PCE sắp công bố: Lạm phát nóng có thể mở đường cho Fed tăng lãi suất

Chỉ số giá PCE – thước đo lạm phát ưa thích của Fed – sẽ được công bố vào thứ Năm, với các cuộc khảo sát kinh tế cho thấy lạm phát tháng 5 tăng mạnh, sẽ thử thách cam kết của các nhà hoạch định chính sách trong việc kiềm chế áp lực giá.

Dự báo đồng thuận của Dow Jones và Wall Street Journal đưa ra mức PCE tổng thể tháng 5 là 4,1% so với cùng kỳ, tăng từ 3,8% của tháng 4 lên đỉnh năm 2023, trong khi tăng trưởng tháng này dự kiến tăng lên 0,5% từ 0,4%. PCE lõi – chỉ số theo dõi xu hướng lạm phát kéo dài (không bao gồm thực phẩm và năng lượng) – dự kiến sẽ tăng lên 3,4% so với cùng kỳ, so với 3,3% trong tháng 4, mức cao nhất kể từ tháng 10/2023, với tăng trưởng tháng dự kiến đạt 0,3%.

Đợt tăng đột biến tạm thời của lạm phát tổng thể bắt nguồn từ đợt tăng giá xăng do xung đột Iran trong tháng 5. Giá dầu thô đã hạ nhiệt sau thỏa thuận hòa bình song phương, nhưng lạm phát lõi vẫn dai dẳng chứng minh áp lực giá sâu hơn các biến động dầu địa chính trị một lần.

Lạm phát lõi dai dẳng sẽ buộc Fed phải nâng lãi suất chuẩn và kéo chi phí vay rộng rãi lên cao. Dữ liệu CME FedWatch đến thứ Tư cho thấy chỉ có 34% khả năng tăng 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC tháng 7. Báo cáo PCE thứ Năm sẽ thay đổi mạnh mẽ những xác suất này, và nhiều quan chức Fed gần đây đã chỉ ra rủi ro lạm phát cao, ám chỉ rằng thắt chặt bổ sung vẫn còn trong kế hoạch năm 2026.

Các rào cản cấu trúc giữ lạm phát dai dẳng

Xu hướng lạm phát đã cải thiện trước cuộc đối đầu Iran: chi phí nhà ở hạ nhiệt đã kéo PCE lõi tiến gần mục tiêu 2%, và thị trường rộng rãi định giá Fed cắt giảm lãi suất để hỗ trợ việc làm. Tuy nhiên, tác động lan truyền của thuế quan và gián đoạn vận chuyển qua eo biển Hormuz đã tái kích hoạt các mối đe dọa lạm phát.

Một sự thay đổi dài hạn đáng lo ngại hơn nhiều đang thấy trong định giá hàng hóa lâu bền: chi phí hàng hóa lâu bền tháng 4 tăng 3,3% so với cùng kỳ, đảo ngược xu hướng giảm phát trước đại dịch vốn từng bù đắp lạm phát rộng lớn hơn.

Michael Kramer của Mott Capital cảnh báo sự đảo ngược này viết lại động lực lạm phát lõi. Nếu không có hàng hóa lâu bền hoạt động như một bộ đệm giảm phát tự nhiên, lãi suất hiện tại có thể không kéo lạm phát trở lại mục tiêu 2%.

Thị trường ít tập trung hơn vào lạm phát liên quan đến dầu biến động và nhiều hơn vào các chỉ số giá cơ bản bền vững. Chi phí nhà ở tháng 4 tăng hơn 0,5% so với tháng trước, có nguy cơ tạo ra lạm phát dai dẳng nếu mức tăng tiếp tục. Trong khi chi phí dịch vụ tài chính giảm 0,4% trong tháng 4, dữ liệu PPI tháng 5 cho thấy phí quản lý tài sản tăng vọt 4,8%, báo hiệu sự phục hồi của lạm phát dịch vụ trong báo cáo PCE sắp tới.