เดือนที่ต่ำกว่า 99.00 หลังจากปรับตัวลดลงเกือบ 1% จากระดับสูงสุดของสัปดาห์ที่แล้ว เหตุใดสถานะสินทรัพย์ปลอดภัยของดอลลาร์สหรัฐจึงไม่สามารถทำงานได้?

นักลงทุนชี้ให้เห็นถึงปัจจัยหลายประการที่อยู่เบื้องหลังความอ่อนแอของดอลลาร์สหรัฐในช่วงที่ผ่านมา โดยการเทรดเพื่อรับประโยชน์จากการลดค่าดอลลาร์เร่งตัวขึ้น หลังจากกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ประกาศแผนซื้อคืนหลักทรัพย์ระยะยาว แต่ยังมีเหตุผลอื่นๆ เช่น การคลายสถานะ carry trade ของเงินเยนญี่ปุ่น (JPY) ท่ามกลางความหวังว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) จะเร่งจังหวะการดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น รวมถึงการเก็งกำไรที่เพิ่มขึ้นว่าธนาคารกลางหลักแห่งอื่นๆ จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระดับที่สูงขึ้น ซึ่งล้วนมีส่วนกดดันดอลลาร์สหรัฐ

การถกเถียงเรื่องการลดค่าดอลลาร์ส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่น

นักวิเคราะห์จาก Rabobank สังเกตว่า USD ไม่ตอบสนอง แม้รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตร (NFP) ที่ประกาศเมื่อสัปดาห์ที่แล้วจะออกมาดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งช่วยเพิ่มความหวังว่า ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน ทีมงานของ Rabobank ระบุในบทวิเคราะห์ว่า “ท่าทีลังเลของ USD ในช่วงการซื้อขายที่ผ่านมาเพิ่มน้ำหนักให้กับมุมมองที่ว่า ความเชื่อมั่นในตลาด FX ได้เปลี่ยนแปลงไปแล้ว”

พวกเขาให้เหตุผลว่า “การถกเถียงเรื่องการลดค่าดอลลาร์ ซึ่งถูกจุดชนวนโดยการประกาศแทรกแซงตลาดพันธบัตรของเบสเซนต์ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เมื่อวันที่ 19 สิงหาคม ดูเหมือนจะบั่นทอนความเชื่อมั่นที่มีต่อดอลลาร์” ซึ่งช่วยอธิบายว่าเหตุใดสกุลเงินดังกล่าวจึงไม่สามารถใช้ประโยชน์จากปัจจัยสนับสนุนอื่นๆ ได้อย่างเต็มที่

ในทำนองเดียวกัน MUFG ระบุว่า “การขยายโครงการซื้อคืนพันธบัตรได้รับการประกาศเมื่อวันที่ 19 สิงหาคม และนับตั้งแต่นั้น ดัชนีดอลลาร์ก็ยังคงลดลงประมาณ 1% แม้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นของสหรัฐฯ จะขยับเพื่อสะท้อนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดที่มากขึ้นก็ตาม” พวกเขามองว่าความแตกต่างนี้เป็นหลักฐานว่า พัฒนาการด้านนโยบายเกี่ยวกับตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ กำลังกดดันสกุลเงินดังกล่าว แม้ตลาดจะคำนึงถึงแนวทางของเฟดที่เข้มงวดนโยบายการเงินมากขึ้น

ING: USD/JPY ที่เปราะบางยังคงกดดัน DXY

นักวิเคราะห์จาก ING ระบุว่า "USD/JPY ที่เปราะบางเป็นอย่างมากอาจเป็นอีกปัจจัยที่ส่งผลให้ดอลลาร์ซบเซา" พร้อมชี้ว่า กองทุนเฮดจ์ฟันด์มหภาคทั่วโลกกำลังวางสถานะ "เพื่อรอการหลุดระดับ 150 ลงในช่วงหลายเดือนข้างหน้า โดยคาดหวังว่าผู้กำหนดนโยบายของญี่ปุ่นจะดำเนินการตามข้อตกลงครั้งใหญ่บางประการกับวอชิงตัน"

ท่ามกลางสถานการณ์ดังกล่าว ING ยอมรับว่า "เราไม่เข้าใจอย่างเต็มที่ว่าทำไมดอลลาร์จึงไม่ตอบสนองต่อราคาพลังงานที่สูงขึ้น" แต่เสริมว่า "เราไม่เห็นเหตุผลที่ชัดเจนว่า DXY จะหลุดแนวรับที่ 98.55/65 ลงไปในทันที" อย่างไรก็ตาม ING เตือนว่า "หากดัชนีหลุดลงไป เราคาดว่า USD/JPY จะเป็นตัวขับเคลื่อน และอาจเห็น DXY ร่วงลงอย่างรวดเร็วสู่ 98.00"

Elias Haddad จาก Brown Brothers Harriman มองว่าดอลลาร์สหรัฐยังคงถูกกดดัน ขณะที่ตลาดให้ความสนใจกับดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ ประจำเดือนสิงหาคมที่กำลังจะประกาศ และการประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ในวันที่ 16 กันยายน อย่างไรก็ตาม Haddad เตือนว่า "แม้ว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนกันยายนจะกลายเป็นสิ่งที่ยืนยันแน่นอนแล้ว เราก็ไม่คิดว่า USD จะทำจุดสูงสุดใหม่ของวัฏจักร" เนื่องจาก "การคุมเข้มนโยบายการเงินของธนาคารกลางรายใหญ่อื่น ๆ จำกัดความแตกต่างด้านนโยบาย โดยตลาดคาดการณ์เป็นวงกว้างว่า ECB จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25bps ในวันพรุ่งนี้" ซึ่งลดโอกาสที่ดอลลาร์จะปรับตัวแข็งค่าอย่างต่อเนื่องต่อไป