ทองแดง: การเก็งส่วนต่างเพราะเรื่องภาษีปรับโฉมส่วนต่างราคา COMEX-LME – Societe Generale

นักวิเคราะห์ของ Societe Generale อย่าง Michael Haigh และ Jeremy Sellem ระบุว่า ทองแดงได้เปลี่ยนเข้าสู่การซื้อขายที่ขับเคลื่อนด้วยนโยบาย เนื่องจากภาษีภายใต้มาตรา 232 กำลังปรับเปลี่ยนการทำอาร์บิทราจระหว่าง COMEX และ LME โดยนักวิเคราะห์ทั้งสองชี้ให้เห็นถึงส่วนต่างพรีเมียมของ COMEX ที่กว้างขึ้นในเชิงโครงสร้าง ช่องทางการทำอาร์บิทราจทางกายภาพที่กลับมาเปิดอีกครั้ง และสเปรดที่มีแนวโน้มกลับเข้าสู่ค่าเฉลี่ย โดยมีแนวโน้มระยะยาวอยู่ที่ประมาณ 33 ดอลลาร์ต่อตันเมตริก นอกจากนี้ แบบจำลองของพวกเขายังสกัดความน่าจะเป็นที่ตลาดประเมินไว้สำหรับภาษีทองแดงบริสุทธิ์ของสหรัฐฯ ในอนาคต

ภาษีปรับโฉมการเคลื่อนไหวของทองแดงระหว่าง COMEX-LME

"ทองแดงได้กลายเป็นการซื้อขายที่ขับเคลื่อนด้วยนโยบาย: การทำอาร์บิทราจระหว่างทองแดง COMEX ในสหรัฐฯ และทองแดง LME ในส่วนอื่นๆ ของโลก ได้เปลี่ยนจากประเด็นทางเทคนิคที่น่าสนใจไปเป็นคำถามสำคัญสำหรับทุกคนที่ซื้อขายหรือทำประกันความเสี่ยงทองแดง และเหตุผลนั้นเรียบง่ายมาก นั่นคือภาษี ตั้งแต่ปี 2025 สหรัฐฯ ได้สร้างระบอบภาษีตามมาตรา 232 ที่เข้มงวดขึ้นเรื่อยๆ สำหรับทองแดง โดยเรียกเก็บภาษี 50% จากผลิตภัณฑ์ทองแดงกึ่งสำเร็จรูปและผลิตภัณฑ์ทองแดงแปรรูป ขณะที่ในขณะนี้ยังชะลอการเรียกเก็บภาษีจากทองแดงแคโทดบริสุทธิ์ แต่ผูกการตัดสินใจดังกล่าวไว้กับการทบทวนของกระทรวงพาณิชย์ ซึ่งอาจทยอยเรียกเก็บภาษีในอัตรา 15% ในปี 2027 และ 30% ในปี 2028"

"CCA ฉบับนี้ตรวจสอบการทำอาร์บิทราจดังกล่าวว่า มันทำงานอย่างไร เหตุใดการเพิ่มเข้ามาของภาษีจึงทำให้กลไกนี้บิดเบือน และพฤติกรรมของมันสะท้อนให้เห็นอย่างไรว่า ความเสี่ยงด้านนโยบายถูกประเมินราคาไว้ในตลาดทองแดงจริงและตลาดฟิวเจอร์สอย่างไร เนื่องจากสัญญาทั้งสองประเภทสามารถส่งมอบโลหะจริงได้ โลหะจึงไหลจากแหล่งซื้อขายที่มีราคาถูกกว่าไปยังแหล่งที่มีราคาแพงกว่า และเนื่องจาก LME มีเครือข่ายคลังสินค้าที่ใหญ่กว่า COMEX มาก ระดับสินค้าคงคลังของ LME จึงอยู่สูงกว่าประมาณ 65% ในอดีต"

"ในด้านการเคลื่อนไหวของราคา เรามองว่าสเปรดเป็นอนุกรมที่มีแนวโน้มกลับเข้าสู่ค่าเฉลี่ยตามตำรา โดยมีอคติเล็กน้อยไปทางพรีเมียมของ COMEX ที่ประมาณ +33 ดอลลาร์ต่อตันเมตริกตลอดช่วง 28 ปี พร้อมความเบี่ยงเบนที่สลายตัวอย่างรวดเร็ว (มีครึ่งชีวิตเกือบ 3.5 วัน) และกรอบที่ไม่มีโอกาสทำกำไรจากอาร์บิทราจ ซึ่งกำหนดโดยต้นทุนค่าระวาง ค่าวอร์แรนต์ และต้นทุนทางการเงิน และอธิบายว่าเหตุใดการซื้อขายจึงดำเนินจาก LME ไปยัง COMEX"

"เราใช้กรอบการวิเคราะห์นี้เพื่อคำนวณย้อนกลับหาความน่าจะเป็นที่ตลาดประเมินไว้สำหรับภาษีทองแดงในอนาคต เนื่องจากการคาดการณ์ภาษีถูกรวมอยู่ในพรีเมียมของ COMEX เหนือต้นทุน LME CIF แบบส่งมอบถึงปลายทางอย่างครบถ้วน แทนที่จะอยู่ในสเปรดดิบระหว่างตลาดแลกเปลี่ยน เราจึงตัดฐานราคาที่ไม่ได้เกิดจากภาษีในอดีตออก และถือว่าส่วนที่เหลือเป็นองค์ประกอบของภาษีที่คาดการณ์ไว้ เมื่อนำสูตรของเราไปใช้กับอายุสัญญาฟิวเจอร์สที่ตรงกัน เราประเมินว่าตลาดกำลังกำหนดโอกาสประมาณ 14.6% ที่จะมีภาษี 15% ภายในเดือนมกราคม 2027 และโอกาส 37% ที่จะมีภาษี 30% ภายในเดือนมกราคม 2028"

(บทความนี้จัดทำขึ้นโดยได้รับความช่วยเหลือจากเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์และผ่านการตรวจสอบโดยบรรณาธิการ ดูข้อมูลเพิ่มเติม)