แรงกดดันในตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ กลับมาอีกครั้ง ส่งผลต่อทองคำ ดอลลาร์ และสินค้าโภคภัณฑ์อย่างไร

ตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ กลับมาอยู่ในเรดาร์อีกครั้ง หลังจากผลตอบแทนระยะยาวทะยานขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี ทำให้นักลงทุนต้องประเมินทิศทางของพันธบัตร ดอลลาร์ และทองคำใหม่

การตัดสินใจของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่เพิ่มวงเงินซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวช่วยเปลี่ยนบรรยากาศได้อย่างรวดเร็ว ผลตอบแทนอายุ 30 ปี ร่วงลงเกือบ 10 จุดพื้นฐาน ดัชนีดอลลาร์ปรับตัวลงประมาณ 0.84% และทองคำดีดกลับขึ้นเหนือ 4,500 ดอลลาร์

แต่ประวัติศาสตร์บอกเราว่า การเทขายพันธบัตรไม่ได้แปลว่าทองคำจะปรับขึ้นเสมอไป

เหตุผลที่อยู่เบื้องหลังการปรับตัวของผลตอบแทนนั้นสำคัญ

ในปี 2013 ปรากฏการณ์ Taper Tantrum ดันผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี จากประมาณ 2% ในเดือนพฤษภาคม ขึ้นไปเกือบ 3% ในเดือนธันวาคม หลังจากเฟดส่งสัญญาณว่าอาจเริ่มลดขนาดการซื้อสินทรัพย์ ผลตอบแทนที่สูงขึ้นหนุนค่าเงินดอลลาร์และกดดันสกุลเงินตลาดเกิดใหม่

แล้วก็มาถึงปี 2022

คราวนี้เงินเฟ้อและการคุมเข้มนโยบายของเฟดที่รุนแรงเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก ผลตอบแทนอายุ 10 ปี ปรับตัวจาก 1.73% เป็น 3.48% ระหว่างเดือนมีนาคมถึงมิถุนายน ขณะที่เฟดนิวยอร์กประเมินว่าพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีประเภท zero-coupon สูญเสียมูลค่าถึง 12.4% ในช่วง 42 วันสำคัญ

ทองคำเผชิญภาวะยากลำบากในช่วงที่ผลตอบแทนปรับตัวขึ้นแรงที่สุด เพราะผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นทำให้ต้นทุนการถือทองคำเพิ่มขึ้น

น้ำมันกลับต่างออกไป สงครามในยูเครนสร้างภาวะช็อกด้านอุปทานครั้งใหญ่ ดันราคาพลังงานและสินค้าโภคภัณฑ์อื่น ๆ ปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว แม้ภาวะการเงินจะตึงตัวก็ตาม

สถานการณ์ในปี 2026 แตกต่างออกไปอีกครั้ง

เฟดยังคงมีความสำคัญ แต่นักลงทุนกำลังให้ความสนใจกับแรงกดดันทางการคลังของสหรัฐฯ ปริมาณการออกพันธบัตรที่สูง และดีมานด์ในตราสารหนี้รัฐบาลระยะยาว

นั่นทำให้ทิศทางของผลตอบแทนเป็นเพียงครึ่งหนึ่งของเรื่อง เหตุผลที่ผลตอบแทนเคลื่อนไหวอาจสำคัญกว่า

ปฏิกิริยาในสัปดาห์นี้บอกอะไรบางอย่าง เมื่อผลตอบแทนระยะยาวปรับตัวลดลงหลังประกาศโครงการซื้อคืนของกระทรวงการคลัง ดอลลาร์อ่อนค่าลง ขณะที่ทองคำปรับตัวสูงขึ้น การซื้อคืนไม่ได้แก้ปัญหาการคลังพื้นฐาน แต่มันช่วยให้ตลาดพันธบัตรระยะยาวได้หายใจบ้าง

ทองคำกำลังทดสอบโซน 4,500 ดอลลาร์ โดยระดับ 4,510 ดอลลาร์ซึ่งอยู่แถวเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน กลายเป็นแนวต้านทางเทคนิคสำคัญถัดไป ถ้าทะลุโซนนี้ไปได้อย่างต่อเนื่องจะช่วยหนุนแรง rebound ขณะที่การไม่สามารถยืนเหนือ 4,500 ดอลลาร์ได้ อาจกระตุ้นให้เกิดการขายทำกำไร

ดอลลาร์กำลังเผชิญบททดสอบตรงกันข้าม ถ้าผลตอบแทนระยะยาวยังคงถูกกดดัน ค่าเงินดอลลาร์อาจดิ้นรนที่จะกลับมาแข็งแกร่งได้ยาก แต่ถ้าผลตอบแทนปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้ง โดยเฉพาะจากข้อมูลสหรัฐฯ ที่แข็งแกร่ง ก็อาจดึงผู้ซื้อดอลลาร์กลับมาได้อย่างรวดเร็ว

น้ำมันยังคงอ่อนไหวต่อความเสี่ยงด้านอุปทาน โดยเฉพาะพัฒนาการทางภูมิรัฐศาสตร์รอบช่องแคบฮอร์มุซ

บทเรียนจากทศวรรษที่ผ่านมานั้นเรียบง่าย: การเทขายพันธบัตรไม่ได้ส่งผลดีหรือผลเสียต่อสินทรัพย์ใด ๆ โดยอัตโนมัติ

สิ่งที่สำคัญคือเหตุผลที่ผลตอบแทนเคลื่อนไหว และนั่นบอกอะไรเกี่ยวกับเงินเฟ้อ นโยบายของเฟด การเติบโต และความเชื่อมั่นต่อหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ