ยูโรแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับเยนญี่ปุ่น ขณะที่การเก็งการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ ECB และ BoJ ทวีความรุนแรงขึ้น

• EUR/JPY ปรับตัวขึ้นสู่ระดับประมาณ 184.15 ในวันศุกร์ เนื่องจากนักลงทุนประเมินแนวโน้มนโยบายการเงินในยุโรปและญี่ปุ่น
• ตลาดคาดการณ์อย่างกว้างขวางว่าธนาคารกลางยุโรปและญี่ปุ่นจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน
• ยืนยันการเติบโตของยูโรโซนที่ 0.4% ในไตรมาสที่สอง หลังจากเศรษฐกิจหยุดชะงักในไตรมาสก่อนหน้า

EUR/JPY ปรับตัวขึ้น 0.15% ในวันศุกร์ และเคลื่อนไหวอยู่ที่ประมาณ 184.15 ในขณะที่เขียนบทความนี้ คู่เงินยังคงได้รับแรงสนับสนุน แม้ความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นว่าญี่ปุ่นอาจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วที่สุดในเดือนกันยายน ขณะที่นักลงทุนยังคาดการณ์ว่าการคุมเข้มนโยบายการเงินเพิ่มเติมในยูโรโซนจะเกิดขึ้น

ในฝั่งยุโรป ตลาดคาดการณ์อย่างกว้างขวางว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกันยายน ซึ่งจะถือเป็นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งที่สองในปีนี้ ความเสี่ยงเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อในยูโรโซนยังคงเอียงไปทางขาขึ้น ส่งผลให้แนวโน้มการคุมเข้นโยบายการเงินเพิ่มเติมยังคงอยู่ และให้การสนับสนุนค่าเงินยูโร (EUR)

ตัวเลขการเติบโตล่าสุดยังเป็นปัจจัยสนับสนุนที่ค่อนข้างดีต่อสกุลเงินเดียว โดย Eurostat ยืนยันประมาณการครั้งที่สองเมื่อวันศุกร์ว่า ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ของยูโรโซนขยายตัว 0.4% QoQ ในไตรมาสที่สอง สอดคล้องกับประมาณการเบื้องต้นที่เปิดเผยในเดือนกรกฎาคม และหลังจากไม่มีการเติบโตในไตรมาสก่อนหน้า

เมื่อพิจารณาเป็นรายปี GDP ของยูโรโซนเติบโต 1% ในไตรมาสที่สอง สอดคล้องกับประมาณการเบื้องต้น และเร่งตัวขึ้นจากการเติบโต 0.5% ในไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งได้รับการปรับทบทวนเพิ่มขึ้น ตัวเลขดังกล่าวบ่งชี้ว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจในยูโรโซนกําลังกลับมามีโมเมนตัมอีกครั้ง ขณะที่ ECB ยังต้องรับมือกับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อขาขึ้นที่ยังคงอยู่

อย่างไรก็ตาม แนวโน้มนโยบายการเงินของญี่ปุ่นจำกัดศักยภาพการปรับตัวขาขึ้นของ EUR/JPY ความคาดหวังกําลังเพิ่มขึ้นว่า ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) อาจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วที่สุดในการประชุมเดือนกันยายน Reuters รายงานเมื่อวันศุกร์ โดยอ้างแหล่งข่าวสามรายที่คุ้นเคยกับแนวคิดของธนาคารกลางว่า BoJ อาจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วที่สุดในเดือนหน้า และพิจารณาเร่งจังหวะการคุมเข้มนโยบายการเงินในเวลาต่อมา

ความคาดหวังดังกล่าวสนับสนุนค่าเงินเยนญี่ปุ่น (JPY) ขณะที่ความเป็นไปได้ที่จะเกิดการแทรกแซงเพิ่มเติมในตลาดอัตราแลกเปลี่ยนยังคงอยู่ภายใต้การจับตา กระทรวงการคลังญี่ปุ่นกล่าวว่า สหรัฐฯ และญี่ปุ่นได้ร่วมกันแทรกแซงตลาดในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม เพื่อรับมือกับ "ความผันผวนที่มากเกินไปและการเคลื่อนไหวที่ไร้ระเบียบ" ของเงินเยนญี่ปุ่นที่พบในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา

ด้วยความคาดหวังต่อการคุมเข้มทางการเงินที่แข็งแกร่งขึ้นพร้อมกันในยูโรโซนและญี่ปุ่น ดังนั้น EURJPY จึงยังคงติดอยู่ระหว่างแรงหนุนยูโรจากความคาดหวังว่า ECB จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย และแรงหนุนเงินเยนญี่ปุ่นจากแนวโน้มการปรับนโยบายการเงินของ BoJ ให้กลับสู่ภาวะปกติเร็วขึ้น

เส้นทางอัตราดอกเบี้ยในยูโรโซนแตกเป็นสองมุมมอง ขณะที่กลุ่มที่มีแนวคิดแข็งกร้าวของ ECB เผชิญแรงต้านจากฝ่ายที่มีแนวคิดผ่อนคลาย

นักวิเคราะห์จาก Nordea ระบุว่า "ข้อความของ ECB ในการประชุมเดือนกรกฎาคมยังคงสอดคล้องกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมที่จะเกิดขึ้น" และย้ำว่า พวกเขา "ยังคงคาดการณ์ว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกสามครั้ง ครั้งละ 25bp ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยเงินฝากเพิ่มขึ้นไปอยู่ที่ 3% แต่ได้ปรับเส้นทางที่คาดการณ์ไว้ของการขึ้นดอกเบี้ยเหล่านี้ในเดือนที่แล้ว จากการปรับขึ้นติดต่อกันเป็นการปรับขึ้นรายไตรมาส" โดย "ประมาณการพื้นฐานฉบับปรับปรุงคาดว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25bp ในเดือนกันยายน ธันวาคม และมีนาคม 2027" ซึ่งสะท้อนเส้นทางการปรับขึ้นที่ช้าลง แต่ยังคงมีแนวคิดแข็งกร้าวอย่างชัดเจน Nordea เตือนว่าพัฒนาการด้านภูมิรัฐศาสตร์อาจเปลี่ยนแปลงแนวโน้มอย่างมีนัยสำคัญ โดยมองว่า "สันติภาพที่เกิดขึ้นอย่างรวดเร็วและยั่งยืนในตะวันออกกลางอาจลดแรงกดดันให้ ECB ต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม ขณะที่การยกระดับความขัดแย้งที่เด่นชัดขึ้นและการหยุดชะงักของตลาดพลังงานที่ยืดเยื้อมากขึ้น อาจนำไปสู่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่เร็วขึ้นและอาจมีจำนวนครั้งมากขึ้น" แม้จะอยู่ภายใต้จังหวะการปรับขึ้นที่ชะลอลงนี้ พวกเขากล่าวเสริมว่า "เรายังคงมองเห็นพื้นที่ โดยเฉพาะสำหรับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวที่จะปรับตัวขึ้น โดยได้รับแรงหนุนจากอุปทานพันธบัตรจำนวนมาก การลดการถือครองพันธบัตรของ Eurosystem และค่าชดเชยความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่สูงขึ้น"

Commerzbank มีมุมมองที่ระมัดระวังมากขึ้นเกี่ยวกับขอบเขตของการคุมเข้มเพิ่มเติม นักกลยุทธ์ของธนาคารระบุว่า "เช่นเดียวกับตลาด เราคาดว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งที่สองในเดือนกันยายน แต่—สวนทางกับความคาดหวังของตลาด—เราไม่คาดว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม (ครั้งที่สาม) หลังจากนั้น" จากการประเมินของพวกเขา "เมื่อคาดว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝากจะอยู่ที่ 2.5% ระดับดังกล่าวจะเป็นระดับที่สมาชิกคณะมนตรีบริหารมองว่าเป็นขอบบนของอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง ซึ่งเป็นระดับที่ไม่กระตุ้นหรือชะลอเศรษฐกิจ และนำไปสู่เงินเฟ้อในระยะกลาง" เมื่อมองไปข้างหน้า Commerzbank คาดว่าจุดยืนนโยบายการเงินจะกลับทิศทางในท้ายที่สุด โดยประเมินว่า "ในช่วงปลายปี 2027 ECB มีแนวโน้มที่จะลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง" เนื่องจาก "อัตราเงินเฟ้อน่าจะค่อย ๆ ลดลงตลอดปีที่จะมาถึง และเข้าใกล้ระดับเป้าหมายเงินเฟ้อ"

เงินเยนทำผลงานแย่กว่า ขณะที่ข้อมูลญี่ปุ่นหนุนความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยของ BoJ

นักวิเคราะห์จาก ING ชี้ว่า "แม้ตลาดเงินญี่ปุ่นจะมีการเคลื่อนไหวอย่างรุนแรงในสัปดาห์นี้ แต่เงินเยนก็ไม่สามารถหาแรงหนุนที่ยั่งยืนได้" พวกเขาให้เหตุผลว่า "ประเด็นสำคัญคือรัฐบาลญี่ปุ่นอาจยอมรับวงจรการคุมเข้มที่เร็วขึ้นของ BoJ ได้มากกว่าเดิม" โดยขณะนี้ตลาดประเมินว่า "มีโอกาสเกือบ 75% ที่ BoJ จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25bp ในเดือนกันยายน" ING ระบุว่าการปรับคาดการณ์ใหม่นี้ทำให้ "ส่วนต่างสวอปอายุ 2 ปีระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นแคบลงเกือบ 40bp นับตั้งแต่กลางเดือนกรกฎาคม" ซึ่งตอกย้ำว่าความคาดหวังด้านนโยบายกำลังเปลี่ยนแปลง แม้ USDJPY ยังคงอยู่ในระดับสูง

นักเศรษฐศาสตร์จาก DBS กล่าวเสริมถึงปัจจัยพื้นฐานที่สนับสนุนเรื่องราวของตลาดนี้ โดยคาดการณ์ว่า "การเติบโตของ GDP ญี่ปุ่นจะอยู่ที่อัตรา 0.8% QoQ saar ซึ่งสอดคล้องกับแนวโน้ม แม้ว่าจะต่ำกว่า 1.8% ที่บันทึกไว้ในไตรมาส 1" ในมุมมองของพวกเขา "โดยรวมแล้ว ข้อมูลดังกล่าวมีแนวโน้มที่จะสนับสนุนเหตุผลสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนกำหนดโดยธนาคารกลางญี่ปุ่นในการประชุมเดือนกันยายน" อย่างไรก็ตาม DBS เตือนว่า "การดำเนินการจริงยังคงขึ้นอยู่กับพลวัตของตลาด ซึ่งรวมถึงการเคลื่อนไหวของ USDJPY และผลการประชุม FOMC ในเดือนกันยายน" โดยบ่งชี้ว่าทั้งภาวะเศรษฐกิจภายในประเทศและสัญญาณนโยบายของสหรัฐฯ จะมีความสำคัญต่อการกำหนดก้าวต่อไปของ BoJ