Vàng mất 18 tỷ USD trong 6 tháng: Đà tăng đã kết thúc?

Đà tăng kéo dài ba năm của vàng đang bộc lộ rõ dấu hiệu mệt mỏi, với đợt điều chỉnh hiện tại chủ yếu đến từ việc thoát khỏi các vị thế mua tích cực. Đáng chú ý, thị trường vẫn chưa ghi nhận sự tích lũy vị thế bán đáng kể, cho thấy đợt điều chỉnh không đến từ áp lực bán chủ động.

Sau khi chạm đỉnh gần 5.600 USD/ounce vào tháng 1, vàng đã đảo chiều giảm mạnh. Các quỹ ETF vàng theo dõi bởi Bloomberg đã ghi nhận dòng vốn rút ra gần 18 tỷ USD. Giá vàng đã giảm xuống dưới 4.000 USD/ounce trong tháng 6, ghi nhận mức giảm hàng tháng mạnh nhất trong gần 20 năm và làm dấy lên những lo ngại rộng rãi về tính bền vững của đà tăng dài hạn.

Bart Melek, chiến lược gia hàng hóa cấp cao tại TD Securities, nhận xét đợt bán tháo hiện tại gần như hoàn toàn đến từ thanh lý vị thế mua. Vị thế bán của tổ chức vẫn ở gần mức thấp kỷ lục, điều này để lại dư địa cho áp lực giảm thêm nếu đà bán kéo dài.

Vị thế bán vẫn ở mức thấp, tạo dư địa cho điều chỉnh giảm

Dữ liệu hợp đồng tương lai NY mới nhất cho thấy các nhà quản lý tài sản đã hạn chế xây dựng vị thế bán chủ động, chỉ với một xu hướng nhẹ theo hướng giảm trong những tuần gần đây.

Melek nhấn mạnh rằng việc thiếu vị thế bán có nghĩa là thị trường vẫn nắm giữ nhiều vị thế mua đòn bẩy dễ bị thanh lý thêm, trong khi vị thế bán có dư địa rộng để mở rộng. Các quỹ CTA chỉ cắt giảm vị thế mua mà không kích hoạt các vị thế bán rộng rãi.

Sức mạnh bền vững của USD và lợi suất, cùng với lập trường cứng rắn của Fed, có thể đẩy các quỹ hệ thống và đầu cơ tăng cường vị thế bán, có khả năng đẩy nhanh đà điều chỉnh của vàng.

ETF rút vốn trở thành yếu tố định giá biên cốt lõi

Căng thẳng địa chính trị đã thúc đẩy lo ngại lạm phát và kỳ vọng Fed tăng lãi suất, làm xói mòn sức hấp dẫn của vàng so với các tài sản sinh lời và kích hoạt dòng rút vốn ETF liên tục.

Theo JPMorgan, các nhà đầu tư ETF đã trở thành lực lượng định giá biên quan trọng của vàng trong bối cảnh các nhu cầu khác đang phai nhạt. Ngân hàng này đã đảo chiều mạnh mẽ dự báo năm 2026, hiện dự kiến dòng rút ròng ETF là 50 tấn so với dự báo trước đó là 400 tấn dòng vốn vào.

Mặc dù cảnh báo rào cản lãi suất sẽ hạn chế giá vàng trong ngắn hạn, JPMorgan vẫn duy trì triển vọng tích cực dài hạn đối với kim loại này.

Ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng hỗ trợ thị trường

Bất chấp việc bán vàng chính thức lẻ tẻ từ một số quốc gia, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã đẩy nhanh mua vàng trong quý I, với ý định tích lũy tiếp tục. Đáng chú ý, Trung Quốc đã kéo dài chuỗi mua vàng hàng tháng lên 20 tháng liên tiếp, cung cấp hỗ trợ quan trọng dài hạn.

Tâm lý thị trường suy yếu, nhưng luận điểm tăng dài hạn vẫn còn nguyên

Các tổ chức Phố Wall đã hạ dự báo vàng trong bối cảnh đà tăng đang phai nhạt. Tuy nhiên, các yếu tố cơ bản hỗ trợ tăng dài hạn vẫn còn nguyên vẹn, với một đợt phục hồi mới có thể chờ đợi đồng USD yếu hơn và áp lực mất giá tiền tệ quay trở lại.

Vàng đã ổn định trên 4.000 USD/ounce gần đây khi thị trường hạ nhiệt kỳ vọng Fed tăng lãi suất. Một số nhà đầu tư tổ chức đang áp dụng chiến lược mua khi giá giảm, chờ đợi xu hướng rõ ràng hơn về lãi suất và đồng USD trước khi tăng tỷ trọng.