Emas Kehilangan $18 Miliar dalam 6 Bulan: Apakah Tren Bull Berakhir?

Tren bull emas selama tiga tahun menunjukkan tanda-tanda kelelahan yang jelas, dengan pullback saat ini sebagian besar didorong oleh pembongkaran posisi long yang agresif. Yang perlu diperhatikan, pasar belum melihat akumulasi posisi short yang berarti, menunjukkan koreksi tidak dipimpin oleh agresi bearish.

Setelah menyentuh puncak di dekat $5.600/oz pada bulan Januari, emas menghadapi pembalikan downside yang tajam. ETF emas yang dilacak Bloomberg mencatat arus keluar hampir $18 miliar. Harga turun di bawah $4.000/oz pada bulan Juni, mencatat penurunan bulanan terjal dalam hampir 20 tahun dan memicu kekhawatiran luas atas keberlanjutan tren bull jangka panjang.

Bart Melek, ahli strategi komoditas senior di TD Securities, mencatat bahwa aksi jual saat ini hampir secara eksklusif didorong oleh likuidasi long. Posisi short institusional tetap mendekati level terendah historis, yang menyisakan ruang untuk tekanan downside lebih lanjut jika momentum penjualan berlanjut.

Posisi Short Tetap Rendah, Menyisakan Fleksibilitas Downside

Data futures NY terbaru menunjukkan manajer aset menghindari pembangunan short aktif, hanya dengan kecenderungan tipis ke arah posisi bearish dalam beberapa minggu terakhir.

Melek menekankan bahwa kurangnya eksposur short berarti pasar masih memegang banyak posisi long leveraged yang rentan terhadap pembongkaran lebih lanjut, sementara posisi short memiliki ruang yang cukup untuk diperluas. Dana CTA hanya mengurangi kepemilikan long tanpa memulai taruhan short yang luas.

Kekuatan USD dan imbal hasil yang persisten, bersama dengan sikap hawkish Fed, dapat mendorong dana sistematis dan spekulatif untuk menambah eksposur short, berpotensi mempercepat pergerakan korektif emas.

Arus Keluar ETF Menjadi Pendorong Harga Marjinal Inti

Ketegangan geopolitik memicu kekhawatiran inflasi dan ekspektasi kenaikan Fed, mengikis daya tarik emas terhadap aset berbunga dan memicu penebusan ETF terus-menerus.

Menurut JPMorgan, investor ETF telah menjadi kekuatan penetapan harga marjinal utama emas di tengah menurunnya permintaan lain. Bank ini secara tajam membalikkan prospek 2026, sekarang memperkirakan arus keluar ETF bersih 50 ton dibandingkan sebelumnya 400 ton arus masuk.

Sementara memperingatkan hambatan suku bunga akan membatasi harga emas dalam jangka pendek, JPMorgan masih mempertahankan pandangan positif jangka panjang untuk logam ini.

Pembelian Bank Sentral Terus Mendukung Emas

Meskipun ada penjualan emas resmi sporadis dari beberapa negara, bank sentral global mempercepat pembelian emas di Q1, dengan niat akumulasi berlanjut. Yang perlu diperhatikan, China telah memperpanjang rekor pembelian emas bulanannya menjadi 20 bulan berturut-turut, menawarkan dukungan jangka panjang utama.

Sentimen Pasar Melemah, Tesis Bull Jangka Panjang Tetap Utuh

Lembaga Wall Street telah mengurangi proyeksi emas di tengah memudarnya momentum bullish. Meski demikian, fundamental bullish jangka panjang inti tetap utuh, dengan rally baru kemungkinan menunggu dolar AS yang lebih lunak dan tekanan devaluasi mata uang yang bangkit kembali.

Emas telah stabil di atas $4.000/oz baru-baru ini karena pasar meredakan ekspektasi kenaikan Fed. Beberapa investor institusional mengadopsi sikap beli saat turun, menunggu tren yang lebih jelas dalam suku bunga dan dolar AS sebelum meningkatkan alokasi.