Dầu mỏ: Đợt tăng nhẹ che giấu sự thắt chặt cân bằng – Societe Generale

Michael Haigh và Jeremy Sellem của Societe Generale lập luận rằng giá dầu đã hoạt động kém hiệu quả hơn so với các cú sốc lịch sử bất chấp sự sụt giảm 14% nguồn cung dầu thô toàn cầu. Họ nêu bật mười yếu tố bù trừ, bao gồm sự sụt giảm nhu cầu của Trung Quốc, những thay đổi cấu trúc khiến giá cả ít gây khó chịu hơn, việc giảm lượng tồn kho, thông điệp trấn an từ Washington và đường cong kỳ hạn có vẻ mềm yếu, kết luận rằng giá dầu cao hơn cuối cùng sẽ cần thiết để cân bằng lại thị trường.

Giá dầu sau cú sốc vẫn chưa được định giá đúng mức

"Trong hai tuần qua, một câu hỏi đã được đặt ra trong hầu hết các cuộc họp với khách hàng: tại sao, trước cú sốc năng lượng lớn nhất trong lịch sử, giá dầu lại không tăng mạnh như dự kiến? Với nguồn cung dầu thô toàn cầu giảm khoảng 14%, gấp đôi mức giảm 7% được ghi nhận trong thời kỳ cấm vận của các nước Ả Rập năm 1973, giá dầu chỉ tăng 30%, giảm so với mức tăng 60% vào cuối tháng 3. Con số này thấp hơn đáng kể so với mức tăng vọt 134% được chứng kiến ​​trong cú sốc năm 1973. Tại sao? Trong bản phân tích này, chúng tôi đưa ra 10 luận điểm chính được rút ra từ các cuộc thảo luận gần đây với khách hàng để giải thích sự khác biệt rõ ràng này."

"Thị trường vật chất đang thắt chặt, với lượng tồn kho giảm và áp lực nguồn cung tức thời ngày càng tăng, nhưng giá cả vẫn ở mức thấp bất thường so với các yếu tố cơ bản. Sự khác biệt này một phần là do người tiêu dùng dầu đang sử dụng hết lượng hàng tồn kho rẻ hơn thay vì đấu thầu các lô hàng giao ngay đắt tiền. Chiến lược này vốn dĩ chỉ là tạm thời khi lượng tồn kho giảm."

"Đường cong giá kỳ hạn đang phát ra một tín hiệu dài hạn đầy vẻ trấn an. Giá kỳ hạn vẫn còn quá thấp để hỗ trợ mức đầu tư cần thiết cho sự tăng trưởng nguồn cung bền vững ngoài OPEC. Mặc dù thị trường dường như đang định giá sự ổn định, nhưng những yếu tố kinh tế được ngụ ý bởi đường cong này không đủ để hỗ trợ chi tiêu vốn cần thiết theo thời gian. Trên thực tế, giá kỳ hạn dài đang đánh giá thấp những gì cần thiết để giữ cho nguồn cung toàn cầu cân bằng một cách thích hợp. Đồng thời, việc các nhà sản xuất phòng ngừa rủi ro ở mức giá cao hiện tại xa hơn trên đường cong đang củng cố sự yếu kém này, neo giữ giá kỳ hạn dài và tạo ra nhận thức rằng mức giá hiện tại về cơ bản là hợp lý."

"Thị trường sẽ cần giá cao hơn để khôi phục sự cân bằng. Một số áp lực cấu trúc đang chỉ theo cùng một hướng: dự trữ chiến lược sẽ cần được xây dựng lại, lượng tồn kho khó có thể duy trì ở mức thoải mái nếu không có nguồn cung tăng thêm, và sản xuất mới đòi hỏi lợi nhuận cao hơn để tiến hành. Nhìn chung, giá cân bằng dài hạn của dầu có thể cao hơn so với những gì đường cong giá kỳ hạn hiện tại ngụ ý. Cuối cùng, việc tiếp tục giảm lượng tồn kho sẽ buộc phải đánh giá lại mức giá nào là cần thiết để giữ cho thị trường được cung cấp đầy đủ."