Đô la Mỹ: Câu chuyện mất giá kìm hãm đà tăng – OCBC

Sim Moh Siong và Christopher Wong của OCBC lưu ý rằng chương trình mua lại trái phiếu kỳ hạn dài mở rộng của Bộ Tài chính Mỹ đã làm sống lại nỗi lo thị trường về sự mất giá của đồng đô la, kéo đồng USD yếu hơn, Vàng mạnh hơn và kỳ vọng lạm phát dài hạn cao hơn. Họ nhấn mạnh đây không phải là QE theo kiểu cổ điển, nhưng cho rằng sự bất định chính sách gia tăng tại Mỹ, những câu hỏi về tính độc lập của Fed và rủi ro tại Jackson Hole là các yếu tố hạn chế chính đối với triển vọng của đồng đô la.

Nỗi lo mất giá đè nặng lên đồng đô la

"Sự mất giá của USD đã tái xuất hiện như một chủ đề của thị trường sau khi Bộ Tài chính Mỹ bất ngờ mở rộng chương trình mua lại trái phiếu kỳ hạn dài, cho thấy sự không thoải mái với đà tăng gần đây của lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài."

"Việc tháo gỡ các vị thế làm dốc đường cong lợi suất của Mỹ sau đó có lẽ đã củng cố các giao dịch mất giá khác, bao gồm đồng USD yếu hơn, Vàng phục hồi và kỳ vọng lạm phát breakeven của Mỹ cao hơn."

"Một số yếu tố giúp giải thích vì sao thông báo mua lại đã khơi lại lo ngại về mất giá. Tuy nhiên, quan điểm cho rằng các đợt mua lại lớn hơn tương đương với nới lỏng định lượng dường như là không đúng. Bộ Tài chính đang mua trái phiếu kỳ hạn dài hơn trong khi thực chất tài trợ cho hoạt động này thông qua việc tăng phát hành tín phiếu Kho bạc, thay vì mở rộng cung tiền."

"Thứ hai, nhà đầu tư dường như ngày càng bất an trước điều mà họ xem là một Bộ Tài chính mang tính can thiệp nhiều hơn. Thời điểm công bố mua lại, cùng với sự can thiệp trước đó vào EURJPY, đi chệch khỏi cam kết lâu nay của Bộ Tài chính về cách tiếp cận "thường xuyên và có thể dự đoán". Những lo ngại gia tăng về sự bất định chính sách của Mỹ thường là tiêu cực đối với USD"

"Thứ ba, thị trường đang đặt câu hỏi liệu Fed có thể chịu áp lực phải giữ lãi suất thấp hơn mức đáng ra phù hợp để kiềm chế chi phí tài trợ của chính phủ, thay vì chỉ tập trung vào các mục tiêu lạm phát và việc làm. Sự bất định xung quanh hàm phản ứng của Fed và những nghi ngờ ngày càng tăng về việc cơ quan này có sẵn sàng ưu tiên lạm phát hay không đã làm gia tăng sự chú ý vào các phát biểu của Chủ tịch Warsh tại Jackson Hole. USD có thể đối mặt với đà giảm thêm nếu Chủ tịch Warsh và các quan chức Fed khác không phản bác được những lo ngại ngày càng tăng về mất giá."

"Sự bất định chính sách tái diễn đang hạn chế dư địa tăng của USD và khiến quan điểm tương đối tích cực của chúng tôi về USD trong một đến hai quý tới gặp rủi ro. Dù vậy, lợi suất thực tăng, được thúc đẩy bởi nhu cầu đầu tư liên quan đến AI cạnh tranh với việc vay nợ chính phủ quy mô lớn, vẫn phù hợp với một nền kinh tế Mỹ bền bỉ. Điều này sẽ hạn chế rủi ro Fed quá ôn hòa và giúp kiềm chế đà giảm của USD. Hiện tại, chúng tôi muốn giữ quan điểm trung lập đối với USD thay vì chạy theo đợt suy yếu mới nhất của đồng tiền này."