Chỉ số đô la Mỹ đang phục hồi sau những lo ngại về tài khóa

• Chỉ số DXY giao dịch ngay trên 99,00, bị kìm hãm bởi đường EMA 200 ngày ở gần 99,75.
• Xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 hiện là 40,14%, giảm so với tỷ lệ 50-50 ghi nhận vào ngày 10 tháng 8.
• Mức đáy ba tháng này được thiết lập do việc mở rộng chương trình mua lại trái phiếu Kho bạc, chứ không phải do động thái từ Fed.

Chỉ số Đô la đang giao dịch ngay trên mức 99,00 và tăng khoảng 0,25%; chỉ số này đã chạm mức cao nhất ngay dưới 99,25 sau 14:00 GMT nhưng chưa quay lại mức đó kể từ lúc đó. Lực mua xuất hiện vào lúc 12:30 GMT, khi dữ liệu Chỉ số giá Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE) tổng thể tăng 3,7% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn mức dự báo đồng thuận là 3,6%. Sẽ là sai lầm nếu coi đây là dấu hiệu thị trường lãi suất đang chuẩn bị cho đợt tăng vào tháng 9, bởi vì trong tháng này, thị trường lãi suất lại đang diễn biến theo chiều hướng ngược lại.

Thị trường lãi suất giảm mức lãi suất kỳ vọng nhưng vẫn giữ nguyên thời điểm

Dữ liệu tổng hợp về xác suất tại các kỳ họp hiện cho thấy khả năng tăng lãi suất vào ngày 16 tháng 9 là 40,14% so với 59,86% khả năng giữ nguyên, trong khi xác suất lũy kế cho đợt tăng vào ngày 28 tháng 10 là 64,50%. Đối với ngày 9 tháng 12, xác suất duy trì mức lãi suất hiện tại (3,50% - 3,75%) đến hết năm là bằng không, nghĩa là thị trường đã hoàn toàn tính đến kịch bản có ít nhất một đợt tăng lãi suất. Điểm thay đổi nằm ở các kịch bản tăng lãi suất tiếp theo đó.

Kỳ vọng về mức lãi suất cuối cùng đã giảm mạnh; xác suất cho đợt tăng thứ hai lên mức 4,00% - 4,25% vào ngày 9 tháng 12 hiện chỉ còn 8,13%, giảm từ mức 24,13% ghi nhận ngày 10 tháng 8. Mức xác suất 91,87% tập trung tại một điểm dữ liệu duy nhất cho thấy niềm tin mạnh mẽ nhất trong toàn bộ chuỗi dự báo. Lộ trình lãi suất năm 2027 cũng phản ánh xu hướng tương tự, với xác suất cao nhất (74,50%) dành cho kịch bản có hai đợt tăng lãi suất tính đến tháng 6, thấp hơn mức 86,71% được ghi nhận hai tuần trước đó.

Đây là trạng thái của một thị trường đã ngừng tranh luận về *mức độ* tăng lãi suất và chỉ còn tranh luận về *thời điểm* tăng. Xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 đã giảm khoảng 10 điểm cơ bản và tháng 10 giảm 12 điểm kể từ ngày 10 tháng 8; kỳ vọng về mức lãi suất cuối cùng cũng giảm theo, trong khi kỳ vọng cho tháng 12 vẫn giữ nguyên không đổi. Việc mua vào đồng tiền dựa trên dữ liệu lạm phát trong bối cảnh này thực chất là đặt cược vào *thời điểm* thay đổi chính sách, chứ không phải đặt cược vào *mức* lãi suất cụ thể.

Khung thời gian 5 phút cho thấy toàn bộ biến động giá diễn ra trong một khoảng thời gian ngắn. Tỷ giá giao ngay (spot) duy trì trong biên độ hẹp chỉ khoảng 15 điểm trong suốt phiên giao dịch châu Á và châu Âu—dao động giữa mức thấp nhất ngay dưới 99,00 và mức trần gần 99,05—trước khi giảm trở lại vùng đáy này trong những phút ngay trước khi công bố dữ liệu. Tỷ giá biến động gần 20 điểm trong nửa giờ sau mốc 12:30 GMT, tăng thêm 10 điểm nữa để đạt đỉnh sau mốc 14:00 GMT, và kể từ đó đã trả lại khoảng một phần tư mức tăng trong ngày. Diễn biến này là phản ứng tức thời đối với một con số dữ liệu cụ thể hơn là một vị thế đầu tư dựa trên lộ trình chính sách dài hạn.

Mức đáy mà đồng USD đang phục hồi từ đó xuất phát từ yếu tố tài khóa

Mức giá khởi điểm cho đợt phục hồi này không được định hình bởi một quyết định về chính sách tiền tệ. Chỉ số Dollar Index đã chạm vùng 98,50 vào tuần trước – mức thấp nhất trong hơn ba tháng – sau khi Bộ Tài chính mở rộng chương trình mua lại trái phiếu dài hạn nhằm kiềm chế chi phí vay vốn. Chính thông báo về hoạt động quản lý nợ này đã tạo ra mức đáy đó, và đà tăng hôm nay đã giúp chỉ số này phục hồi được khoảng một nửa mức sụt giảm trước đó.

Điểm mâu thuẫn nằm ở cách thị trường tiền tệ định giá tình hình, bởi lẽ cơ quan mong muốn giảm chi phí vay dài hạn lại chính là cơ quan có mức thâm hụt ngân sách đã đẩy chi phí này lên cao ngay từ đầu. Việc can thiệp vào thị trường để kìm hãm lợi suất trái phiếu thường gây thiệt hại cho đồng nội tệ nhiều hơn là mang lại lợi ích cho thị trường trái phiếu; minh chứng là Chỉ số Dollar Index đã rơi xuống mức thấp nhất trong ba tháng chỉ trong vòng một tuần kể từ khi thông báo được đưa ra.

Việc mua lại trái phiếu dài hạn kết hợp với phát hành lại trái phiếu ngắn hạn sẽ làm rút ngắn kỳ hạn vay bình quân; thị trường tiền tệ hiểu động thái này là dấu hiệu cho thấy bên phát hành không chấp nhận mức lãi suất đang áp dụng cho các kỳ hạn dài. Biểu đồ kỹ thuật cũng phản ánh điều này: giá giao ngay đang nằm dưới đường trung bình động lũy ​​thừa (EMA) 200 ngày quanh mức 99,75 và dưới đường EMA 50 ngày (ngay dưới mức 100,00), trong đó đường trung bình ngắn hạn đang có xu hướng giảm dần về phía đường trung bình dài hạn. Có một vùng kháng cự từ các đường trung bình động với biên độ khoảng 0,75 điểm cần được vượt qua trước khi các yếu tố liên quan đến lãi suất thực sự trở thành động lực chi phối thị trường.

Những yếu tố mà thị trường vẫn cần định giá trong tuần này

Ngày thứ Năm có lịch trình khá thưa thớt; dữ liệu về số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu (công bố lúc 12:30 GMT) dự kiến ​​sẽ ở mức 208.000, tăng nhẹ so với mức 206.000 trước đó. Ngày thứ Sáu mới là tâm điểm của tuần, mở đầu bằng Chỉ số Nhà quản trị Mua hàng (PMI) khu vực Chicago (lúc 13:45 GMT) với mức dự báo đồng thuận là 57 (giảm từ 57,6), ngay trước loạt dữ liệu quan trọng lúc 14:00 GMT – những thông tin sẽ định hình vị thế của đồng Đô la khi bước sang tháng Chín.

Loạt dữ liệu này bao gồm ba sự kiện diễn ra dồn dập chỉ trong vòng một phút: Chủ tịch Fed phát biểu tại hội nghị chuyên đề ở Wyoming; công bố kết quả cuối cùng của chỉ số niềm tin người tiêu dùng Michigan tháng Tám (dự kiến ​​ở mức 51, cùng với kỳ vọng lạm phát hộ gia đình trong 1 năm và 5 năm lần lượt là 4,3% và 3,3%); và công bố số liệu sơ bộ về việc điều chỉnh định kỳ đối với dữ liệu việc làm phi nông nghiệp. Trong số này, việc điều chỉnh dữ liệu việc làm là yếu tố thường bị đánh giá thấp hơn mức quan trọng thực tế của nó, bởi lẽ nó cập nhật lại quy mô việc làm của cả một năm và lại được công bố ngay khi Chủ tịch Fed đang phát biểu.

Các mức và xu hướng

Kháng cự: Mức cao nhất trong phiên (ngay dưới 99,25) là rào cản đầu tiên, và đường EMA 200 ngày (gần 99,75) là ngưỡng quyết định liệu đây chỉ là một đợt hồi phục hay là sự đảo chiều xu hướng. Phía trên đó, đường trung bình động 50 ngày (ngay dưới 100,00) án ngữ ngay trước mốc 100,00, trong khi đỉnh giá cuối tháng 6 (nằm ngay trên 101,75) đóng vai trò là mức trần xa hơn.

Hỗ trợ: Mức thấp nhất trong phiên (ngay dưới 99,00) là ngưỡng hỗ trợ tức thời; bản thân mốc 99,00 đã chứng kiến ​​sự giằng co trong bốn phiên giao dịch mà chưa bên nào giành được quyền kiểm soát dứt khoát. Thấp hơn nữa, vùng 98,50 – nơi ghi nhận mức thấp nhất trong 3 tháng vào tuần trước – là yếu tố then chốt đối với triển vọng giảm giá; nếu để mất mốc này, giá có thể rơi tự do mà không gặp bất kỳ cấu trúc hỗ trợ kỹ thuật nào đáng kể cho đến khi xuống sâu dưới mức 98,00.

Xu hướng: Nghiêng về phe bán chừng nào đường EMA 200 ngày (gần 99,75) còn đóng vai trò kháng cự. Lý do là vì một đồng tiền cần đến dữ liệu lạm phát cao mới có thể biến động 0,25% cho thấy nó không được mua vào nhờ kỳ vọng về lãi suất; đồng thời, chỉ báo Stoch RSI khung ngày (đang ở mức gần 23) lại đang hướng lên từ vùng quá bán về phía kháng cự thay vì bứt phá từ một vùng đáy tích lũy. Các mục tiêu giá bao gồm vùng 98,50 và sau đó là kiểm tra mức giá thấp hơn nữa. Kịch bản này sẽ bị vô hiệu nếu giá đóng cửa ngày trên mức 99,75, qua đó đưa mốc 100,00 trở lại tầm ngắm.

Biểu đồ hàng ngày của DXY