Dòng tiền rút mạnh vs “cất trữ” trên chain: Bitcoin đang gửi tín hiệu mâu thuẫn

Tuần trước, các ETP tiền điện tử toàn cầu ghi ròng chảy ra 1,23 tỷ USD, chỉ riêng sản phẩm Bitcoin đã rút hơn 1,03 tỷ USD. ARKB (21Shares), FBTC (Fidelity) và IBIT (BlackRock) dẫn đầu đà giảm, chấm dứt chuỗi 6 tuần liên tục có dòng tiền vào. Đồng thời, Chỉ số Tâm lý Crypto Bitwise giảm từ mức cao nhất kể từ tháng 5/2025 về vùng trung lập, và Chỉ số Fear & Greed quay lại vùng “sợ hãi”.

source：Bitcoin ETFs data

Tuy nhiên, dữ liệu trên chain lại cho thấy bức tranh hoàn toàn ngược lại. Các địa chỉ giữ Bitcoin hơn 155 ngày hiện đang kiểm soát khoảng 14,85 triệu BTC – chiếm 74,3% tổng cung lưu hành, lập kỷ lục mọi thời đại. Bitwise nhận định: việc chuyển dịch cung từ nhà đầu tư ngắn hạn sang holder dài hạn thường diễn ra ở giai đoạn cuối bear market. Khi cung thanh khoản ngày càng co lại, thị trường dễ có biến động mạnh khi cầu quay trở lại – tỷ lệ rủi ro bán của Bitcoin đã giảm xuống gần mức thấp nhất trong lịch sử.

Sự mâu thuẫn giữa dòng tiền rút ra và hành vi gom giữ trên chain đang kẹp Bitcoin vào vùng chặt chẽ về kỹ thuật và hành vi.

Theo nhà phân tích on‑chain Axel Adler Jr., giá đang bị kẹt giữa hai mức then chốt:

• Kháng cự: ~82.100 USD (đường trung bình động 200 ngày)
• Hỗ trợ: ~77.900 USD (giá thực hiện của holder ngắn hạn)

“Mỗi lần bật lên đều gặp phản ứng giống nhau: holder ngắn hạn bán vào đà tăng, ngăn chặn thị trường đi lên,” Adler viết. “Đây không phải ngẫu nhiên – mà là một cơ chế. Mức kháng cự 82.100 USD được củng cố không chỉ về mặt kỹ thuật bởi đường 200‑DMA, mà còn bởi hành vi của chính holder ngắn hạn: họ liên tục bán ở vùng này mỗi khi thị trường cố gắng phục hồi.”

Bên dưới bề mặt giá, các yếu tố vĩ mô và pháp lý cũng đáng chú ý.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tiếp tục tăng, với lợi suất 10 năm lên 2,8% – cao nhất 29 năm. Điều này làm giảm sức hấp dẫn của giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) và tăng áp lực dòng vốn quay về, gián tiếp làm chặt thanh khoản cho thị trường crypto.

Về mặt quản lý, Thượng viện Mỹ thông qua Dự luật CLARITY tuần trước với tỷ lệ 15–9. Dự luật nhằm làm rõ khung quản lý tiền điện tử: xác định khi nào token là chứng khoán, khi nào là hàng hóa, trao quyền giám sát chính cho CFTC, đồng thời xây dựng quy tắc rõ ràng hơn cho sàn giao dịch và nền tảng DeFi. Cùng ngày, Thượng viện phê chuẩn Kevin Walsh làm Thành viên Fed với tỷ lệ 51–45, mở đường cho ông trở thành Chủ tịch Fed.

Bitwise cho rằng: mặc dù có dòng tiền rút ra và tâm lý yếu trong ngắn hạn, cung có thể bán ngày càng co lại, khả năng đáy dài hạn hình thành trong 1–2 tháng tới vẫn hiện hữu. Mâu thuẫn cốt lõi không còn là “sẽ tăng hay không”, mà là “ai hành động trước khi lực bán cạn kiệt”.