Căng thẳng trở lại trên thị trường trái phiếu Mỹ - Vàng, USD và hàng hóa sẽ ra sao?

Thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ lại một lần nữa trở thành tâm điểm chú ý, sau khi lợi suất dài hạn leo lên mức cao nhất trong nhiều năm, buộc nhà đầu tư phải nhìn lại bức tranh về trái phiếu, đồng USD và vàng.

Quyết định tăng cường mua lại trái phiếu dài hạn của Bộ Tài chính đã nhanh chóng thay đổi cục diện. Lợi suất 30 năm giảm gần 10 điểm cơ bản, chỉ số Dollar Index rơi khoảng 0,84%, và vàng bật trở lại trên 4.500 USD.

Tuy nhiên, lịch sử cho thấy một đợt bán tháo trái phiếu không tự động có nghĩa là vàng sẽ đi lên.

Lý do đằng sau đợt tăng lợi suất mới là điều quan trọng nhất.

Năm 2013, cú sốc "Taper Tantrum" đã đẩy lợi suất trái phiếu 10 năm từ khoảng 2% hồi tháng 5 lên gần 3% vào tháng 12, sau khi Fed báo hiệu có thể bắt đầu giảm mua tài sản. Lợi suất Mỹ tăng cao đã củng cố đồng USD và gây áp lực lên các đồng tiền của thị trường mới nổi.

Rồi đến năm 2022.

Lần này, lạm phát và động thái thắt chặt mạnh tay của Fed là nguyên nhân chính. Lợi suất 10 năm tăng từ 1,73% lên 3,48% từ tháng 3 đến tháng 6, trong khi Fed New York ước tính một trái phiếu zero-coupon 10 năm đã mất 12,4% giá trị trong giai đoạn 42 ngày quan trọng.

Vàng đã vật lộn trong giai đoạn tăng mạnh nhất vì lợi suất thực tăng làm tăng chi phí nắm giữ tài sản không sinh lời.

Dầu lại khác. Chiến tranh Ukraine tạo ra một cú sốc nguồn cung lớn, đẩy giá năng lượng và hàng hóa khác tăng vọt ngay cả khi điều kiện tài chính bị thắt chặt.

Cục diện năm 2026 lại một lần nữa khác biệt.

Fed vẫn quan trọng, nhưng các nhà đầu tư ngày càng tập trung vào áp lực tài khóa của Mỹ, lượng phát hành trái phiếu kho bạc lớn và nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ dài hạn.

Điều đó khiến hướng đi của lợi suất chỉ là một nửa câu chuyện. Lý do khiến chúng di chuyển thậm chí còn quan trọng hơn.

Phản ứng trong tuần này rất đáng chú ý. Khi lợi suất dài hạn giảm sau thông báo mua lại của Bộ Tài chính, đồng USD suy yếu trong khi vàng bật tăng. Động thái mua lại không giải quyết được vấn đề tài khóa cốt lõi, nhưng đã giúp đầu dài của thị trường trái phiếu có thêm chút không gian để thở.

Vàng hiện đang thử thách vùng 4.500 USD, với vùng 4.510 USD quanh đường trung bình động 200 ngày đóng vai trò là rào cản kỹ thuật lớn tiếp theo. Một cú bứt phá bền vững trên đó sẽ củng cố đà phục hồi, trong khi thất bại trong việc giữ vững 4.500 USD có thể kích hoạt một vài lệnh chốt lời.

Đồng USD đang đối mặt với thử thách ngược lại. Nếu lợi suất dài hạn tiếp tục chịu áp lực, đồng bạc xanh có thể khó lấy lại đà gần đây. Nhưng một đợt tăng lợi suất mới, đặc biệt nếu đến từ dữ liệu Mỹ mạnh mẽ hơn, có thể nhanh chóng đưa người mua USD trở lại.

Dầu vẫn nhạy cảm hơn với rủi ro nguồn cung, đặc biệt là các diễn biến địa chính trị quanh eo biển Hormuz.

Bài học rút ra từ thập kỷ qua rất đơn giản: một đợt bán tháo trái phiếu không tự động là tín hiệu tăng hay giảm cho bất kỳ tài sản nào.

Điều quan trọng là lý do tại sao lợi suất di chuyển - và điều đó nói lên điều gì về lạm phát, chính sách Fed, tăng trưởng và niềm tin vào nợ chính phủ Mỹ.