Yen rơi xuống đáy 40 năm: Vì sao BOJ tăng lãi suất và Nikkei tăng vẫn không cứu nổi đồng yen?

Đồng yen Nhật đã rơi xuống mức yếu nhất kể từ năm 1986, mắc kẹt trong xu hướng giảm không ngừng nghỉ, bất chấp mọi logic thị trường. Dù BOJ đang trong chu kỳ thắt chặt và thị trường chứng khoán nội địa đang bùng nổ, yen vẫn chịu tổn thất nặng nề kể từ tháng 5/2026, khi các rào cản cấu trúc lấn át mọi yếu tố hỗ trợ.

Yen lao dốc gần đáy lịch sử 40 năm

USD/JPY đã tăng mạnh trong hai tháng qua, đẩy yen xuống đáy nhiều thập kỷ:

• Mất giá mạnh: Cặp tiền tăng từ 156,37 ngày 6/5 lên 162,6, đánh dấu mức giảm 3,83% của yen trong chưa đầy hai tháng.

• Định giá lịch sử: Mức hiện tại cao nhất kể từ tháng 12/1986, củng cố đáy 40 năm và xu hướng giảm cấu trúc vững chắc của yen.

Nghịch lý thị trường: Yếu tố hỗ trợ bất lực trước đà giảm của yen

Sự yếu kém dai dẳng của yen là một nghịch lý, khi hai yếu tố thường hỗ trợ tiền tệ đã thất bại:

• BOJ tiếp tục thắt chặt: BOJ đã thực hiện đợt tăng lãi suất thứ năm trong năm 2026 vào tháng 6, nâng lãi suất lên 1%. Thị trường định giá lãi suất cuối kỳ 2%, nhưng yen vẫn không tăng giá.

• Nikkei tăng mạnh: Nikkei 225 tăng 39,18% trong nửa đầu năm 2026, đứng thứ năm toàn cầu. Dù dòng vốn thường chảy vào khi thị trường chứng khoán mạnh, yen vẫn tiếp tục giảm.

Sức mạnh đồng USD đè nặng lên tiền tệ toàn cầu

Đà giảm của yen không phải cá biệt, mà là một phần của làn sóng bán tháo toàn cầu do USD dẫn dắt. Hầu hết các đồng tiền châu Á và châu Âu đều yếu đi so với USD trong nửa đầu năm 2026, chỉ có CNY và AUD tăng giá.

Hầu hết các đồng tiền trong khu vực giảm nhẹ hơn yen, với các mức giảm chính bao gồm KRW (-7,13%), IDR (-6,59%), EUR (-2,76%) và GBP (-1,59%). Điều này xác nhận sức mạnh của USD là yếu tố bên ngoài chính gây áp lực lên yen.

Kỳ vọng lạm phát cao: Rào cản cấu trúc chính

Giống như các nền kinh tế châu Á đang mất giá khác, Nhật Bản đối mặt với áp lực lạm phát dai dẳng, làm suy yếu tác động của thắt chặt chính sách và sức mạnh tài sản. Kỳ vọng lạm phát dài hạn cao là nguyên nhân chính kìm hãm yen, được thúc đẩy bởi ba yếu tố cấu trúc cốt lõi:

• Chứng khoán bùng nổ và lương tăng tạo động lực lạm phát nội tại.

• Phụ thuộc nhiều vào năng lượng và tài nguyên nhập khẩu khiến Nhật Bản dễ bị tổn thương trước các cú sốc chuỗi cung ứng và địa chính trị.

• Chi tiêu quốc phòng và công nghiệp mở rộng làm gia tăng gánh nặng nợ công khổng lồ của Nhật Bản, đẩy triển vọng lạm phát dài hạn lên cao.

Can thiệp ngoại hối không thể đảo ngược xu hướng giảm dài hạn

Kỳ vọng can thiệp của Nhật Bản khó có thể thay đổi quỹ đạo của yen, vì các hoạt động chính thức chỉ làm giảm biến động ngắn hạn, không thể đảo ngược xu hướng giảm căn bản.

• Can thiệp lịch sử không hiệu quả: Các đợt mua yen quy mô lớn năm 2022, 2024 và tháng 4-5/2026 chỉ ổn định biến động trong phiên, không ngăn được đà giảm kéo dài.

• Chênh lệch lãi suất chi phối xu hướng: Chênh lệch lãi suất Mỹ - Nhật là yếu tố quyết định USD/JPY. BOJ tăng lãi suất chậm và thận trọng không thể thu hẹp khoảng cách với Mỹ.

• Triển vọng giảm: Lạm phát dai dẳng và áp lực tài khóa sẽ khiến yen tiếp tục yếu. Khả năng giảm xuống 165–170 vẫn rất cao trong ngắn hạn.