PCE nóng vẫn dai dẳng trong khi tiêu dùng Mỹ trụ vững, làm phức tạp thêm bài toán chính sách của Fed

Áp lực giá tại Mỹ tiếp tục gia tăng ngay cả khi chi tiêu hộ gia đình mở rộng, làm phức tạp thêm lộ trình chính sách tiền tệ của Fed.

Cục Phân tích Kinh tế Mỹ đã công bố số liệu PCE tháng 5 vào thứ Năm. Chỉ số PCE toàn phần tăng 4,1% so với cùng kỳ năm ngoái sau khi điều chỉnh theo yếu tố mùa vụ - là mức cao nhất kể từ tháng 4/2023. PCE lõi (loại trừ thực phẩm và năng lượng) tăng 3,4% so với cùng kỳ – mức cao nhất kể từ tháng 10/2023 và phù hợp với dự báo đồng thuận. Số liệu tháng 4 được điều chỉnh giảm xuống 3,29%, trong khi chỉ số tháng 5 tăng 0,3% so với tháng trước, từ mức 0,2% của tháng 4.

Chi tiêu cá nhân thực tế (đã điều chỉnh lạm phát) tăng 0,3% so với tháng trước, cho thấy sức chi tiêu của hộ gia đình vẫn vững chắc trong bối cảnh giá cả leo thang. Bên cạnh đó, tăng trưởng GDP quý I của Mỹ được điều chỉnh tăng lên 2,1%, vượt ước tính sơ bộ ban đầu.

Chi phí dịch vụ đẩy PCE lõi tiến gần đỉnh ba năm

PCE lõi duy trì quỹ đạo tăng theo tháng trong tháng 5, sau các đợt tăng liên tiếp qua tháng 3 và tháng 4. Mức tăng 3,4% so với cùng kỳ, tăng từ mức điều chỉnh 3,29% của tháng 4, là mức lạm phát lõi mạnh nhất kể từ cuối năm 2023.

Chi tiêu dịch vụ là động lực chính đẩy lạm phát lõi lên cao hơn. Giá hàng hóa lâu bền không thay đổi so với tháng trước, trong khi lạm phát hàng hóa không lâu bền đã hạ nhiệt.

Áp lực chi phí liên quan đến bán dẫn đã có dấu hiệu giảm bớt; phần mềm và phần cứng có trọng số gấp khoảng 30 lần trong rổ PCE so với CPI, khiến sự ổn định trong phân khúc này trở thành tín hiệu quan trọng cho xu hướng lạm phát rộng hơn.

Cú sốc năng lượng địa chính trị đẩy PCE tổng thể lên đỉnh ba năm

PCE tổng thể tháng 5 ghi nhận mức tăng 4,1% so với cùng kỳ cùng với mức tăng 0,4% so với tháng trước, thấp hơn một chút so với dự báo thị trường 0,5%. Giá dầu tăng liên quan đến xung đột Iran đã đẩy thành phần năng lượng tăng mạnh – chất xúc tác rõ ràng đằng sau đợt tăng lạm phát tổng thể.

Số liệu GDP quý I được nâng lên 2,1% cho thấy nền tảng kinh tế cơ bản vững chắc. Hầu hết các chiến lược gia vĩ mô cho rằng tác động lan truyền lạm phát từ gián đoạn địa chính trị dầu mỏ có thể đã qua đỉnh.

Tỷ lệ tiết kiệm sụt giảm đặt ra nghi vấn về độ bền vững của chi tiêu

Chi tiêu cá nhân danh nghĩa và thu nhập cá nhân đều tăng 0,7% so với tháng trước trong tháng 5, với tăng trưởng đồng bộ mang lại hỗ trợ bề mặt cho tiêu dùng hộ gia đình.

Tuy nhiên, tỷ lệ tiết kiệm cá nhân trong tháng 5 chỉ ở mức 3,0% – mức thấp nhất kể từ năm 2022. Các hộ gia đình đã sử dụng tiết kiệm tích lũy để bù đắp cho việc tăng giá kéo dài, đặt ra nghi vấn đáng kể về độ bền vững của chi tiêu tiêu dùng và phù hợp với các chỉ số tâm lý người tiêu dùng đang suy yếu.

Đối với các nhà đầu tư tổ chức, lạm phát cao buộc phải định giá lại lộ trình lãi suất của Fed. Xác suất cho một kịch bản lãi suất cao kéo dài đã tăng mạnh, trong khi các kỳ vọng cắt giảm lãi suất năm 2026 của thị trường đang đối mặt với điều chỉnh giảm đáng kể.