CPI sắp công bố. Con số tiêu đề có thể không phải là điều quan trọng nhất

Lạm phát Mỹ được dự báo sẽ tăng mạnh trong tháng 9. Nhưng với thị trường, câu hỏi quan trọng hơn là vì sao.

Các nhà kinh tế kỳ vọng CPI tổng thể tăng 0,6% so với tháng 8, đẩy tỷ lệ hàng năm lên 3,6%, chủ yếu do chi phí xăng dầu và năng lượng cao hơn truyền vào người tiêu dùng. Tuy nhiên, CPI lõi được dự báo chỉ tăng khiêm tốn hơn ở mức 0,2% theo tháng và 2,5% so với cùng kỳ năm ngoái.

Sự phân hóa đó rất quan trọng. Một cú tăng lạm phát tổng thể do năng lượng gây ra thì khó chịu với Fed, nhưng không nhất thiết đòi hỏi phản ứng chính sách ngay lập tức. Một sự tăng tốc trở lại của lạm phát cơ bản sẽ có hệ quả lớn hơn nhiều.

Và đó là điểm mà báo cáo CPI thứ Tư có thể làm thị trường biến động.

Con số đằng sau con số

Goldman Sachs kỳ vọng lạm phát tổng thể cao hơn đôi chút so với đồng thuận, ở mức 3,7% so với cùng kỳ năm ngoái, một phần do giá năng lượng tăng khoảng 5% trong tháng.

Thị trường có thể bỏ qua một phần mức tăng đó nếu lạm phát lõi vẫn được kiểm soát. Nhưng phép tính sẽ thay đổi nếu chi phí năng lượng cao hơn bắt đầu tràn sang vận tải, hàng hóa và dịch vụ.

Sự phân biệt này ngày càng quan trọng với Fed. Các nhà hoạch định chính sách vẫn chia rẽ về việc cần thắt chặt thêm bao nhiêu, khiến thị trường cực kỳ nhạy cảm với bất kỳ bằng chứng nào cho thấy lạm phát đang trở nên bám rễ hơn.

Vì vậy, phản ứng đầu tiên với CPI tổng thể có thể không kể hết câu chuyện.

Kịch bản thứ hai có thể là thú vị nhất. Một con số tổng thể mạnh ban đầu có thể trông giống lạm phát, nhưng nếu CPI lõi tiếp tục hạ nhiệt, thị trường có thể kết luận rằng Fed có ít lý do để phản ứng mạnh hơn những gì con số tổng thể gợi ý.

Đó là lý do tại sao chỉ hỏi liệu CPI có "vượt" hay "thấp hơn" kỳ vọng có thể là chưa đủ.

Vàng: theo dõi lợi suất, không chỉ CPI

Vàng đặc biệt dễ bị tổn thương vì đợt yếu kém gần đây trùng với lợi suất trái phiếu kho bạc cao và đồng USD vững chắc.

Một con số CPI lõi nóng hơn dự kiến sẽ thách thức quan điểm rằng đợt tăng lạm phát tháng 9 chủ yếu là câu chuyện năng lượng. Điều đó có thể đẩy kỳ vọng tăng lãi suất lên sớm hơn, đẩy lợi suất trái phiếu và đồng USD lên cao, và làm mới áp lực lên XAUUSD.

Một con số tổng thể cao đi kèm với CPI lõi lành mạnh sẽ phức tạp hơn - và có khả năng ít gây tổn hại hơn cho vàng. Nếu nhà đầu tư kết luận rằng cú tăng lạm phát tập trung ở năng lượng thay vì lan rộng khắp nền kinh tế, lợi suất trái phiếu kho bạc có thể khó kéo dài đà tăng gần đây.

Cũng có một căng thẳng sâu hơn đang hình thành trên thị trường vàng. Lãi suất cao hơn làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ một tài sản không sinh lời, nhưng chi phí vay cao kéo dài cũng làm tăng gánh nặng trả nợ của chính phủ và có thể làm sâu sắc thêm lo ngại về tính bền vững tài khóa.

Nói cách khác, lợi suất cao hơn có thể gây tổn hại cho vàng trong phản ứng tức thời, đồng thời củng cố một phần luận điểm đầu tư dài hạn của nó.

Chứng khoán và đồng USD đối mặt với một bài kiểm tra khác

Đối với US500 và NAS100, rủi ro không chỉ đơn thuần là "lạm phát cao hơn". Mà là một báo cáo CPI buộc thị trường định giá một Fed cứng rắn hơn trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc đã ở mức cao.

Sự kết hợp đó sẽ nâng tỷ lệ chiết khấu áp dụng cho lợi nhuận doanh nghiệp tương lai, khiến cổ phiếu tăng trưởng được định giá cao đặc biệt nhạy cảm với một nhịp tăng nữa của lợi suất. Một con số lõi mềm hơn có thể làm điều ngược lại, làm dịu áp lực lên định giá ngay cả khi lạm phát tổng thể vẫn cao do năng lượng.

Đồng USD đối mặt với cơ chế truyền dẫn rõ ràng hơn. Một bất ngờ tăng từ CPI lõi sẽ củng cố lập luận cho lãi suất Mỹ cao hơn trong thời gian dài hơn và có thể tăng cường hỗ trợ cho đồng bạc xanh, đưa các cặp như EURUSD và USDJPY vào tầm ngắm.

Điều gì quan trọng sau 20:30

Tín hiệu tiết lộ nhiều nhất sau khi công bố có thể không phải là chính CPI.

Hãy theo dõi lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm để đo phản ứng của Fed, lợi suất thực đối với vàng, và đồng USD để xác nhận.

Nếu lạm phát tổng thể tăng vọt nhưng lợi suất và đồng USD không đi theo, thị trường có lẽ đang coi tháng 9 là một cú sốc năng lượng thay vì khởi đầu của một làn sóng lạm phát mới.

Nếu lạm phát lõi bất ngờ tăng cao hơn và cả lợi suất lẫn đồng USD đều tăng tốc, thông điệp sẽ trở nên khó bỏ qua hơn nhiều: lạm phát cơ bản đang tỏ ra dai dẳng, và Fed có thể vẫn chưa xong việc.