"ช่องทางมากขึ้นกำลังเปิดทางให้ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงในระยะข้างหน้า": MUFG อธิบายเหตุผลที่การซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอาจส่งผลย้อนกลับ

ดอลลาร์สหรัฐ (USD) ปรับตัวลดลงต่อเนื่อง หลังจากกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ตัดสินใจเพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวเป็นสองเท่าโดยไม่คาดคิด ซึ่งเป็นมาตรการแทรกแซงที่ออกแบบมาเพื่อกดต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวให้ลดลง แม้การประกาศดังกล่าวจะกระตุ้นให้พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ พุ่งขึ้นอย่างมากในช่วงแรก และฉุดให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีลดลง แต่ความสนใจของตลาดได้เปลี่ยนไปอย่างรวดเร็ว โดยมุ่งไปที่ความน่าเชื่อถือทางการคลัง 

นักวิเคราะห์สถาบันจาก MUFG, UBS และ Brown Brothers Harriman (BBH) เตือนว่า การใช้สัญญาแลกเปลี่ยนหนี้เพื่อจำกัดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว อาจส่งสัญญาณว่าเจ้าหน้าที่ทางการไม่สบายใจกับต้นทุนการกู้ยืมที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้ดอลลาร์สหรัฐมีความเสี่ยงมากขึ้นต่อแรงกดดันขาลง

การเพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรโดยไม่มีกำหนดการเผยให้เห็นความเปราะบางเชิงโครงสร้างของดอลลาร์สหรัฐ

นักวิเคราะห์จาก MUFG ระบุว่า การตัดสินใจของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในการเพิ่มวงเงินซื้อคืนพันธบัตรจาก 2 พันล้านดอลลาร์เป็น 4 พันล้านดอลลาร์ ถือเป็นความพยายามโดยตรงที่จะควบคุมอัตราผลตอบแทนระยะยาวที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม การพยายามบริหารจัดการอัตราผลตอบแทนโดยปราศจากการปรับฐานะการคลังอย่างแท้จริง เสี่ยงที่จะทำให้นักลงทุนทั่วโลกตีตัวออกห่าง และเปิดช่องทางหลายประการให้ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลง

แม้แผนการซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะสามารถควบคุมอัตราผลตอบแทนได้ แต่ขณะนี้ดอลลาร์สหรัฐยังคงมีความเสี่ยงขาลงมากขึ้น เนื่องจากอัตราผลตอบแทนอาจลดลง (...) ดูเหมือนว่าขณะนี้มีปัจจัยหลายประการที่เปิดทางให้ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงในอนาคต มากกว่าที่จะนำไปสู่การแข็งค่า

การแทรกแซงอัตราผลตอบแทนมีเป้าหมายเพื่อลดแรงกดดันจากสงครามในอ่าวและภาษีศุลกากร

UBS ระบุว่า การเพิ่มการซื้อพันธบัตรเป็นสองเท่าช่วยลดต้นทุนการกู้ยืม ซึ่งกำลังซ้ำเติมภาระการชำระหนี้ของสหรัฐฯ และวิกฤตความสามารถในการซื้อหาที่อยู่อาศัย นักวิเคราะห์ของธนาคารมองว่า นโยบายดังกล่าวเป็นมาตรการตอบโต้โดยตั้งใจต่อผลกระทบต่อตลาดที่เกิดจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์และมาตรการเรียกเก็บภาษีศุลกากร แม้ความไม่แน่นอนด้านนโยบายจากธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงเพิ่มค่าพรีเมียมความเสี่ยงพื้นฐาน

อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นส่งผลกระทบต่อวิกฤตความสามารถในการซื้อหาที่อยู่อาศัยและต้นทุนการชำระหนี้ของสหรัฐฯ ทำให้ประเด็นนี้กลายเป็นจุดสนใจทางการเมือง นโยบายนี้มีขึ้นเพื่อรับมือกับผลกระทบต่อกตลาดพันธบัตรจากนโยบายอื่น ๆ เช่น สงครามอ่าวและมาตรการเรียกเก็บภาษีศุลกากร ซึ่งคาดว่าน่าจะเป็นผลที่ไม่ได้ตั้งใจ

การบริหารอัตราผลตอบแทนแทนสภาพคล่องบั่นทอนความน่าเชื่อถือทางการคลัง

นักกลยุทธ์ของ BBH อธิบายว่า แม้การซื้อคืนจะทำหน้าที่เป็นการสลับโครงสร้างหนี้ที่จัดหาเงินทุนผ่านการออกตั๋วเงินคลังระยะสั้น แต่ช่วงเวลาของมาตรการดังกล่าวได้ส่งสัญญาณที่น่ากังวล การดำเนินการนี้เกิดขึ้นไม่นานหลังจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 จึงสร้างการรับรู้ที่ชัดเจนว่า กระทรวงการคลังกำลังเข้ามาแทรกแซงเพื่อจำกัดต้นทุนการกู้ยืมในช่วงอายุพันธบัตรระยะยาว แทนที่จะเพียงปรับปรุงสภาพคล่องของตลาด

ช่วงเวลาของการประกาศซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังส่งสัญญาณที่ทำให้รู้สึกไม่สบายใจนัก (...) การรับรู้ว่ากระทรวงการคลังกำลังบริหารอัตราผลตอบแทนแทนที่จะบริหารสภาพคล่อง บั่นทอนความน่าเชื่อถือทางการคลังของสหรัฐฯ และเป็นปัจจัยกดดันดอลลาร์สหรัฐ

คาดดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงต่อไปในระยะข้างหน้า

ธนาคารต่าง ๆ ระบุว่า โครงการซื้อคืนพันธบัตรที่ขยายตัวของกระทรวงการคลังได้สร้างแรงกดดันเชิงโครงสร้างต่อดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ UBS เน้นย้ำถึงการบรรเทาแรงกดดันที่เกิดขึ้นทันทีต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรและความสามารถในการชำระหนี้ โดยทั้ง MUFG และ BBH เตือนว่า การแทรกแซงต้นทุนการกู้ยืมในช่วงอายุพันธบัตรระยะยาวจะบั่นทอนความน่าเชื่อถือทางการคลังและลดทอนความต้องการของนักลงทุนที่มีต่อสินทรัพย์สหรัฐฯ ส่งผลให้ดอลลาร์มีแนวโน้มอ่อนค่าลงต่อไปอย่างชัดเจน

(บทความนี้จัดทำขึ้นโดยได้รับความช่วยเหลือจากเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์และผ่านการตรวจทานโดยบรรณาธิการ เรียนรู้เพิ่มเติม.)