Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật 30 năm lên đỉnh + Yen lao dốc lịch sử: Nhật Bản không còn đường lùi trong tái cấu trúc lãi suất

Một cuộc tái cấu trúc lãi suất mang tính bước ngoặt toàn cầu đã hạ cánh hoàn toàn tại Nhật Bản, xóa bỏ danh tính kéo dài nhiều thập kỷ của nước này như là thiên đường lãi suất thấp cuối cùng của thế giới.

Cú bật tăng lịch sử của lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật (JGB) và sự sụp đổ của đồng yen xác nhận sự dịch chuyển cấu trúc trong chính sách tiền tệ.

BlackRock, quỹ đầu tư lớn nhất thế giới, đã chỉ ra rằng xu hướng này mang tính bền vững hơn là nhất thời.

Cú chuyển động lịch sử phá vỡ xu hướng kéo dài nhiều thập kỷ

Vào ngày 14/7, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật kỳ hạn 10 năm ghi nhận đỉnh trong phiên lên tới 2,90%, đóng cửa ở mức 2,80% - mức cao nhất trong gần 30 năm.

Cùng lúc, cặp USD/JPY vọt lên 162, đẩy đồng yen xuống mức yếu nhất kể từ năm 1986.

Sự phá vỡ kép của hai lớp tài sản đã chấm dứt sự khác biệt dài hạn của Nhật Bản so với chế độ lãi suất cao đang chi phối Mỹ, châu Âu và Australia.

​

Ba động lực cấu trúc thúc đẩy sự thay đổi chính sách của Nhật Bản

Ba lực lượng không thể đảo ngược đang dẫn dắt quá trình bình thường hóa lãi suất của Nhật Bản.

Thứ nhất, phần bù kỳ hạn trái phiếu toàn cầu tăng đòi hỏi mức bù rủi ro cao hơn cho rủi ro kéo dài kỳ hạn.

Thứ hai, mở rộng tài khóa quy mô lớn trên toàn thế giới, cùng với nguồn cung trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng vọt, tiếp tục kìm hãm giá trái phiếu.

Quan trọng nhất, tăng trưởng tiền lương bền vững đã nâng mức lạm phát nền, xóa bỏ áp lực giảm phát đã neo giữ chính sách cực kỳ nới lỏng của Nhật Bản trong nhiều thập kỷ.

BOJ thắt chặt: Dần dần nhưng không thể tránh khỏi

BOJ đã nâng lãi suất chuẩn thêm 25 điểm cơ bản lên 1% vào tháng 6, mức cao nhất kể từ năm 1995 và sẽ duy trì tốc độ thắt chặt thận trọng.

Ba năm liên tiếp mức tăng lương hàng năm trên 5% đã hình thành một chu kỳ tiền lương - giá cả vững chắc.

Trong khi lạm phát lõi dai dẳng và lãi suất thực âm tiếp tục biện minh cho việc thắt chặt chính sách thêm.

Rủi ro năng lượng từ Trung Đông hạ nhiệt đã ngăn chặn lạm phát nhập khẩu mất kiểm soát, cho phép BOJ điều chỉnh từng bước.

Thị trường dự kiến BOJ sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp ngày 31/7, với một đợt tăng 25 điểm cơ bản được định giá vào cuối năm 2026.

BNP Paribas dự báo lộ trình thắt chặt chậm và ổn định, nhắm mục tiêu lãi suất cuối kỳ 2,50% vào tháng 9/2028.

Chiến lược ba mũi nhọn của BlackRock

1. Giảm tỷ trọng JGB một cách kiên quyết

BOJ tăng lãi suất dai dẳng, phần bù kỳ hạn toàn cầu leo thang và nguồn cung trái phiếu chính phủ khổng lồ sẽ giữ lợi suất JGB ở mức cao, khiến dư địa tăng giá của trái phiếu trở nên hạn chế.

​

2. Trung lập ngắn hạn, tích cực dài hạn đối với cổ phiếu Nhật Bản

​

Nền tảng doanh nghiệp vững chắc và cải cách quản trị công ty hỗ trợ thị trường chứng khoán, trong khi chi phí năng lượng cao kìm hãm lợi nhuận ngắn hạn.

​

Lạm phát bền vững và tăng trưởng tiền lương sẽ là trụ đỡ cho lợi nhuận doanh nghiệp trong dài hạn.

​

3. Cảnh báo quan trọng: Vị thế bán khống yen quá đông đúc đối mặt rủi ro đảo chiều mạnh

Giao dịch bán yen đã trở nên quá đồng thuận trên thị trường.

​

Là đồng tiền tài trợ cho giao dịch carry toàn cầu, động thái mua lại đồng loạt có thể kích hoạt đợt tăng giá mạnh của yen.

Vị thế bán khống cực đoan đã khiến USD/JPY ở trạng thái dễ bị tổn thương.

Một số quỹ phòng hộ cảnh báo USD/JPY có thể vọt lên 180-205 vào cuối 2027 nếu không có sự can thiệp chính sách.

Dù biến động ngắn hạn do tâm lý thay đổi liên tục gây ra những cơn sóng gián đoạn, quá trình bình thường hóa tiền tệ được mong đợi từ lâu của Nhật Bản vẫn đang đi đúng hướng.

​

Xu hướng này sẽ tái định hình định giá xuyên tài sản và động lực giao dịch carry toàn cầu trong nhiều năm tới.