Lương phi nông nghiệp Mỹ sắp công bố: Liệu có làm thay đổi cục diện lãi suất?

Dữ liệu lao động trọng yếu sẽ được công bố trong tuần này, với báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 5 được chờ đợi nhất vào thứ Sáu. Số liệu tuyển dụng JOLTS (thứ Ba) và đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu (thứ Năm) sẽ báo hiệu nhu cầu lao động trước đó.

Các nhà kinh tế dự báo mức tăng việc làm trong tháng 5 đạt từ 85.000 đến 90.000, với tỷ lệ thất nghiệp giữ nguyên ở mức 4,3%. Nếu đúng với dự báo, mức tăng việc làm trung bình 3 tháng sẽ đạt khoảng 130.000 – cao nhất kể từ tháng 12 năm 2024.

Triển vọng giữa các tổ chức có sự phân hóa. Dữ liệu từ Edgen đưa ra một số ước tính ở mức 95.000–105.000, so với con số thực tế 115.000 việc làm mới của tháng 4. ADP cho thấy mức tăng việc làm hàng tuần tính đến ngày 9/5 đã chậm lại còn 35.800, giảm so với mức 40.750 của tuần trước đó.

Tăng trưởng tiền lương là thước đo lõi của áp lực lạm phát. Nếu thu nhập bình quân đầu giờ cao hơn dự báo, nỗi lo lạm phát dai dẳng sẽ càng lớn.

Sự thay đổi lớn trong định giá lãi suất

Kỳ vọng của thị trường trái phiếu đã thay đổi mạnh kể từ đầu năm 2025. Hợp đồng tương lai quỹ Fed đang phản ánh khả năng tăng lãi suất vào giữa năm 2027, trong khi xác suất giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 6 lên tới gần 98%.

Gregory Faranello (AmeriVet Securities) nhận định: “Nếu lạm phát vẫn cao và việc làm vẫn tốt, thị trường sẽ bắt đầu kỳ vọng Fed tăng lãi suất mạnh tay hơn. Một lần tăng là chưa đủ.”

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đã tăng liên tục từ cuối tháng 2, khiến điều kiện tài chính thắt chặt tương đương với một đợt tăng lãi suất 75 điểm cơ bản. George Catrambone (DWS Americas) cho rằng: “Lợi suất tăng trên mọi kỳ hạn đang tạo ra sức cản và sớm muộn cũng sẽ gây ảnh hưởng.”

Hai kịch bản thị trường

Nếu báo cáo việc làm mạnh hơn dự kiến, khả năng Fed từ bỏ lập trường ôn hòa tại cuộc họp tháng 6 sẽ cao hơn. Đây là cuộc họp đầu tiên dưới thời Chủ tịch mới Kevin Walsh, và có thể đẩy USD cùng lợi suất trái phiếu đi lên.

Nếu dữ liệu việc làm yếu, kỳ vọng cắt giảm lãi suất có thể sống lại. Tuy nhiên, PCE lõi tháng 4 đã tăng 3,3% so với cùng kỳ năm ngoái. Như Edgen chỉ ra, thị trường lao động hạ nhiệt có thể vẫn chưa đủ để Fed thay đổi lập trường, khi lạm phát vẫn còn dai dẳng.

Các báo cáo quan trọng khác (thứ Tư)

• Chỉ số ISM sản xuất: Dự báo giảm nhẹ xuống 52,6 từ 52,7 – vẫn trên ngưỡng mở rộng
• Việc làm ADP: Dự kiến tăng 118.000 việc làm trong tháng 5
• Beige Book của Fed: Đánh giá mới nhất về tình hình kinh tế vùng

Những dữ liệu này sẽ định hình cách thị trường nhìn nhận về lao động và lạm phát trước cuộc họp của Fed vào ngày 16–17 tháng 6.