ดอลลาร์สหรัฐ: ภาวะขาลงได้รับการตอกย้ำจาก Bull flattener – TD Securities

นักกลยุทธ์จาก TD Securities ระบุว่า การประกาศโครงการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ได้เสริมโมเมนตัมขาลงให้กับดอลลาร์ โดยใช้ข้อมูลดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY), SPX และ UST 5s30s ตั้งแต่ปี 1999 พวกเขาพบว่า การที่เส้นอัตราผลตอบแทนแบนลงในภาวะขาขึ้นควบคู่กับการปรับตัวแข็งแกร่งขึ้นของหุ้นสหรัฐฯ มีแนวโน้มสร้างแรงกดดันต่อดอลลาร์ ขณะที่แรงกระแทกต่อตลาดหุ้นสหรัฐฯ ยังคงสามารถกระตุ้นให้ดอลลาร์ดีดตัวขึ้นได้ในปี 2026

การที่เส้นอัตราผลตอบแทนแบนลงในภาวะขาขึ้นสร้างแรงกดดันต่อแนวโน้มดอลลาร์

"การประกาศโครงการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เมื่อวันที่ 19 สิงหาคม ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปี ซึ่งอยู่ในช่วงอายุยาว ปรับตัวลดลงเกือบ 10bp ในวันดังกล่าว และส่งผลให้เกิดพลวัตของเส้นอัตราผลตอบแทนที่แบนลงในภาวะขาขึ้น"

"ตามความเข้าใจทั่วไป ดอลลาร์สหรัฐควรจะปรับตัวขึ้นเมื่อเส้นอัตราผลตอบแทน UST แบนลงในภาวะขาขึ้น ในอดีต เส้นอัตราผลตอบแทน UST มักจะแบนลงในภาวะขาขึ้นจากแรงกระแทกที่ทำให้นักลงทุนหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในสหรัฐฯ ปรากฏการณ์ ‘แห่เข้าซื้อสินทรัพย์ปลอดภัย’ จะเพิ่มความต้องการพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุยาวและดอลลาร์สหรัฐในระยะสั้น"

"อย่างไรก็ตาม ในสถานการณ์ที่เกิดขึ้นไม่บ่อยครั้ง ซึ่งหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวขึ้นในช่วงที่เส้นอัตราผลตอบแทน UST แบนลงในภาวะขาขึ้น โดยเฉลี่ยแล้วดอลลาร์สหรัฐจะอ่อนค่าลงเล็กน้อยที่ -0.3% แทนที่จะพุ่งขึ้นอย่างมากถึง 1.74% การที่เส้นอัตราผลตอบแทน UST แบนลงในภาวะขาขึ้นและหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นพร้อมกัน เป็นเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นน้อยที่สุดเป็นอันดับสองจากพลวัตของเส้นอัตราผลตอบแทน UST และสถานการณ์ของตลาดหุ้นที่เป็นไปได้ทั้งหมด 8 รูปแบบ"

"ดอลลาร์สหรัฐเกือบจะพลิกเข้าสู่แนวโน้มขาลงแล้ว หลังจากข้อมูล CPI ที่ออกมาไม่มากนักและข้อมูลยอดค้าปลีกเดือนกรกฎาคมที่ติดลบ ความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือของสถาบันต่างๆ ในสหรัฐฯ และความเสี่ยงของการกดดันทางการเงินหลังการประกาศโครงการซื้อคืนพันธบัตร UST ได้ตอกย้ำโมเมนตัมขาลงของดอลลาร์สหรัฐที่กำลังมีอิทธิพลอยู่"

"แม้เราคาดการณ์ว่าดอลลาร์สหรัฐจะกลับเข้าสู่ระบอบขาลงในท้ายที่สุดในช่วงใดช่วงหนึ่งของครึ่งหลังปี 2026 แต่การเคลื่อนไหวดังกล่าวเกิดขึ้นเร็วกว่าที่เราคาดไว้"

"ในทางกลับกัน ดอลลาร์สหรัฐก็อาจปรับตัวขึ้นได้เช่นกัน หากเกิดแรงกระแทกต่อตลาดหุ้นสหรัฐฯ ขณะที่เส้นอัตราผลตอบแทน UST ไม่ได้ชันขึ้นในภาวะขาขึ้น ในอดีต พลวัตของเส้นอัตราผลตอบแทนที่ชันขึ้นในภาวะขาขึ้นจะเป็นปัจจัยลบมากที่สุดต่อดอลลาร์สหรัฐ และอาจมีอิทธิพลมากกว่าผลกระทบจากตลาดหุ้น เนื่องจากพลวัตดังกล่าวมักเกิดขึ้นท่ามกลางการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดในไตรมาส 3 ปี 2024 และไตรมาส 4 ปี 2025"

"ในขณะนี้ ฉันทามติของตลาดยังคงชี้ว่าหุ้นสหรัฐฯ มีแนวโน้มปรับตัวขึ้น อย่างไรก็ตาม เรามองว่าสถานการณ์นี้เป็นความเสี่ยงหางยาวที่ใหญ่ที่สุดต่อดอลลาร์สหรัฐในปี 2026"

"ในขณะนี้ ตลาดทยอยลดการคาดการณ์เกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในระยะใกล้ลง หลังจากข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ สร้างความผิดหวังจนถึงขณะนี้ในไตรมาส 3 และกรณีฐานของเราก็คือเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ดังเดิมเช่นกัน"

(บทความนี้จัดทำขึ้นโดยได้รับความช่วยเหลือจากเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์และผ่านการตรวจสอบโดยบรรณาธิการ ดูข้อมูลเพิ่มเติม)