Thống đốc Kevin Warsh không tiết lộ định hướng chính sách: Tại sao thị trường vẫn có câu trả lời

Các thị trường tài chính đã đến Sintra để tìm kiếm manh mối về động thái tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Họ phần lớn ra về với sự xác nhận rằng Thống đốc Fed Kevin Warsh dự định sẽ khiến những manh mối đó khó tìm hơn nhiều.

Trong lần xuất hiện trước công chúng đầu tiên bên ngoài Hoa Kỳ kể từ khi nhậm chức Thống đốc Fed, Warsh phần lớn đã không đáp ứng mong muốn của thị trường. Thay vì đưa ra gợi ý về thời điểm quyết định lãi suất trong tương lai, ông đã nhấn mạnh chiến lược truyền thông được công bố tại cuộc họp đầu tiên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào tháng Sáu: không có hướng dẫn chính sách trong tương lai, tập trung mạnh hơn vào ổn định giá cả và xem xét rộng hơn về cách Fed thực hiện chính sách tiền tệ.

Thông điệp đó có thể thiếu các tín hiệu chính sách tức thời, nhưng nó đã củng cố khuôn khổ mà các nhà đầu tư sẽ phải tuân theo trong thời gian tới.

Không có tiết lộ định hướng chính sách — nghĩa là đúng như vậy, không có gì thêm

Trước Diễn đàn Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) tại Sintra, các nhà đầu tư tự hỏi liệu Warsh có làm dịu phong cách truyền thông của mình trong lần xuất hiện đầu tiên cùng với các nhà hoạch định chính sách tiền tệ khác như Chủ tịch ECB Christine Lagarde, Thống đốc Ngân hàng Anh (BoE) Andrew Bailey và Thống đốc Ngân hàng Canada (BoC) Tiff Macklem hay không.

Thay vào đó, ông lại làm điều ngược lại. Warsh một lần nữa từ chối thảo luận về lộ trình lãi suất trong tương lai và công khai bảo vệ quyết định của Fed về việc từ bỏ định hướng chính sách tiền tệ. Nhắc lại những bình luận được đưa ra sau cuộc họp FOMC tháng 6, ông lập luận rằng ngân hàng trung ương không nên dẫn dắt thị trường theo các kết quả chính sách đã được định trước.

Đối với các nhà đầu tư hy vọng Sintra sẽ đưa ra hướng dẫn mới trước cuộc họp FOMC tháng 7, thông điệp rất rõ ràng: Fed sẽ tiếp tục để dữ liệu mới, chứ không phải thông tin từ ngân hàng trung ương, định hình kỳ vọng của thị trường.

Lạm phát vẫn là ưu tiên hàng đầu của Fed

Mặc dù Warsh tránh thảo luận về các quyết định lãi suất trong tương lai, ông không hề giấu giếm mục tiêu lạm phát của Fed. "Chúng tôi đang hoạt động trong lĩnh vực ổn định giá cả," ông nói, đồng thời nhấn mạnh rằng giá cả ở Mỹ vẫn "quá cao."

Warsh thừa nhận rằng kỳ vọng lạm phát và rủi ro lạm phát đã giảm bớt trong những tuần gần đây, nhưng làm rõ rằng điều này không làm thay đổi mục tiêu của ngân hàng trung ương. "Nếu ai đó nghĩ rằng chúng tôi sẽ hài lòng với lạm phát trên 2%, họ sẽ thất vọng," Thống đốc Fed nói thêm.

Những nhận xét này phần lớn củng cố giọng điệu cứng rắn đã được thiết lập trong cuộc họp báo đầu tiên của ông tại FOMC. Mặc dù thừa nhận một số cải thiện trong động lực lạm phát, Warsh không đưa ra dấu hiệu nào cho thấy Cục Dự trữ Liên bang đang cảm thấy thoải mái hơn với việc lạm phát duy trì trên mức mục tiêu.

Thay vào đó, ông nhắc lại rằng việc khôi phục sự ổn định giá cả vẫn là mục tiêu hàng đầu của ngân hàng trung ương.

AI ngày càng trở thành trọng tâm trong các cuộc tranh luận về chính sách

Một lĩnh vực mà các nhà đầu tư nhận được thêm thông tin chi tiết là trí tuệ nhân tạo. Warsh lập luận rằng Hoa Kỳ có khả năng trở thành một trong những quốc gia hưởng lợi lớn nhất từ ​​cuộc cách mạng AI, mô tả giai đoạn hiện tại chỉ là "hiệp một hoặc hiệp hai". Đồng thời, ông nhấn mạnh rằng trách nhiệm của ngân hàng trung ương là xác định liệu AI cuối cùng có gây ra lạm phát hay không.

Những bình luận đó phù hợp một cách hoàn hảo với các nhóm công tác được công bố sau cuộc họp tháng Sáu, bao gồm cả nhóm chuyên nghiên cứu về năng suất và việc làm. Thay vì coi AI như một câu chuyện thuần túy về công nghệ, Warsh dường như ngày càng sẵn sàng tích hợp nó vào đánh giá dài hạn của Fed về tăng trưởng, năng suất và lạm phát.

Mặc dù những vấn đề đó khó có thể ảnh hưởng đến chính sách trong ngắn hạn, nhưng cuối cùng chúng có thể ảnh hưởng đến các ước tính về tăng trưởng tiềm năng và lãi suất trung lập.

Cải cách cơ cấu vẫn là một phần trong chương trình nghị sự của Warsh

Ngoài chính sách tiền tệ, Warsh cũng tái khẳng định rằng cải cách thể chế vẫn là ưu tiên hàng đầu. Ông cho biết Fed sẽ "vạch ra một hướng đi mới" để cải thiện việc hoạch định chính sách và thông báo rằng các lãnh đạo của các nhóm công tác chính sách mới được thành lập có thể được công bố ngay trong tuần tới.

Tuy nhiên, về bảng cân đối kế toán, Warsh đề xuất sự tiếp tục hơn là thay đổi. Ông cho biết quan điểm của mình không thay đổi trong tháng đầu tiên giữ chức Chủ tịch và nhấn mạnh rằng bất kỳ điều chỉnh nào trong tương lai sẽ được xem xét cẩn thận và truyền đạt rõ ràng. Ông cũng nhắc lại rằng chính sách bảng cân đối kế toán nên vẫn là thứ yếu so với lãi suất, lập luận rằng bảng cân đối kế toán "gần giống với chính sách tài khóa" và lãi suất nên tiếp tục là công cụ chính sách chủ yếu của Fed.

Thị trường được xác nhận lại dự báo thay vì chứng kiến các yếu tố bất ngờ

Trước hội nghị Sintra, các nhà đầu tư xem lần xuất hiện quốc tế đầu tiên của ông Warsh như một cơ hội tiềm năng để hiểu rõ hơn về phản ứng của Chủ tịch Fed mới. Thay vào đó, họ nhận được sự xác nhận về những gì đã xuất hiện vào tháng Sáu.

Warsh vẫn cam kết hạn chế hướng dẫn chính sách trong tương lai. Ông tiếp tục ưu tiên ổn định giá cả hơn tất cả. Ông nhận thấy thị trường lao động ổn định, phía cung kiên cường và Hoa Kỳ có vị thế tốt để hưởng lợi từ cuộc cách mạng trí tuệ nhân tạo (AI). Đồng thời, ông khẳng định tính độc lập của Fed vẫn không thay đổi bất chấp áp lực chính trị liên tục.

Bài phát biểu không làm thay đổi đáng kể triển vọng chính sách rộng hơn. Chỉ số tâm lý Fed của FXStreet hầu như không thay đổi sau bài phát biểu của ông, trong khi FXS SpeechTracker chấm điểm bài phát biểu ở mức độ diều hâu vừa phải là 5,6 trên 10, phản ánh sự liên tục hơn là một sự thay đổi đáng kể trong lập trường chính sách của Fed.

Trớ trêu thay, đó có thể là điều quan trọng nhất cần ghi nhớ từ hội nghị Sintra. Thị trường đã lắng nghe kỹ vì họ kỳ vọng từng lời nói đều có ý nghĩa. Cuối cùng, thông điệp quan trọng nhất của Warsh là chiến lược truyền thông mới của Cục Dự trữ Liên bang chính xác như những gì ông đã hứa: ít tín hiệu hơn, sự không chắc chắn lớn hơn xung quanh các quyết định chính sách trong tương lai và nhấn mạnh mạnh mẽ hơn nữa vào việc để dữ liệu kinh tế, thay vì hướng dẫn của ngân hàng trung ương, định hướng kỳ vọng thị trường.