Fed không "nóng vội" thu hẹp bảng cân đối: Warsh loại trừ kịch bản thắt chặt định lượng mạnh tay

Chủ tịch Fed Kevin Warsh xác nhận tại hội nghị Sintra của ECB hôm thứ Tư rằng Fed vẫn cam kết thu hẹp bảng cân đối kế toán đang phình to, nhưng sẽ không có thay đổi đột ngột nào về mức độ thắt chặt định lượng (QT). Mọi điều chỉnh sẽ được truyền đạt đầy đủ và cân nhắc kỹ lưỡng để tránh gây rối loạn thị trường.

Là người từng chỉ trích danh mục tài sản quá khổ của Fed, Warsh vẫn giữ quan điểm rằng bảng cân đối hiện tại 6,7 nghìn tỷ USD đang làm mờ ranh giới giữa chính sách tiền tệ và tài khóa. Ông lưu ý danh mục tài sản khổng lồ đã được mở rộng qua 18 năm nới lỏng khủng hoảng và nhấn mạnh không thể thu hẹp vội vàng. Sau khi trở lại Fed vào tháng 5, Warsh cho biết bốn tuần tại vị không thay đổi quan điểm của ông rằng bảng cân đối nhỏ hơn là cần thiết để bình thường hóa chính sách.

Tài sản nắm giữ của Fed đã giảm từ đỉnh 9 nghìn tỷ USD năm 2022, nhưng vẫn cao hơn nhiều so với mức trước đại dịch và trước khủng hoảng 2008. Nhiều năm mua trái phiếu kho bạc và MBS để ổn định thị trường đã khiến các tổ chức tài chính phụ thuộc vào lượng dự trữ khổng lồ, làm thay đổi điều kiện thanh khoản trong nước.

Warsh đã làm rõ một ranh giới chính sách quan trọng: lãi suất sẽ vẫn là công cụ chính sách chính của Fed, trong khi điều chỉnh bảng cân đối chỉ đóng vai trò như một điều chỉnh cấu trúc thụ động, không phải công cụ chiến thuật.

Quan trọng hơn, các ràng buộc cố hữu của thị trường hạn chế tiến trình QT mạnh tay. Việc thu hẹp bảng cân đối quá nhanh có nguy cơ làm cạn kiệt thanh khoản khẩn cấp của các ngân hàng và gây ra rủi ro ổn định tài chính. Fed chỉ có thể giảm quy mô nắm giữ ở mức độ vừa phải, bị hạn chế bởi hoạt động của thị trường tiền tệ, đảm bảo không có biến động bất thường nào trên thị trường.

Đối với thị trường, định hướng của Warsh loại bỏ rủi ro thanh khoản ngắn hạn. Fed sẽ ưu tiên điều chỉnh lãi suất để kiểm soát lạm phát, trong khi thu hẹp bảng cân đối sẽ diễn ra với tốc độ dần dần, không gây xáo trộn trong dài hạn.