Đối tác Goldman Sachs cảnh báo: Thị trường chỉ có “tham lam, không có sợ hãi”

Trong báo cáo hàng tuần mới nhất, Mark Wilson – đối tác của Goldman Sachs – cho thấy một sự thay đổi thói quen đáng chú ý: thay vì đọc tin tức Trung Đông ngay khi thức dậy như trước, ông hiện nay ưu tiên xem giá cổ phiếu SK Hynix.

Chi tiết này phản ánh xu hướng chủ đạo của thị trường hiện nay: đầu tư hạ tầng tính toán AI đã vượt qua rủi ro địa chính trị, trở thành yếu tố định giá tài sản chính. Tuy nhiên, Wilson cảnh báo tâm lý thị trường đã đi vào trạng thái cực đoan: chỉ có tham lam, hầu như không có sợ hãi (all greed, no fear).

Ông liệt kê ba dấu hiệu kỹ thuật cho thấy rủi ro thị trường quá nóng.

1. Tâm lý thị trường cực kỳ lạc quan

Tỷ lệ mua/bán quyền chọn cổ phiếu Mỹ đang ở mức cực trị lịch sử. Chênh lệch giảm giá 5 ngày giữa cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn và giỏ cổ phiếu công nghệ chưa có lợi nhuận của Goldman Sachs đã bằng và vượt giai đoạn thị trường cuồng nhiệt nhất năm 2021.

2. Vốn đòn bẩy đổ vào mạnh mẽ

Quy mô tài sản quản lý của các ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu hệ số 2x+ tăng vọt, tập trung chủ yếu vào nhóm cổ phiếu chip lưu trữ.

3. Vị thế chiến lược động lượng lập kỷ lục lịch sử

Quy mô vị thế chiến lược động lượng hiện đang ở mức cao nhất mọi thời đại.

Về cơ bản, đợt tăng giá thị trường không hoàn toàn thiếu nền tảng:

- Chỉ số S&P 500 tăng khoảng 10% từ đầu năm đến nay

- Dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) được điều chỉnh tăng khoảng 15%

- Tỷ số P/E chỉ số thực tế giảm4%

Điểm cảnh báo then chốt: Nếu loại trừ ngành hạ tầng AI và năng lượng, dự báo EPS S&P 500 hầu như không tăng trưởng. Toàn bộ đợt tăng giá thị trường chỉ dựa trên một chủ đề duy nhất.

Hiện nay, thị trường đang tích lũy điều kiện để thoát khỏi trạng thái phụ thuộc một chủ đề.

- Chính sách: Chủ tịch Fed mới nhậm chức Kevin Walsh. Lịch sử cho thấy hầu hết chủ tịch Fed đều đối mặt với đợt điều chỉnh thị trường trong năm đầu nhiệm kỳ.

- Lợi nhuận doanh nghiệp: Tốc độ tăng EPS dự kiến chậm lại sau mùa hè.

- Địa chính trị: Khung thỏa thuận ngừng bắn với Iran đã hình thành.

Khi thỏa thuận ngừng bắn chính thức được ký kết, giá dầu thô giảm sẽ kéo giảm lợi suất trái phiếu Mỹ và USD, làm nới lỏng điều kiện tài chính toàn cầu. Thị trường châu Âu và thị trường mới nổi sẽ có lợi thế tăng trưởng tốt hơn. Châu Âu thiếu tự chủ năng lượng, do đó sẽ là đối tượng hưởng lợi lớn nhất từ việc giảm căng thẳng địa chính trị.